加密货币矿商转型AI基础设施的浪潮再添新案例。前身为Bitfarms的Keel Infrastructure于近日公布2026年第一季度财报，净亏损高达1.454亿美元，收入同比下滑23%至3700万美元。尽管财务数据疲弱，但公司股价在5月11日逆势上涨8.31%，收于4.30美元，投资者显然对公司的AI基础设施转型计划更为乐观。
财务表现：巨额亏损背后的结构性问题
财报显示，Keel在Q1录得运营亏损9840万美元，远高于去年同期的3480万美元。其中，数字资产公允价值变动带来4140万美元的损失，长期债务清偿则产生2160万美元的额外亏损。截至5月11日，KEEL股价日内最高触及4.50美元，最低3.56美元，盘后微跌0.70%至4.27美元。
公司CEO Ben Gagnon在财报电话会议上强调，“向Keel Infrastructure的品牌重塑标志着近两年战略转型的完成”。他表示，公司已退出拉丁美洲算力项目，将所有资源聚焦于北美AI市场。这一转型得到市场认可，股价在财报发布后不跌反涨，显示出投资者更关注公司未来的增长潜力而非短期亏损。
战略转型：从矿工到AI数据中心开发商的蜕变
Keel已正式完成从加拿大到美国的迁册工作，并全面重塑品牌形象。公司不再将自己定位为比特币矿工，而是北美AI及高性能计算领域的数据中心与能源基础设施开发商。这一转变意味着其核心业务将从挖矿产生的代币收益，转向为AI公司提供算力基础设施服务——一种类似“数据中心房地产信托”的商业模式。
根据公司披露，其流动性状况强劲。截至5月8日，Keel持有约5.33亿美元的流动性，包括3.36亿美元无限制现金和1.97亿美元未质押比特币。CFO Jonathan Mir表示，这些资金足以支撑Panther Creek、Sharon和Moses Lake三个优先项目的租赁执行，并覆盖常规运营支出直至2028年。同时，公司已获得这些场地的分区批准，并推进了土地和环境评估工作。
值得注意的是，Keel正在按计划清空比特币持仓。从1月1日至5月8日，公司已出售269枚比特币，获得2000万美元资金。此举进一步验证了其彻底告别挖矿业务的决心。
行业趋势：矿工集体“跨界”AI基础设施
Keel的转型并非孤例。公共比特币矿商正掀起一股转向AI基础设施的热潮。例如，Core Scientific正将其在德克萨斯州Pecos的矿场改造为1.5吉瓦的AI数据中心园区，其中300兆瓦已退出挖矿用途。Core Scientific的自营挖矿收入持续下滑，而AI托管业务却快速增长。另一家矿商MARA则通过与Starwood合作，在电力资源丰富的矿场开发AI数据中心。
这一趋势的背后逻辑清晰：比特币挖矿收入受币价影响波动剧烈，而AI算力需求正处于爆发期。矿商拥有现成的电力基础设施、土地资源和能源管理经验，转型AI数据中心具有天然优势。对于投资者而言，将矿商视作“AI基础设施公司”重新估值，往往能获得更高的市盈率倍数。
不过，Keel的巨额亏损也警示行业：转型并非一蹴而就。从挖矿收益切换到稳定的托管服务收入，期间需要大量资本开支和运营调整。公司能否在2028年前实现盈亏平衡，仍取决于AI数据中心项目的建设进度和客户签约情况。市场对Keel股票的反应表明，短期乐观情绪占据上风，但后续财报及项目落地节奏才是关键变量。