Google与Marvell一项百亿美元级合作，正在成为市场重新审视联发科处境的关键线索。ABMedia报道指出，大型云服务商正加速转向COT模式，客户自行掌握系统架构与核心计算Die设计，再把部分后端与关键模块交由外部供应商处理，这也让联发科近期股价回调背后的产业逻辑更受关注。
Google与Marvell合作延伸至股权绑定
根据公开的SEC 8-K文件，Google与Marvell的合作不仅规模大，还带有股权绑定安排。报道提到，Marvell将开发属于Google TPU生态的定制芯片，覆盖AI推理加速器、网络接口控制器（NIC）以及近内存计算等领域，但并非取代现有主TPU设计。
在交易结构上，Marvell发行最高约7%股权的认股权证，若全部行使，价值约为122亿美元，并将依据最高1200亿美元的累计定制化产品营收逐步解锁。若相关权益全部归属，Google将成为Marvell第五大股东。
ABMedia认为，这一安排一方面帮助Google建立多供应商防线，另一方面也让Marvell成为少数可同时承接Amazon、微软与Google三大云巨头定制芯片业务的厂商。
COT模式改变传统ASIC分工
报道指出，Google正朝着类似「Apple模式」的方向推进，也就是借由COT模式掌握更高的主导权，让自研芯片从完全委外，转向核心架构自主、后端与关键模块外包。
按文中说法，COT模式下，客户自行掌握系统架构和核心计算Die设计，并直接向台积电等晶圆厂投片量产，以压低AI芯片制造成本。随着Chiplet和先进封装技术逐步成熟，Google只把自身缺少的特定技术，例如SerDes高速传输，交由外部供应商负责。这样一来，传统ASIC服务商可取得的利润加成空间会被压缩，供应链主导权也更多回到客户手中。
联发科在AI ASIC业务上的机会与压力
联发科是这轮COT趋势中的直接参与者。报道称，联发科拿下Google TPU，也就是AI加速器相关关键合作，并已把全年AI ASIC营收展望从10亿美元上修至20亿美元，且预计在今年第四季进入量产。
不过，随着COT趋势更明确，若Google把更多设计流程内化，联发科这类供应商的附加价值与利润率可能承压，市场也因此出现其是否会在过渡期后沦为「跳板」的疑虑。
股价回落与机构调节同步出现
联发科股价近期持续走弱。ABMedia提到，股价自6月初4,970元高点一路回落至3,000元上方，目前仍处于季线之下。除产业链结构变化预期外，机构法人近期筹码调节也被认为是造成回档修正的因素之一。
文中还提到，外资与投信近期持续站在卖方。被市场称为「瑶池金母」的统一台股增长（00981A）基金经理人陈钏瑶，上周对联发科减码200张，也使散户信心受到影响。
年底仍存中方ASIC订单空间
对于后续展望，财经专家股癌表示，COT已是难以避免的趋势，但全球AI芯片整体需求仍在扩张，市场增长速度快，未必会对联发科构成负面影响。
报道并引述联发科内部人士称，在中美科技角力持续之下，联发科在年底仍有机会受益于中方ASIC订单增加，进而为营收带来支撑。不过相关订单规模，文中未披露。