Gemini 上市后股价较公开上市时已下跌约 80%，市值也从高点约 40 亿美元降至 7.53 亿美元。随着交易量、收入和平台资产持续下滑，市场重新把目光投向这家平台所持有的监管牌照、托管基础设施以及客户关系，这些资产可能成为潜在买家最看重的部分。
CoinDesk 报道称，目前没有迹象表明存在正在推进的收购要约。不过，对于希望获得美国合规落地能力的公司来说，Gemini 的监管许可、客户基础和托管基础设施，仍可能使其成为一个具吸引力的收购目标。
股价回落后，收购讨论再次出现
由 Winklevoss 双胞胎创立的加密平台 Gemini Space Station（GEMI），自公开上市以来价格已回落约 80%。这一变化再次引发市场讨论：这家由亿万富豪 Winklevoss 兄弟创立的平台，未来是否可能成为收购对象。
ARK Invest 数字资产研究总监 Lorenzo Valente 上月在 X 发文称，离岸永续合约交易平台 Hyperliquid 应收购 Gemini，并将其作为进入美国合规市场的入口，用于永续期货和预测市场业务。Valente 还提到，Winklevoss 兄弟高度集中的投票权结构，可能让这类交易在谈判层面更容易推进。
不过，报道同时指出，没有迹象显示 Hyperliquid 正在积极推进收购 Gemini 的交易。Valente 的提议引出了一个更广泛的问题：如果 Gemini 的监管基础设施价值高于其不断收缩的现货交易业务，那么它对潜在买家的核心吸引力究竟在哪里。
Gemini 现在还有什么价值
按当前数据计算，Gemini 市值为 7.53 亿美元，较高点约 40 亿美元明显缩水。公司第二季度交易所收入同比下降 38%，至 1250 万美元；现货交易量下降 66%，至 38 亿美元；平台资产则从 182 亿美元降至 84 亿美元。
一名风险投资机构投资人对 CoinDesk 表示，Gemini 的交易所业务正在收缩，其核心交易技术与竞争对手相比，可能也没有太强的差异化。
但这名投资人也表示，Gemini 通过旗下子公司仍持有重要的监管牌照和批准资格，而竞争对手若想自行取得这些资质，往往需要付出高昂成本并经历较长时间。潜在买家通常会比较两种路径：直接收购这些实体，或自行申请相关批准所需的时间和法律费用。
加密并购更看重牌照、分发和市场准入
这与当前加密行业并购的一种更广泛趋势相符：买家越来越多是在为监管基础设施、分发能力和市场准入付费，而不只是为了获得交易量。
报道举例称，数字资产服务公司 Keyrock 在 7 月收购了 BlockFills 的交易资产，以补充监管牌照、衍生品能力和机构客户资源；代币化公司 Ondo 也一直在探索一笔最高可达 5 亿美元的交易。LMAX 和 B2C2 也都研究过战略交易方案，反映出越来越多加密公司倾向通过并购扩张，而不是把每一项牌照和产品都从零开始搭建。
CoinDesk 今年 4 月曾报道，潜在买家曾考虑收购 Gemini 已关闭的欧洲和英国业务，主要看中的也是相关监管牌照，而不是直接发起整体收购。一名因事项属私人而要求匿名的投资人称，由于各方对估值存在分歧，相关交易至今仍未落地。
Gemini 拒绝就此事置评。
Winklevoss 兄弟的控制权既是便利，也是障碍
Gemini 的另一项关键因素是股东控制权。Winklevoss 兄弟实际上掌握了 94.5% 的投票权，这意味着任何交易谈判在很大程度上都将围绕两个人展开，潜在流程可能因此更直接。
但这同样构成障碍。由于投票权高度集中，任何出售交易实际上都必须获得兄弟二人的同意，敌意收购或由其他股东推动、强行促成交易的可能性几乎不存在。
报道认为，Gemini 估值下滑反映出市场对其交易量萎缩和持续亏损的担忧；但从另一面看，较低估值也可能让潜在收购方以相对更低的成本，获得 Gemini 的监管牌照、客户基础和托管基础设施。
问题在于，潜在买家是否能说服 Winklevoss 兄弟出售。