香港首批港元稳定币牌照发出近一年后，市场对这项业务的情绪并未升温，反而逐步转冷。
撰文作者援引一位接近监管层的业内人士的话称：「我们不看好港元稳定币。」该人士表示，「看好稳定币，不代表看好港元稳定币——这是两件完全不同的事。」他还称：「让最不愿意、也最没动力的机构去主导港元稳定币，让最有动力、最有想法的机构边缘化，这事怎么做成？」
报道提到，这并非个别看法。多位香港稳定币业务参与者透露，首批两张港元稳定币牌照的归属，已经折射出这场「被动防御」式监管推进中的错位：渣打银行牵头的碇点金融科技有限公司主动推进，另一家持牌机构则被形容为「根本不愿意做」。与此同时，蚂蚁集团、京东科技、圆币科技等有较强意愿探索港元稳定币场景的公司，未能真正入局，或没有核心主导权。
两位来自不同机构、但都接近香港稳定币业务的人士给出了相似判断：「参与，但不看好。」
按报道梳理，当前港元稳定币参与方大致呈现三种状态：一类机构看好稳定币赛道，但对港元稳定币保留态度，只是选择先「占个位」；一类机构本身对稳定币并不热衷，却在监管推动下被动入局；还有一类机构有意愿、有资源、有场景，但因身份限制未能进入核心层。
两张牌照落地后，渣打与汇丰态度分化
2025 年 9 月，36 家机构递交港元稳定币牌照申请。到 2026 年 8 月，市场对港元稳定币的主动讨论已明显减少。
报道指出，在最初喧嚣退去后，真正的核心玩家只剩下渣打和汇丰。一项新业务模式，最终主要交由传统银行机构主导，市场情绪也随之转淡。
两位来自不同香港持牌加密交易所的人士均向作者表示，汇丰在港元稳定币上的态度并不积极。
2026 年 4 月 10 日，香港金管局向碇点金融科技有限公司，以及香港上海汇丰银行有限公司发出首批两张港元稳定币牌照。其中，碇点金融科技由渣打银行（香港）、香港电讯及 Animoca Brands 合资设立。
据业内人士说法，两家机构对稳定币的态度并不相同。渣打展现出较明确的主动性，也开始布局全球稳定币战略。2026 年 7 月 2 日，渣打与 USDC 发行方 Circle 联合宣布推出机构级 USDC 一站式接入服务。2026 年 8 月 12 日，碇点金融启动港元稳定币 HKDAP 首阶段发行，目前仅向 HashKey、OSL 等机构分销商及专业投资者有限度开放，并计划视市场情况最早于 2026 年底扩展至零售用户。
汇丰则被描述为推进较慢。一位业内人士称：「汇丰是被动的，被指着鼻子才去做的。」报道提到，与渣打相比，汇丰的港元稳定币计划明显滞后，排期至 2026 年下半年。
接近汇丰的人士称，汇丰更倾向于推进代币化存款，而非稳定币。报道给出的解释是，稳定币业务与汇丰现有商业模式存在直接冲突。数据显示，汇丰约 85% 的支付业务收入来自以存款为基础的净利息收入，支付业务本身占其 2025 年总收入约 22%。在这种结构下，若稳定币分流银行存款，可能触及其核心利润来源。
报道同时提到，合规稳定币发行本身也并非高利润业务，其收入高度依赖利率环境，利润还会被发行、托管、分销等渠道环节分摊。对以存贷利差为核心、掌握大量客户存款的汇丰而言，主动大规模投入稳定币缺乏足够的商业驱动力。
持牌交易所态度分成三类
除渣打和汇丰承担发行角色外，分销、托管等环节还需要依赖 HashKey、OSL、EX.IO、Panthertrade 等持牌加密交易所。
不过，报道援引的信息显示，这些交易所对港元稳定币的态度大致可以分为三类。
第一类：看不到盈利空间
一家香港持牌加密交易所人士称：「从商业角度，港元稳定币看不到让机构盈利的机会。」该人士还表示，「现在香港的持牌加密交易所本身就在持续亏损。」其结论是：「毫无期待。」
第二类：边退边看
据作者了解，原本至少有 3 家持牌加密交易所正在与碇点金融科技测试港元稳定币，但已有交易所开始退出，不愿继续在测试上投入过多精力。
第三类：战术积极，战略观望
