在美国国会迟迟未能建立完整数字资产联邦监管框架的情况下，金融机构已经开始自己统一合规流程和基础设施标准。
CoinDesk 每周面向金融顾问发布的《Crypto for Advisors》在最新一期中写道，9 月 15 日，美国参议院未能推进《CLARITY Act》，美国再次没有形成一套覆盖数字资产的全面联邦框架。两天后，美国证券交易委员会（SEC）发布一项「创新豁免」，允许部分交易场所将美国上市股票代币化后在链上交易。
不过，报道指出，豁免并不是法律条文，其范围可以像授予时一样被收窄或撤回。对金融公司来说，现实问题变成了：在等待立法期间，究竟该建设什么。
纽约行业活动上的共同判断：先按现实推进
文章称，这个问题贯穿了 Crain’s New York Business 上周的一场活动，无论讨论的是代币化、合规还是网络安全，最接近实际业务的人都没有继续等待国会，而是在按照当前环境推进建设。
OKX 法务副总裁 Adam Schumann 表示，美国公司需要同时面对联邦法律、联邦机构、州法律和州级监管，而且这些体系推进节奏并不一致。他说：「你会希望有总体一致性，但不可能达到完全统一。」
按照报道的描述，企业只能在州与州之间、国家与国家之间分别处理剩余问题，而监管机构则对最紧迫的空白进行填补。
合规已成为平台的重要成本项
这种拼接式监管带来的成本并不低。Uphold 首席财务官 Aravind Raju 表示，由于公司需要针对各州要求定制解决方案，合规现在已经成为公司规模最大的部门之一。随着规则变得更清晰、彼此更趋一致，他预计这些资源未来可以被重新分配。
对金融顾问来说，文章给出的直接结论是，合规是这些平台开展业务的真实成本，谁能更有效地管理这部分成本，谁就会拥有优势。
机构没有走向共享网络，反而建起更多封闭系统
按常理看，重复建设本应推动行业走向共享基础设施。但报道指出，今年许多机构反而为代币化资产、稳定币和证券账本推出了私有封闭网络，而且这些网络彼此之间并不容易互通。
开发清算与结算技术的 Twilight 首席执行官 Lewis Tuff 说，结果是每家公司最终都要重复搭建相同的连接。
与此同时，风险承担方式却在朝相反方向变化，也就是更强调职能分离。早期加密公司通常把交易、托管和清算放在同一体系内；而现在，传统托管机构开始持有数字资产，负责执行交易的平台也越来越多地与负责资产保管的平台分开。
报道认为，这种变化意味着没有任何单一实体必须掌握所有关键职能，也减少了单点故障问题。
合规和安全检查正转向持续运行
文章还提到，合规和安全模式也在变化：过去常见的是年度证明和定期审查，如今正转向持续运行的检查机制，并且覆盖每一笔交易。
报道强调，上述变化并不需要国会先通过法案，这恰恰是核心所在。在缺少完整联邦框架的情况下，行业正在向一套未来立法很难忽视的做法靠拢，包括已验证的交易对手、交易与托管之间清晰的边界，以及持续不断运行的合规体系。
至于这些做法最终会成为立法的过渡桥梁，还是会在某种程度上替代立法，报道认为目前仍没有定论，但方向已经相当清晰。
Raju 还给出一个判断。他说，在未来 3 年内，随着代币化美国国债和货币市场基金变得常态化，「我们可能会不再使用『crypto』这个词」。报道认为，如果这一判断成立，那么当下在没有成文法指引下建设的基础设施，影响将不只局限于本轮周期。
顾问如何审查代币化平台
在栏目「Ask an Expert」中，Shyft 商务总监、Lumia 首席产品官 Diego Grassano 回答了三个与机构和顾问相关的问题。
临时性监管许可下建设基础设施，风险有多大
Grassano 表示，主要风险在于，机构可能把长期资本投向只获得临时许可的基础设施。豁免可以帮助机构启动业务，但如果许可发生变化或到期，机构必须有一套可信的应对方案。
他表示，自己会重点看清晰的所有权安排、隔离托管，以及经过测试的退出路径，确保投资者可以取回资产。
如何在不削弱安全和监管隔离的前提下连接彼此割裂的私有链
Grassano 说，机构需要在不失去对所有权、合规或隐私控制的情况下连接不同网络。桥接技术正在改进，但依然存在现实的安全和运营风险。
在监管标准仍然割裂时，他倾向于把法律认可的所有权记录保留在原始链上，同时允许有资产支持、可赎回的映射资产在其他网络流通，并在两个网络上同时执行准入资格和转账限制。
联邦投资者保护尚未明朗时，顾问应看哪些标准
Grassano 表示，他会先问两个问题：客户实际拥有什么，以及客户如何把钱取回来。
之后还需要检查资产由谁持有、谁独立核验数据，以及如果平台倒闭会发生什么。同时也要仔细查看费用、利益冲突和提取限制。
他说，如果顾问不能向客户清楚解释所有权结构、风险以及资产追回流程，那就说明尽职调查还没有完成。
栏目还提到的其他动态
除本期主文外，栏目还简要提到三则市场与监管消息：
- 美国商品期货交易委员会（CFTC）已发布其首份加密市场监管框架提案。
- 根据 Chainalysis 的一份报告，AI 代理正通过 Coinbase 在 Base 上的 x402 协议推动创纪录交易量，美国钱包在 AI 模型推理支付中占主导。
- 一批在中本聪时代以极低成本挖出的 100 枚比特币，在 16 年后首次发生转移，目前价值为 850 万美元。
本文作者署名为 Tusk Strategies 合伙人兼先进技术负责人 Eric Soufer；问答部分受访者为 Shyft 商务总监、Lumia 首席产品官 Diego Grassano。