GENIUS法案落地后，稳定币发行方被直接纳入美国国债需求链条。按该法案要求，稳定币代币必须以美元、美国国库券或类似短期工具1:1储备支持，这使得稳定币行业在合规运营的同时，也需要持续配置美国政府短债。
储备规则把稳定币发行量转成国债买盘
Tether目前持有1410亿美元美国国债相关敞口，其中1220亿美元直接配置于美国国库券，其余部分投向隔夜逆回购协议。凭借这一规模，Tether已成为全球第17大美国政府债务持有方。Circle旗下USDC则贡献了另一笔245亿美元规模，其储备中约93%放在短期政府资产和回购工具内。
Tether成立于2014年，是全球最大的稳定币发行方，核心产品为锚定美元的USDT。Circle成立于2013年，发行USDC，并在全球数字支付基础设施中占有一席之地。两家公司原本属于加密市场基础设施提供者，现在在美国短债市场中的存在感已明显提高。变化很直接。每新增一枚USDT或USDC，背后都对应着储备资产的扩张。
海外买家减持，美国债市出现新承接方
近几年，传统的美国国债海外持有者在缩减仓位。过去12个月，中国减持了860亿美元美国国债，持仓降至2008年以来最���水平。日本作为最大的海外持有方，当前持有约1.2万亿美元美国国债，也释放出削减持仓的信号。
在这一背景下，稳定币开始填补部分需求缺口。由于储备规则写入法律，稳定币发行规模扩大，往往就会同步带来美国国债购买压力。与此同时，以美元计价的稳定币在全球范围流通，也通过数字渠道扩大了美元的分发范围。
若行业扩张至2万亿美元，持仓体量或超过日本当前水平
金融服务公司Apollo预计，到2028年，稳定币行业规模可能扩大至2万亿美元。若沿着这一路径增长，稳定币发行方持有的美国国债规模将超过日本当前的持仓水平，全球主要美国国债持有者名单也可能被改写。
Tether还披露，2025年前三季度利润为100亿美元，高于美国银行同期盈利，且接近高盛与摩根士丹利同期水平；其报告员工人数约为300人。社交平台上的评论认为，GENIUS法案实际上让稳定币公司变成了新一类稳定、可��期的美国国债买家。按文中引述的分析，Tether与Circle合计持有的美国国债已超过韩国、德国和沙特三国总和。
随着稳定币采用率上升，每一枚新铸造的代币都在推动美国主权债务需求增长。这种关系已不只是市场行为，也被嵌入联邦立法与金融结构之中。