Galaxy研究主管：SEC拟废除Reg NMS部分规则，代币化股票迎关键转折

Odaily星球日报讯，Galaxy研究主管Alex Thorn发文表示，美国证券交易委员会（SEC）拟废除《全国市场体系条例》（Reg NMS）中的第611条“订单保护规则”以及第610(e)条规则。他认为，这一调整将成为代币化股票发展的重要转折点，原因在于相关规则长期影响链上交易机制进入证券市场结构。

订单保护规则与链上AMM的冲突

Thorn指出，Reg NMS第611条要求交易遵循全市场最优报价（NBBO）。在现有框架下，AMM难以实时路由订单，也无法接入低延迟市场数据；当其他交易所存在更优报价时，AMM还需要暂停交易以满足规则要求。这些限制使链上自动做市机制长期难以满足监管要求，并成为代币化美股在DeFi场景落地的主要结构性障碍之一。

最佳执行义务或替代逐笔监管

Thorn表示，如果未来监管路径转向以券商“最佳执行义务”取代逐笔交易层面的监管要求，链上流动性池和AMM机制将更容易被纳入合规框架。也就是说，监管关注点将从每一笔交易是否严格满足订单保护规则，转向券商是否履行最佳执行责任，这为链上证券交易设计提供了更可操作的空间。

他同时提到，代币化证券并非只受Reg NMS相关条款影响，交易场所注册、清算结算等问题仍需解决。不过，SEC后续计划推出的“创新豁免”机制有望进一步推动相关发展。Thorn认为，废除这些关键市场结构障碍，是SEC落实“Project Crypto”路线图的重要一步，也是在为代币化股票、AMM及链上证券交易创新铺路。