另一家香港持牌加密交易所人士表示：「战略上不积极，战术上是积极的。」该人士称，团队目前确实在与港元稳定币发行方积极测试合作，但从公司整体战略看，这并不是一个当前能看到盈利机会的业务。
非美元稳定币普遍承压，港元并非个例
报道认为，港元稳定币的处境并非香港独有。从更大范围看，全球主要金融中心的非美元稳定币几乎都处在陪跑位置。
新火研究院院长 Allen 对 Foresight News 表示，欧元区监管落地后项目正在加速，日本、新加坡等地本币稳定币也在银行与支付体系驱动下稳步推进。其判断是，清晰监管、银行级风控、聚焦真实应用，是非美元稳定币的共同路径。
欧元稳定币：体量与货币地位不匹配
报道提到，欧元是全球第二大支付货币和储备货币。SWIFT 数据显示，2026 年 6 月，欧元占全球支付份额 21.88%，仅次于美元；在全球外汇储备中，欧元占比约 20%，位居第二。
但与其国际使用地位相比，欧元稳定币规模明显偏小。报道称，一个在国际贸易和金融中占据 22% 份额的货币，其稳定币在全球市场中却只占 0.22%，两者相差约 100 倍。
欧洲计划在 2026 年下半年推出符合 MiCA 的欧元稳定币。目前相关成员已扩展至 37 家金融机构，覆盖 15 个欧洲国家，包括法国巴黎银行、荷兰国际集团、意大利裕信银行、西班牙对外银行、荷兰银行等。
不过，欧元稳定币当前市值仅 6.74 亿美元，占全球稳定币市场的 0.3%。在这部分份额中，Circle 发行的 EURC 约为 4.3 亿美元，占整个欧元稳定币市场 64%。
日元稳定币：制度约束压缩了空间
一位业内人士评价称：「日元稳定币，是蠢。」其说法是，问题不在技术，而在制度设计从一开始就把空间压窄了，「现在也没有什么流动性。」
2026 年 6 月，SBI Holdings 正式推出 JPYSC，这是日本首个由信托银行支持、基于以太坊的日元稳定币。三菱 UFJ、三井住友、瑞穗三大银行也宣布联合开发自己的日元稳定币，计划于 2026 财年启动商业交易。
但日本监管将稳定币发行框定在信托银行体系内：发行方必须是信托银行，储备资产必须托管在信托银行，赎回也必须通过信托银行。报道据此认为，这使得日元稳定币更像受限较多的电子存单，而区块链可编程性的特点没有被充分释放。
韩元稳定币：企业已准备好，监管仍在拉扯
报道把韩元稳定币概括为「慢」，甚至是停滞。原因并非企业不愿意做，而是监管层面对发行主体安排仍未达成一致。
文中称，韩国九大发卡机构的试点已经完成，釜山银行在 Kaia Chain 上的试点交易成功率达到 100%，处理时间低于 1 秒，Kakao 与 Circle 的基础设施也已搭建完成，但监管争议仍未解决。
争议焦点在于「谁来发」。韩国央行坚持银行持股 51% 以上才能发行稳定币，业界反对声音较强，认为这不是稳定，而是停滞。报道还提到，韩国《银行法》规定银行持有其他公司股份比例上限为 15%，若要达到 51%，至少需要 4 到 5 家银行共同参与。
与此同时，金融服务委员会的相关法案已从 Q1 推迟到「下半年」，且不止一次延期。报道称，韩国已连续 18 个月出现稳定币净流出，累计超过 10 亿美元。本土稳定币迟迟无法推出，用户只能换成美元稳定币后转出。
港元稳定币面对的问题，在于动力与场景错位
报道最后指出，港元稳定币当前处于「等」与「拖」的状态：等美国清晰度法案，等银行缓慢推进。市场给出的评价是，港元稳定币「最早发牌，最冷启动，有牌照无热情」。
更大的问题在于，真正有场景的机构未能进入核心层，而缺乏场景的机构却被推到前台。报道点名提到，蚂蚁、京东、HashKey 等机构有意愿、有动力，也有场景，但并未处于主导位置。
在作者看来，港元稳定币从一开始就不是主动进攻，而是被动防御，因为别人已经在做，香港不得不跟进。
截至报道所述时间点，全球稳定币市场接近 3083 亿美元，其中美元稳定币占比 98%。报道认为，美元稳定币过强是一方面，其他地区推进缓慢同样是重要原因，而港元稳定币已落入一种较为尴尬的处境。