富达数字资产于周一发布2026年第二季度信号报告，指出比特币当前净未实现盈亏（NUPL）评分仅为0.21，处于“希望-恐惧”区间，而以太坊和Solana仍深陷投降区（capitulation zone）。
核心发现：BTC微利，ETH和SOL持续承压
报告显示，比特币NUPL评分为0.21，表明投资者仅处于极低的未实现盈利状态，市场情绪谨慎。富达研究团队指出，历史上类似NUPL水平通常预示未来一年平均回报率约为63%，但当前并未确认已形成稳固底部。
以太坊的NUPL在2026年第一季度暴跌171%，从0.17降至-0.12，同期价格下跌29%；Solana的NUPL更是骤降148%至-0.67，价格下跌33%。两链在2月初触及局部低点后出现初步企稳迹象，但整体仍处于投降状态。
年初至今表现：三大资产全线下跌
截至报告发布，比特币年初至今下跌25%，以太坊下跌31%，Solana下跌38%。滚动一年表现略有分化：比特币跌17%，Solana跌33%，而以太坊则逆势上涨15%。
富达分析师指出，两起大规模去杠杆事件加剧了年初跌势：1月30日加密市场遭遇25.6亿美元强制平仓，2月4日再度发生21.3亿美元平仓。叠加宏观逆风——如特朗普提名库恩·沃什为美联储主席带来的政策不确定性、市场对2026年降息预期的消退——风险规避情绪在整个数字资产领域持续蔓延。
比特币动能信号仍为负，矿工哈希率回落
比特币动能信号自2025年10月18日转为负面，当时BTC交易价格接近107,000美元，此后比特币已下跌约36%。2026年第一季度，BTC主要在62,500至76,022美元区间震荡。富达的Yardstick指标显示，比特币市场价值与哈希率之比自2025年10月进入“低估”区域，78%的交易日低于均值-1个标准差。历史熊市中类似条件持续298天（2018年）和299天（2022年），暗示2026年10月可能成为重要拐点。
比特币全网哈希率从之前突破的1 ZH/s关口回落，与价格压缩及美国两次寒潮事件相关。富达反对矿工转向AI的叙事，认为比特币矿机具有专有用途，更可能被出售或搬迁而非重新利用。
以太坊链上活动增长，稳定币转账创历史新高
以太坊链上交易活动环比增长34%，活跃地址和新地址分别增长34%和18%，均超过2021年牛市峰值。不过富达警告，低交易费用通常会增加垃圾交易，需判断增长是否具有经济价值。
以太坊上稳定币转账额在过去12个月突破18万亿美元历史纪录，30天日均转账额从59.2亿美元升至73.4亿美元。转账费用连续第二个季度低于1美元。富达认为，这显示稳定币正被用于支付和结算活动，独立于投机性价格行为。
Solana上稳定币转账额在价格下跌期间保持稳定，30日均值增长8%至7.2亿美元。月活跃地址和新地址分别增长50%和35%，均创2021年以来新高。网络费用则延续2024-2025年meme币热潮后的下行趋势。
市场展望：修复阶段而非盈利周期
富达研究团队将当前市场描述为“修复阶段”，而非周期末的盈利环境。持续复苏需要地缘政治紧张局势缓解、监管清晰度提升以及美联储政策路径明确化。BTC dominance（市值占比）在2025年下半年回调后于2026年Q2继续上升，表明资金仍集中在比特币而非转向山寨币。富达指出，domimance出现平台或反转可能是风险偏好回归的早期信号。