Google 财报超预期：搜索稳住，云业务成 AI 变现主战场

Alphabet 第二季度财报整体明显好于预期。相比净利润增长了多少，这份财报更重要的信号有两个：其一，AI 暂时没有摧毁 Google 的搜索业务；其二，Google 在 AI 上的高投入，已经开始通过云业务转化成收入。

财报显示，Alphabet 第二季度收入为 1198 亿美元，同比增长 24%；经营利润为 408 亿美元，同比增长 30%；经营利润率则从 32% 提高到 34%。在 AI 投入明显增加的情况下，Google 主营业务仍保持了较强盈利能力。

搜索业务暂未被 AI 冲击

Google 搜索收入达到 633 亿美元，同比增长 17%。

此前市场最担心的是，ChatGPT、Perplexity 等 AI 产品会减少用户使用传统搜索，进而动摇 Google 最核心的广告业务。不过从本季度表现看，AI 没有明显分流 Google 搜索，反而通过 AI 摘要、AI 模式等新功能带动了搜索使用量。

这对 Google 很关键。搜索广告仍是公司的现金来源，只要这块业务没有明显下滑，Google 就有足够现金继续投入 AI。

YouTube 广告收入为 111 亿美元，同比增长 13%，表现相对稳健。Google 服务业务整体收入达到 945 亿美元，同比增长 15%。

本季度最亮眼的业务是 Google Cloud。

云业务收入为 248 亿美元，同比增长 82%；经营利润则从去年同期的 28 亿美元升至 88 亿美元。按此计算，云业务经营利润率已从约 21% 提高到约 36%。

这意味着 Google Cloud 不只是收入增长快，也已经开始贡献可观利润。

背后的驱动因素，主要是企业对 AI 算力、模型和数据服务的需求快速增长。Gemini Enterprise 已覆盖接近 90% 的《财富》100 强企业，Gemini 应用月活跃用户达到 9.5 亿，Google 的模型接口每分钟处理约 220 亿个 Token。

从云业务表现看，Google 的 AI 叙事正在从产品发布，转向企业付费，AI 也已经开始带来真实收入。

Alphabet 本季度净利润达到 1121 亿美元，同比增长 298%，每股收益为 9.11 美元。

不过，这一数字包含约 980 亿美元的股权投资账面收益，主要来自持有证券估值上涨，并非搜索、YouTube 和云业务创造的经营利润。

因此，判断 Google 本季度真实经营表现，更应看 408 亿美元的经营利润，而不是 1121 亿美元的净利润。经营利润同比增长 30%，已经相当不错，但并没有净利润数字看上去那样夸张。

Google 第二季度资本开支达到 449 亿美元，接近去年同期的两倍，甚至高于当季 391 亿美元的经营现金流，导致自由现金流为负 59 亿美元。

公司还将 2026 年全年资本开支预期从 1800 亿—1900 亿美元上调至 1950 亿—2050 亿美元，并预计 2027 年资本开支仍会显著增加。

这些投入主要用于 AI 服务器、TPU、数据中心、电力和网络设施。

Google 甚至在第二季度通过发行普通股、优先股和债券筹集了大量资金。这一方面说明 AI 需求确实旺盛，另一方面也显示，这场竞争已经演变成一场昂贵的基础设施竞争。

眼下市场担心的焦点，已经不是 Google 有没有 AI，而是 Google 投入 2000 亿美元建设 AI 基础设施后，未来究竟能带来多少稳定利润。

如果云业务继续维持高增长，且利润率保持在较高水平，那么这些投入就可能是在提前建设下一代现金来源；但如果 AI 价格竞争加剧、模型成本快速下降，或者客户需求低于预期，这些数据中心也可能变成沉重的折旧压力。

从这份财报看，Google 的业务表现很强，但现金流层面仍需警惕。

风险同样清晰：

Google 已经证明自己没有在 AI 竞争中掉队，并且开始通过云业务赚到真金白银。接下来还要证明的是，赚回来的钱能否覆盖越来越庞大的 AI 投入。

因此，这份财报对 Google 的长期逻辑偏利好，但短期股价未必会简单上涨。市场会在“云业务增长 82%”与“全年资本开支超过 2000 亿美元”之间反复权衡。按原文观点，这对整个美股，甚至韩股和 A 股市场都是利好，因为上游产业链有望继续受益于大额投入。

文章署名为潮向研究。

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