链上数据平台 Glassnode 联合创始人 Rafael 在 X 平台发文指出，比特币自历史高点 10.9 万美元回落以来，持续在 6.2 万美元附近震荡，较最高点已下跌近 50%，过去一个月跌幅约 24%。当前价格已穿透其上层定价区间，进入历史周期中多次出现底部的估值集群区域。
三层估值框架：从高估到低估的边缘
Rafael 提出基于链上数据的三层定价框架。上层区间中，比特币曾稳定在相对高位运行；随着市场持续走弱，价格已跌入中间层——这一层级在过往周期中多次充当触底的关键支撑带。当前价格区间已从「高估值」跨入「正常估值」乃至「低估」边界。他强调，市场底部无法提前确认，只能通过概率区间与关键价格水平来界定潜在触底信号。
关键支撑位：中位实现价格与200周均线
分析显示，比特币已首次跌破自 2022 年 12 月以来的持币者盈亏平衡线——即中位持币者成本价。历史数据表明，每当价格低于该线时，市场通常处于深度亏损状态，反弹或筑底概率显著提升。目前比特币位于两个关键长期支撑之间：中位实现价格（Realized Price）约 6.41 万美元，200 周均线（200-week MA）约 6.17 万美元。当前价格已低于中位实现价格，200周均线也正受到考验。
高概率底部区间：4.6万至5.4万美元
Rafael 给出了具体底部预测区间：高概率底部可能在 4.6 万至 5.4 万美元之间。若出现极端抛售，低于该区间的 3.5 万至 4 万美元则属于罕见的「抛售尾部」事件。从历史周期回调幅度看，比特币的下跌幅度正在逐渐缩小：前几轮熊市低点分别下跌约 85%、84%、77%，而本轮自高点仅下跌约 50%。这意味着高概率底部更可能落在区间上沿，但极端宏观事件或引发更深回调。
宏观压力：多重逆风下市场展望
当前加密市场面临美联储利率政策不确定性、全球贸易摩擦加剧、ETF 资金持续外流等多重压力，风险资产持续承压。Rafael 提醒投资者，与其猜测精准底部，不如通过估值区间与关键支撑线来管理风险，判断何时进入具备合理盈亏比的建仓区间。