世界主要央行已不再争论稳定币是否具有风险。如今，它们最关心的是：谁将控制稳定币，以及如何控制。
4月20日，国际清算银行(BIS)总经理Pablo Hernandez de Cos呼吁全球对稳定币展开合作，称其“至关重要”。BIS素有“央行的央行”之称，此前虽对稳定币表达过担忧，但如今措辞更为尖锐。de Cos警告称，稳定币可能引发挤兑从而触发市场压力，与美元挂钩的代币会加速发展中国家的美元化，且碎片化的监管框架将允许私营企业跨境套利。
这是系统性风险的语言，区别于早期以投资者保护为主的讨论。稳定币是一种旨在相对于法定货币保持稳定价值的加密货币。Tether的USDT和Circle的USDC是最大的两个稳定币，合计约占目前流通中3150亿美元稳定币市场的85%。
与储蓄账户或法定货币不同，稳定币充当私人IOU（价值1美元），由包括美国国债在内的储备支持，专为跨境和加密市场的速度而设计。在如此规模下，这种便利性正是央行现在感到担忧的原因。
央行担心的是存款流失，而非挂钩稳定
对挂钩稳定的担忧是真实存在的：如果发行方在大量赎回期间无法维持1美元价值，就会导致挤兑，迫使快速清算储备资产，从而给国债市场注入波动性。然而，更深层的担忧是稳定币增长对银行体系的影响。当人们持有代币而不是银行存款时，银行就失去了用于放贷的资金基础。当支付在私人代币网络而非银行轨道上结算时，银行就失去了费用收入、交易数据和客户关系。
欧洲央行已明确表露了这一连锁效应：稳定币可能同时让欧洲银行失去这三项优势，同时让以美元计价的代币在欧元本应占主导的市场中获得立足点。据CryptoSlate报道，欧洲央行在2025年11月进行了模型推演，模拟2万亿美元稳定币对欧洲金融稳定的影响，结论是：在此规模下，稳定币将成为美国金融压力传导至欧洲银行的直接渠道。
花旗银行2026年4月的研究预测，到2030年稳定币发行量在基础情景下将达到1.9万亿美元，在高采用情景下可能达到4万亿美元。这些数字正在积极影响央行的规划周期。存款问题已成为银行的燃眉之急。如果稳定币能提供有竞争力的收益率，消费者就有动机将资金从受保银行账户转移到数字美元钱包。美国银行业游说团体估计，到2028年稳定币可能吸走约5000亿美元的存款。
美联储在2026年3月关于支付稳定币和跨境支付的报告中补充了一个更复杂的问题：足够大的稳定币部门可能削弱货币政策传导至实体经济的效力，因为美联储的工具通过银行运作，而绕过银行的平行网络会削弱其影响力。
发展中国家的美元化加速
存款外流主要发生在发达经济体，而美元化问题则是全球性的。de Cos警告称，稳定币可能加速发展中国家对美元的结构性依赖，同时使资本管制更容易被规避，导致稳定时期资金流入更多，压力时期资本外逃更快。我们在尼日利亚、阿根廷和土耳其已经看到这种情况：家庭使用与美元挂钩的稳定币来保护储蓄免受本币贬值影响，完全绕过官方汇率和国内银行体系。
渣打银行估计，新兴市场银行可能因稳定币损失高达1万亿美元的存款。国际货币基金组织将稳定币描述为“美元体系的数字边缘”，这句话完美地捕捉了其效用和结构性威胁。它意味着稳定币比欧洲美元体系更快、更直接地延伸了美元的主导地位，通过私营公司而非国家机构，让较小经济体的央行没有实际机制来减缓资金外流。
真正的斗争：谁控制稳定币流动
这场争论已触及欧洲政治领导层，且立场并不一致。4月17日，法国财政部长Roland Lescure称当前欧元稳定币的规模“不能令人满意”，并支持由ING、UniCredit和法国巴黎银行等欧洲银行组成的财团Qivalis打造欧元计价的稳定币。Lescure还敦促欧洲银行探索代币化存款，将此举措定位为捍卫欧洲支付主权以对抗美国主导地位。
这种立场中明显存在紧张关系：欧洲政策制定者既担心稳定币，又担心被排除在基础设施竞赛之外。如果美元代币成为全球数字支付的默认结算层，那么在国内阻止稳定币发展的欧洲最终将依赖美国轨道。与此同时，法兰西银行第一副行长Denis Beau一直呼吁MiCA法规对用于日常支付的非欧元稳定币进行更严格的限制，即使Lescure支持该技术。
欧洲同时运行着两条政策轨道，并未解决矛盾：政策制定者希望实现代币化资金流动的效率，但他们对于私营发行方控制它深感不安。监管机构最终是将稳定币视为支付工具、存款替代品还是影子货币市场产品，将决定私人发行方被允许吸收多少货币体系。这种重新分类正在进行中，其结果将塑造未来十年资金的流动方式。