港元稳定币的第一轮竞争已经展开，但入口归属还没有定局。
8 月 12 日，渣打银行牵头的碇点金融（Anchorpoint Financial）启动港元稳定币 HKDAP 的机构阶段发行，首批分发方为 HashKey Exchange 和 OSL Group，HashKey 同时完成首笔 HKDAP 铸造与兑付交易。与其同一天在 4 月拿到牌照的 HSBC，则选择把稳定币直接接入 PayMe 和 HSBC HK App，计划在下半年触达既有零售用户群。
HKDAP 的定位与发行安排
HKDAP 全称为「HKD At Par」，与港元 1:1 挂钩，定位是支付和结算工具，不作为投资产品，也不计息，使用场景包括支付、跨境资金转移以及代币化金融工具结算。
流通中的 HKDAP 需要由优质、高流动性资产提供 100% 储备支持，相关储备资产隔离存放在信托账户，由渣打信托（香港）担任受托人。
在分发模式上，碇点金融采用 B2B2C 路径，主要通过授权分销商及应用场景合作伙伴触达终端用户。根据官方通稿，分销商范围并不局限于加密交易所，还包括银行、经纪商、支付与银行卡网络、贸易融资平台、收单机构、资产管理公司、托管机构、数字钱包以及海外持牌服务商。
这意味着，HashKey 和 OSL 是目前已公开宣布的首批授权分销商，后续银行本身也可能成为 HKDAP 的分销渠道。
碇点金融董事会主席、渣打大中华及北亚区首席财务官 Gaurav Bagga 在通稿中表示，HKDAP 的目标不止于香港，还希望将服务范围延伸至全球南方，为下一阶段数字资产生态打基础。
同一张牌照，两种分发路径
今年 4 月 10 日，香港金融管理局（HKMA）在 36 份申请中仅批出两张牌照，获批方分别是渣打牵头的碇点金融和 HSBC。
两家拿到的是同一张牌照，但路径明显不同。HSBC 将稳定币接入 PayMe 与 HSBC HK App，场景聚焦个人对个人转账、个人对商户支付以及代币化投资，依托自有渠道承接现成的活跃用户。碇点金融则把 HKDAP 放入开放分销网络，重点场景是跨境结算、机构支付和现实世界资产（RWA）链上交收，用合作方渠道换取更广覆盖。
两种打法也对应两种取舍。HSBC 更强调速度和可控性，碇点金融更重视覆盖面与生态延展。普通用户未来接触港元稳定币时，更习惯使用银行自有 App，还是经由被授权的第三方渠道；跨境结算和资产配置等需求更倾向哪一类入口，目前都还没有答案。
对于零售用户何时能够使用 HKDAP，官方表述是「最早 2026 年底，视市场情况而定」。这一安排也意味着，机构阶段的推进情况将影响零售开放节奏。
BlockSec 审阅提出合约设计问题
8 月 14 日，区块链安全公司 BlockSec 对部署在以太坊主网的 HKDAP 合约进行了审阅，并表示即便当前处于 Beta Access，这套合约仍未达到商业稳定币应有的质量标准。
BlockSec 提到，HKDAP 的 KYC 撤销逻辑存在缺陷，KYC proof 在链上并未真正完成校验。在治理设计上，增发、销毁、冻结、暂停等高风险操作中的部分权限可由单一密钥执行，治理引擎本身也没有设置时间锁。
BlockSec 还指出，有一个地址同时承担发行、冻结、KYC 管理以及多个审计角色，存在执行与审计职责重叠的问题。
该公司同时说明，其审阅范围仅限于公开部署的代码与链上可观察事实，并未对储备是否足额、私钥如何保管等链下事项作出判断。这些发现也不代表 HKDAP 已经发生资金损失、遭遇攻击，或储备出现问题。
不过，HKDAP 已运行在以太坊主网上，代码本身就是发行、转账和冻结规则的执行基础。BlockSec 还将这些链上设计与 HKMA《稳定币发行人监管指引》中关于高风险操作、职责分离和代码审计的要求逐项对照，并认为多项设计存在偏差。
牌照竞争之外，底层系统成了新变量
随着机构阶段启动，港元稳定币竞争已不只是牌照与分发渠道之争。分销网络能否顺利铺开是一层考验，智能合约能否经受持续的安全与合规审视，则是另一层考验。
渣打希望把 HKDAP 做成连接全球南方的跨境结算基础设施，HSBC 则希望把稳定币变成手机银行中的一项常规功能。眼下，这两种目标都还没有兑现。零售端尚未打开，谁能更快跑通分发网络，谁的产品更接近真实需求，以及谁能把底层系统做得足够可靠，仍会继续影响这场港元稳定币入口之争。
