GameStop在提交给美国证券交易委员会（SEC）的2025财年Form 10-K中披露，公司将持有的4,710枚比特币中的4,709枚转入Coinbase Prime，并作为抵押品提供给Coinbase Credit，以执行场外备兑看涨期权策略。该披露澄清了此前市场对其转移比特币是否意味着清仓离场的猜测：这次转移属于操作安排，而非直接出售。
质押比特币并非卖出
根据文件，GameStop大约于2026年1月16日完成比特币转移。公司针对4,709枚BTC出售了场外备兑看涨期权，占其总持仓的99.98%，期权执行价位于10.5万至11万美元之间，到期日延续至2026年3月27日。另有1枚比特币继续直接留在公司资产负债表上。
GameStop最初于2025年5月以约5亿美元现金买入这批比特币，平均成本约为每枚10.6万至10.79万美元。在此之前，公司董事会已于2025年3月修改投资政策，将比特币和美元计价稳定币纳入财务储备资产范围。
备兑看涨策略如何影响收益
备兑看涨结构的核心，是公司在持有标的资产的同时出售看涨期权，先行收取期权权利金。若比特币价格在到期时低于执行价，期权通常将失效，GameStop可保留相关权利金收入；若价格高于执行价，期权可能被执行，公司上行收益则会被限制在执行价加已收权利金的范围内。
截至文件披露时，比特币交易价格约为6.8万至6.9万美元，明显低于上述执行价区间，这意味着这些看涨期权当时处于虚值状态。若价格在到期前没有显著上涨，公司理论上更有可能保留全部期权费收益。
会计处理导致BTC“消失”在报表中
值得注意的是，由于Coinbase Credit对质押比特币拥有再质押、混同或出售的权利，GameStop认定其对这部分资产的控制权已经转移。按照美国通用会计准则（GAAP），公司因此对这4,709枚BTC进行了终止确认，并改为确认一项“数字资产应收款”。该应收款在终止确认时估值为4.28亿美元，截至2026年1月31日时降至3.683亿美元。
这一会计处理也使GameStop在企业比特币持仓排名中的位置大幅下滑，从全球大约第21位降至约第190位。不过公司强调，其对标的比特币的经济敞口仍与直接持有基本一致。
2025财年数字资产业务录得1.316亿美元亏损
财报显示，GameStop在截至2026年1月31日的2025财年中，就数字资产及相关应收款合计确认1.316亿美元亏损，约占净销售额的3.6%。其中包括：因终止确认产生的7180万美元已实现亏损、反映比特币价格下跌的5970万美元未实现亏损，以及保留的1枚比特币带来的约10万美元重估损失。
与此同时，相关期权头寸带来了230万美元未实现收益，但又被70万美元衍生品负债部分抵消。整体来看，这一策略并未改变公司对比特币价格波动的敏感性，只是在一定程度上增加了权利金收入，并限制了价格大幅上涨时的潜在收益空间。
监管与交易对手风险仍受关注
GameStop在年报中还列出了多项风险，包括比特币价格波动、Coinbase若发生违约所带来的交易对手信用风险，以及再质押安排导致抵押品法律权属不清晰的风险。文件同时指出，加密资产相关监管和会计规则仍存在不确定性。
截至目前，GameStop并未就这笔质押安排单独发布新闻稿，也未披露在首批期权合约到期后是否新增比特币买入或启动新的期权交易。与一些采取长期持续囤积策略的上市公司不同，GameStop此次安排更偏向于通过衍生品获取权利金收入，而非单纯追求比特币敞口扩张。