在全球股市、贵金属和部分商品持续走强时，比特币（BTC）与以太坊（ETH）明显跑输大盘。Garrett Jin于7月29日发文称，这轮疲弱并不意味着加密市场基本面失效，核心原因更偏向市场内部结构与周期位置，而不是叙事被证伪。
���把当前走势归结为三项结构性因素叠加。第一，自去年10月以来的去杠杆过程尚未完全结束，高杠杆散户在下跌中被迫平仓，投机资金快速退场，市场承压。第二，加密市场微观结构仍以散户为主，机构投资者占比偏低，价格更容易被情绪和短线叙事牵动。第三，部分交易所、做市商或投机基金可能借由制造下行波动、触发连锁爆仓获利，跌幅也因此被放大。
AI概念股与贵金属分流散户资金
Garrett Jin还提到，近期AI概念股和贵金属出现明显的FOMO追涨，吸走了大量来自亚洲和美国散户的资金。这些人本来就是加密市场最核心的参与者。资金流出后，短期内并不容易回流。
按他的说法，加密资金与传统金融之间并不存在顺畅切换。无论是监管限制、操作流程，还是投资者心理，都会让资金在离开加密市场后停留在别的资产类别里，而不是迅速回到BTC和ETH。
短线承压，不代表长期回报失色
针对市场用短期表现否定BTC与ETH的观点，Garrett Jin强调要看时间框架。他表示，如果只看3年维度，两者确实落后于一些其他资产；但若把时间拉长到自2020年3月全球市场大底以来的6年，BTC和ETH的累计回报仍显著领先多数资产，ETH更是其中表现最强的资产之一。
在他看来，这更像长期升势中的均值回归，而非基本面塌陷。价格掉队，未必等于逻辑失效。
他把当前加密市场类比2015年A股调整阶段
Garrett Jin把当前加密市场与2015年的中国A股作比较：先由高杠杆推动泡沫扩张，见顶后进入反复去杠杆阶段，波动率逐渐收敛，之后才重新回到多头轨道。
他认为，BTC与ETH可能正处在去杠杆尾声。其观察依据包括期货Contango结构、数字资产相关股票（DAT）的折价现象，以及宏观环境可能改善的信号，例如降息预期、监管方向趋于清晰、量化紧缩（QT）结束等。
ETH的长期叙事仍指向AI与RWA
对于ETH，Garrett Jin从技术面和基本面两条线展开分析。技术面上，他将ETH近期走势类比2024年的特斯拉：经历头肩底、筑顶、急跌和长时间横盘后，再出现向上突破。基本面上，他认为以太坊���是AI应用与RWA（现实世界资产代币化）的重要基础设施，只要这两条增长叙事没有被推翻，ETH的长期潜力就还在。
他也反驳了“BTC与ETH只是风险资产，所以天然跑不赢其他市场”的说法。按他的判断，两者除了具备高波动特征，也兼具一定避险属性，尤其在地缘政治紧张阶段更明显。眼下压力主要还是来自市场内部，包括去杠杆尾段的高敏感度、散户主导结构、ETF和相关股票的被动建仓模式，以及亚洲与美国睡眠时段更集中的抛售和清算效应。
Garrett Jin最后表示，只要“比特币作为数字黄金”和“以太坊作为AI与RWA核心基础设施”的逻辑仍成立，BTC与ETH就没有长期持续落后其他资产的理由。他提醒市场少被“四年周期”或“季节魔咒”这类短线叙事带偏，把注意力放回宏观环境和市场结构本身。