Glassnode指出，2026 年 1 月初的比特币市场虽出现技术性反弹，但价格在约 9.8 万美元附近再次遇阻，显示近期买入者在接近成本线时抛售意愿依然强烈。报告认为，当前行情更像是卖压减轻后的回弹，而不是由广泛主动买盘推动的上行。
9.8 万美元附近成为短期关键压力带
从链上结构看，比特币仍运行在一个脆弱平衡区间。下方由8.11 万美元的真实市场均值提供支撑，上方则受到短期持有者平均成本压制。Glassnode称，这种格局与 2022 年第一季度的市场结构相似：价格多次逼近近期买家成本区，却难以形成有效突破，盘整周期因此被拉长。
报告提到，近期反弹已部分填补9.3 万至 9.8 万美元之间的供应“真空地带”，不少早期买家在此将筹码转手给新入场者，形成新的短期持仓密集区。但在10 万美元上方，仍存在广泛且密集的供给分布，这些筹码正逐步沉淀为长期持有者仓位，继续构成上方抛压。
亏损离场与小幅止盈同时压制反弹
按持币时长划分的已实现亏损数据显示，近期亏损卖出主要来自持币3 至 6 个月的投资者，其次是6 至 12 个月群体。Glassnode认为，这类抛售反映出部分在高��买入的投资者，在价格接近自身成本线时选择止损离场。
另一边，已实现利润数据表明，利润率处于0% 至 20%区间的止盈占比明显上升。也就是说，市场里既有接近回本就卖出的持有者，也有拿到小利润即兑现的短线交易者。两股卖盘叠加，使价格每次靠近关键成本区时都难以顺畅上行。
现货买盘改善，但企业与衍生品资金仍偏谨慎
链下市场方面，Glassnode观察到现货结构已有修复迹象。币安以及交易所综合 CVD 已重新转为净买入，此前在区间震荡中持续构成卖压的 Coinbase，其净卖出速度也明显放缓。这说明主要现货平台的卖方压力有所缓解，市场开始重新吸收筹码。
不过，报告同时强调，买盘仍带有明显选择性，尚未进入趋势扩张阶段常见的持续、激进增持。企业财库资金流依旧在零线附近窄幅波动，买入更多由个别事件驱动，暂未形成一致性配置趋势。企业需求目前只是边际支撑，影响有限。
期货清淡、期权短期承压，9 万美元成摩擦位
在衍生品市场，7 日移动平均期货成交量持续收缩，近期价格波动也没有带来明显放量，反映出杠杆使用谨慎、市场参与度不高。未平仓合约的变化更多体现为存量仓位调整，而非新增风险敞口进入。
期权市场的变化集中在短端。自周日下跌后，一周期隐含波动率上升超过 13 个波动率点，而三个月期仅上升约2 点，六个月期几乎没有变化。与此同时，一周期 25 德尔塔偏度迅速转向认沽更贵，自上周以来向认沽方向移动约16 个波动率点，认沽溢价达到近17%。
Glassnode还提到，截至1 月 20 日，一个月期波动率风险溢价约为11.5 个波动率点，期权卖方仍占优。交易商的伽马持仓则呈现分化：9 万美元以下偏空，价格下跌时可能因对冲操作放大波动；9 万美元以上偏多，对上涨形成一定抑制。报告据此判断，市场正在尝试筑底，但整体仍处于低参与、��流动性的敏感阶段。