Glassnode 最新周报显示，比特币仍在关键链上成本基准水位附近承压，短期支撑位分别在 83,400 美元 和 80,700 美元。市场需要持有者足够的信念才能阻止结构性疲弱蔓延。目前短期持有者处境脆弱，期权市场已转向防御性部署，下行风险意识明显升温。
短期持有者成本基准失守，支撑区高度敏感
比特币现货价格未能守住短期持有者成本基准（约96,500美元）后，市场重新陷入回调。压缩区间下缘（−1标准差）落在83,400美元，构成关键短期支撑。一旦失守，目标指向“真实市场均值”80,700美元。近期取得供给中相当比例已处于亏损状态，短期持有者在亏损时更易投降抛售，给卖方增添压力。目前短期持有者供给中亏损比例降至19.5%，远低于55%中性门槛，大规模投降尚未成形。
流动性成决定性变量，已实现盈亏比需验证
守住80,700至83,400美元支撑区间是关键，流动性状况成焦点。任何有意义反转都应通过流动性敏感指标验证，如“已实现获利/亏损比率”90日平滑均线。历史表明，每次成功步入强劲上行阶段需要该指标攀升并稳固守在约5以上，代表新流动性涌入。目前流通供给中超过22%处于亏损状态，与2022年第一季度及2018年第二季市场状态相似。若价格无法守住支撑，长期持有者可能面临新亏损兑现，增加中期下行风险。
现货ETF流出放缓，买压现复苏迹象
美国现货比特币ETF净流量回归均衡，30日移动均线徘徊零线附近，卖方压力显著降温。但近期的回温幅度较2024年初及年底的累积浪潮仍温和，机构需求审慎。现货CVD（累积成交量差值）在各主要交易所转升，币安率先反弹，全交易所汇总重返正值。但Coinbase相对区间震荡，美国主导的现货需求稳定但攻击性不及海外资金。边买盘力道回归，但持续力有待验证。
永续合约杠杆偏低，期权市场倾向防御
永续合约资金费率仍低迷，大部分贴近中性水位，投机意愿脆弱。��权市场方面，短天期ATM隐含波动率因宏观不确定性重新定价，但长天期持稳。25 Delta偏度在各到期日全面转空，下行保护需求增加。做市商Gamma在90,000美元至75,000美元区间处于空头，增强了下行敏感性。卖权交易量居主导，但成交有序。市场情绪偏向防御，但未定价剧烈回撤。
总之，比特币在关键链上水位附近整理，持有者信念与边际需求间平衡微妙。ETF卖压降温，现货市场现初步改善，衍生品克制。若需求端能获得持续支撑，趋势延续有望；若脆弱态势延续，市场面临进一步盘整乃至更深回调风险。