由前SoFi CEO Mike Cagney领导的区块链金融公司Figure Technology Solutions（FIGR），正准备把战火从现有的房屋净值信贷额度（HELOC）业务延伸至美国规模更大的首抵房贷市场，并将传统住房金融体系中的两大核心机构——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——作为直接竞争目标。
在Consensus Miami活动上，Cagney给出的核心卖点非常直接：Figure区块链平台上的贷款发起成本约为1000美元，而通过美国政府支持企业（GSE）渠道完成同类流程的成本约为11000美元。如果这一成本优势能够持续并大规模复制，那么对于美国中低金额房贷借款人而言，潜在的费用压缩空间将十分可观。
瞄准首抵房贷市场，切入传统体系痛点
Figure目前已有一定规模的HELOC业务基础。根据Cagney披露，公司现有业务通过308家合作发起机构运转，而首抵房贷市场的规模则是Figure当前第二留置权HELOC市场的25倍。这意味着，一旦Figure成功切入首抵房贷，其可触达市场空间将显著扩大。
从战略上看，Figure并非试图全面复制传统房贷体系，而是选择了更具突破机会的细分市场。Cagney表示，公司主要瞄准30万美元以下的贷款区间，因为在这一细分市场中，支撑小额GSE渠道贷款的收费结构，在房利美和房地美现有成本水平下并不高效。换言之，Figure的切入口是传统金融基础设施成本高、利润空间有限、但真实需求仍然存在的部分。
除成本外，Figure还强调速度优势。公司称，其HELOC申请可在5分钟内获批，3天内完成放款，而行业通常需要30至45天。这种效率提升对于借款人和贷款发起机构都具有吸引力，尤其是在利率波动明显、借款窗口期较短的市场环境中。
以区块链撮合贷款，挑战GSE“担保买方”角色
Figure模式的关键，不只是把贷款流程搬到链上，更在于为贷款发起机构提供一个“确定性退出渠道”。Cagney指出，Figure平台可以为发起机构提供贷款买方保障，这一功能在传统体系中通常由房利美和房地美承担。也就是说，Figure试图构建的不只是一个技术平台，而是一个兼具撮合、流转和资产承接能力的新型房贷市场基础设施。
这也是市场关注Figure的重要原因之一：如果链上金融基础设施能够在真实世界资产（RWA）领域承担类似传统准公共金融中介的功能，那么区块链在住房金融领域的应用场景将远超“资产代币化”这一单一叙事，而迈向更深层次的金融分发和流动性重构。
代币化规模与“是否真正上链”争议并存
不过，Figure在链上资产规模方面的表述也面临业内质疑。Cagney称，公司的HELOC代币按市值计算已成为公共区块链上第九大加密资产，这一排名大约在六周前实现。但围绕Figure“究竟有多少资产真正可见且可验证地存在于链上”，业内并未形成共识。
DeFiLlama创始人0xngmi曾在去年9月的一篇文章中指出，Figure宣称拥有120亿美元的代币化真实世界资产，但这些资产在其关联链Provenance上并没有“有意义地可见”。按照其梳理，Figure交易所中大约只有500万美元BTC、400万美元ETH，以及2000万美元YLDS稳定币供应量。目前DeFiLlama统计Figure的TVL约为1.4亿美元，并未采纳其更高口径的数据。
这场争议折射出RWA赛道的一个核心问题：市场不仅关注“资产是否被代币化”，还越来越重视“链上可验证性、透明度和第三方可追踪性”。对于希望进入主流金融腹地的区块链公司而言，技术效率之外，信息披露标准也将决定其市场公信力。
盈利能力改善，业务模式向轻资产平台化转型
从财务表现来看，Figure近年来的经营质量正在改善。Cagney表示，随着公司从资产负债表放贷模式转向市场化平台模式，Figure的调整后EBITDA利润率已在2025年从30%提升至55%，并预计未来一到两年可进一步升至80%至85%。这显示出其商业逻辑正在从“持有贷款赚息差”转向“搭建基础设施收取平台收益”。
收入方面，公司2024年营收为3.39亿美元，2025年增至5.10亿美元，而卖方预计其2026年营收将在6.50亿至6.80亿美元之间。此外，Figure在今年3月首次实现单月贷款发起规模突破10亿美元，也说明其平台活跃度正在提升。
与MetaMask接触，扩展DeFi与股权交易布局
在房贷业务之外，Figure也在推动更广泛的链上金融生态建设。Cagney透露，公司正与Consensys旗下MetaMask洽谈合作，计划整合Figure的DeFi协议Democratized Prime，该协议允许用户以链上房贷和汽车贷款抵押品进行借贷。这意味着Figure正尝试把传统信贷资产进一步引入加密原生应用场景。
与此同时，Figure还宣布其区块链原生股权交易平台OPEN将迎来第二个上市项目。此前，Figure已经在该平台上线FIGR股票，并配套完成了1.5亿美元二级发行。这些动作表明，Figure并不满足于单一房贷业务，而是希望围绕资产发行、交易、抵押和流动性管理，打造更完整的链上金融闭环。
市场影响分析
从行业角度看，Figure此次向首抵房贷市场发起冲击，代表着RWA与区块链金融从“试验性应用”走向“挑战传统核心基础设施”的新阶段。如果其宣称的低成本、高效率和确定性资产承接能力能够在更大规模市场中经受验证，可能对美国房贷发起、资产证券化及二级流转链条带来压力。
但另一方面，Figure能否真正撼动房利美和房地美，仍取决于监管适配、资产透明度、机构信任以及链上数据可验证性等多个因素。尤其是在住房金融这种高度合规、系统重要性极强的领域，单纯依靠技术降本并不足以快速替代传统机构角色。
对于加密市场而言，这一事件的意义在于：区块链正在继续向高价值、低效率的传统金融环节渗透。若Figure模式获得更多贷款机构、钱包入口和二级市场参与者支持，RWA板块、链上信贷以及与抵押贷款相关的代币化资产叙事，或将迎来新一轮关注。