富达数字资产在最新发布的《2026年第二季度信号报告》中表示，比特币在经历一轮明显回撤后，估值层面已落入一个历史上常与“吸筹阶段”相对应的区间。不过，机构同时提醒，当前市场更像是在修正后的整理阶段，而非已经开启全面扩张的新一轮上涨周期。
报告认为，比特币依然是整个数字资产市场中未实现盈利的主要来源，说明资金与盈利能力仍高度集中在BTC之上。相比之下，其他主要加密资产在2026年第一季度大幅重置后，仍处于逐步企稳过程中，市场风险偏好尚未广泛回归。这意味着，即便比特币出现一定反弹，市场内部结构也未显示出全面转强的信号。
富达：比特币估值已进入“低估区”
富达此次最明确的看多线索，来自其用于评估比特币估值的“Yardstick”框架。该指标主要比较比特币市值与全网算力的关系。富达指出，随着价格走低以及算力回落，该指标已进入其定义的“低估区”。从历史经验看，这一区域往往与市场吸筹阶段以及相对底部相吻合。
数据显示，比特币在此前91天中有71天，也就是约78%的时间，处于Yardstick均值下方一个标准差以下。富达称，这一状态最早出现在2025年10月，随后又受到美国两次寒冷天气事件的强化影响。当时，部分矿企为了配合当地电网稳定，在高负荷时段主动降低用电，从而暂时压制了挖矿活动。
这也使得算力下降的解读更加复杂。富达并未将其简单视为矿工信心恶化的表现。报告提到，尽管有分析师认为算力回落与矿工将资源转向AI负载有关，但也可能与电力需求响应机制有关，尤其是在得州等矿业较集中的地区，矿工在电网需求高峰期暂停运行并不罕见。
动能仍为负，市场更像盘整而非反转
尽管估值信号趋于积极，但价格趋势层面仍未摆脱压力。富达指出，比特币的动能信号自2025年10月18日转为负值，当时BTC价格接近107,000美元。自那以后，比特币累计回落约36%。在2026年第一季度的大部分时间里，BTC基本运行在62,500美元至76,022美元的明确区间内。
富达认为，这种走势更符合“整理”而非“趋势性重启”。报告强调，该动能指标本身并不是用来精准识别顶部和底部的工具，而当前读数更偏向于表明市场正在稳定，而不是已经出现新的上行动能。从这个角度看，估值低估并不等于行情会立刻反转，市场可能仍需时间完成筑底。
NUPL处于“希望—恐惧”区间
另一项值得关注的链上指标是NUPL，即净未实现利润/亏损。富达表示，截至2026年第一季度末，比特币NUPL为0.21，处于“希望—恐惧”区间。这表明市场中仍有部分持有者保有浮盈，但整体尚未形成对“长期底部已确立”的广泛共识。
不过，从历史数据看，这一读数并非完全悲观。富达统计发现，过去当比特币NUPL处于0.21上下0.01附近时，对应的历史中位数一年回报率达到63%，三年复合年增长率为74%。但富达也明确提示，历史规律并不保证未来重演，尤其在宏观流动性和风险偏好主导资金流向时，这类相关性可能减弱甚至失效。
技术面临关键测试，牛市还是熊市反弹待验证
除中长期估值分析外，富达宏观分析师Jurrien Timmer还从技术面给出了更具交易意味的观察。他分享的图表显示，比特币正在测试一个潜在“熊旗”形态的上边界。在该图中，BTC自2月低点约60,033美元反弹后，一度接近79,486美元附近，同时动能指标再次进入超买区域。
Timmer表示，这一位置的重要性在于它可能决定当前反弹究竟是熊市中的技术性修复，还是新一轮牛市的早期信号。按传统技术分析逻辑，若熊市反弹过程中出现超买，往往意味着反弹接近尾声；但若处于牛市环境，超买反而可能体现市场强势，并推动趋势延续。
他进一步指出，如果比特币在当前“超买动能+趋势线阻力”的组合压力下仍无法被明显拉回，那么这更可能说明市场正在进入新一轮牛市，而非仅仅停留在熊市反弹阶段。截稿时，比特币价格报76,036美元。
市场影响分析：低估信号提振中期情绪，短线仍需警惕波动
从市场影响来看，富达的报告对中长期投资者具有一定积极意义。首先，机构将比特币定性为进入历史吸筹区，可能强化部分资金对“估值修复”的预期，尤其是对看重周期指标和链上数据的配置型资金而言，这类信号通常比短期价格波动更具参考价值。
但另一方面，富达并未给出单边乐观判断。动能指标仍为负、市场风险偏好尚未向山寨币广泛扩散、技术面又面临关键阻力，这些因素都说明比特币短期内仍可能维持高波动与区间震荡。对于交易者而言，当前阶段更像是方向选择前的拉锯期；对于长期持有者而言，则可能是观察基本面与资金结构是否继续改善的重要窗口。
总体而言，富达释放的是一种“估值偏积极、趋势仍谨慎”的信号：比特币或许已经进入历史上较具吸引力的配置区，但真正确认新周期开启，仍需要价格、动能和更广泛市场参与度共同验证。