ChainCatcher发布的《股票永续合约市场发展现状报告（2026年7月）》指出，2026年以来，股票永续合约迅速成为加密交易所竞争的新战场。在加密原生资产缺乏新叙事、山寨币成交活跃度下降的背景下，交易所正通过引入股票、指数、商品、外汇以及未上市公司估值等新标的，维持用户交易频次和手续费收入。
报告认为，从更长周期看，这一轮扩张反映出加密交易平台正从单一加密资产交易所，转向多资产交易平台。
交易活跃度走弱后，股票永续合约成为新增长点
报告提到，2025年以来，加密货币市场整体交易活跃度下降。当比特币进入相对稳定期、山寨币财富效应减弱、新币发行质量下降后，用户交易频次通常也会回落。
据行业数据显示，头部 11 家中心化永续交易所 2026 年月均交易额降至 4.7 万亿美元，低于 2025 年的 7.1 万亿美元。在加密资产交易本身偏弱的情况下，交易所需要寻找新的增长点来刺激用户交易意愿并提高平台收入。
股票永续合约正是在这一背景下成为关键突破口。这类产品把传统金融市场股票资产与加密货币永续合约机制结合起来，具备无到期日、7×24 小时交易、高杠杆、USDT 结算等特点，让加密原生用户无需开设证券账户，也能获得股票价格敞口。
报告将其带来的新增需求归纳为三类：
- 把美股财报、AI、半导体、IPO 等传统市场热点导入加密账户；
- 用户不必兑换法币，也无需开设证券账户，可直接使用 USDT、USDC 交易；
- 借助杠杆、做空和全天候交易，提高市场换手率。
报告同时指出，股票永续合约并不是传统证券账户的简单替代，而是交易所对现有永续合约基础设施的横向复用。撮合、保证金、强平、资金费率、跟单交易和做市体系都可以继续使用，平台新增的重点主要是外部价格指数、公司行动处理和风险控制能力。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 预测，到 2026 年底，所有主流中心化交易所和去中心化交易所都将提供股票永续合约交易。
近 30 家平台已上线，数量与流动性并不完全匹配
根据 RootData 股票永续合约交易所榜单 7 月 21 日数据，近 30 个加密货币交易平台已经上线股票永续合约市场。按照综合交易量、持仓量、价差、手续费率、资金费率等因素计算，Binance、MEXC、Bybit 位居前三。
榜单显示，多数交易所的上线数量已经超过 100 个。其中 BitMart、BingX、Gate 位居前三，均超过 250 个。不过，报告指出，标的数量多并不等于流动性高，这几个平台多数股票永续合约交易对的交易量和深度都较为匮乏，整体排位处于中下游。
更具体地看，截至统计时间，MEXC、BingX、KuCoin、Phemex、BitMart、HTX、MSX 等交易所的价差均在 0.2% 以上。报告称，这会对大资金用户的使用体验和实际利益造成严重损害，也反映出加密市场微观结构仍存在流动性不足、做市体系不成熟、套利机制不完善等问题，进而导致价格偏离和交易成本偏高。
在交易量方面，Binance、Hyperliquid、OKX 排名前三，日交易量均在 30 亿美元以上。Coinbase、Kraken、HTX、Crypto.com、BitMEX 等老牌交易所则明显落后，日交易量均低于 5000 万美元。
报告还提到，XT.COM、Bitunix 等二三线交易所在股票永续合约市场表现积极，不仅交易量、持仓量等核心指标靠前，在总榜中也进入前十。
整体来看，股票永续合约市场的竞争格局正在快速分化，不同层级交易所已经形成清晰的战略分野，既有交易所格局也可能因此被改写。
成交规模快速放大，前五个月已超 1.32 万亿美元
报告援引 CoinGecko 发布的《TradFi on Crypto Exchanges Report 2026》称，股票永续合约交易量正呈现指数级增长。
- 2025 年全年，TradFi 永续合约成交额为 1042.1 亿美元；
- 2026 年前五个月，这一数字已超过 1.32 万亿美元，是 2025 年全年的 12 倍以上；
- 全球 13 家主要交易所的代币化股票月度成交额，从 2025 年 7 月的 8.31 亿美元增至 2026 年 5 月的 340 亿美元，约扩大 40 倍。
以 Binance 为例，截至 7 月 21 日 15 时（UTC+8），SNDK、MU、SKHY 等多个股票永续合约市场近 24 小时交易量超过 10 亿美元，仅次于 BTC 和 ETH，明显高于 SOL、ZEC、HYPE 等资产。
与此同时，股票类永续合约在大部分交易所已经成为占比超过 10% 的重要成交量来源。在特殊行情阶段，部分交易所 TradFi 市场的短期成交占比可以达到 30% 左右。报告注明的统计时间为 7 月 21 日 15:00。
不过，即便增速很快，代币化股票交易量仍不足传统股票市场总量的 1%。报告认为，这说明该市场仍处于早期阶段，后续增长空间仍然很大。
产品范围从美股扩展到亚洲股票和 ETF
报告指出，早期加密交易所上线的股票永续合约主要集中在 Tesla、Nvidia、Apple、Amazon、Coinbase 和 Strategy 等美国上市公司，产品同质化较强，交易时间也主要集中在美股开盘时段。
但从 2026 年第二季度开始，头部交易所开始系统性转向亚洲市场，已大规模覆盖韩国、日本和中国香港的龙头股票及 ETF。报告将其定义为，该市场正从“美股衍生品”升级为“全球股票衍生品”。
报告列举了几项具体进展：
- OKX 于 2026 年 6 月上线 Samsung、SK Hynix 和 Hyundai 股票永续合约，其中 SKHYNIX/USDT 以 USDT 结算；
- Bitget 在 7 月更新的 TradFi 产品列表中，已包含 Tencent、Xiaomi、Meituan、NetEase、SMIC、Sony、Tokyo Electron 和 SK Hynix 等亚洲股票相关合约；
- Binance 的 TradFi 产品已覆盖美国科技股、TSMC 等半导体公司，以及日本、韩国市场 ETF。
报告称，这意味着股票永续合约不再只是“美股交易的加密版本”，而是在形成一个以稳定币为结算层、覆盖全球主要股票市场的 7×24 小时衍生品网络。亚洲交易者可以在本地股市休市期间，通过稳定币在加密交易所对冲或投机本地龙头股，且无需承担汇率风险，因为合约以 USDT 计价。
报告还提到，不同市场之间的价差套利机会已经开始出现。例如，SK Hynix 在韩国 KOSPI 的收盘价与 Binance 合约价格之间的基差，在部分时段可达 3% 至 5%，吸引量化团队入场。报告判断，这一趋势还会继续扩展，未来可能延伸到欧洲、东南亚和拉美市场。
价差、流动性和合规边界仍是主要掣肘
报告认为，尽管股票永续合约市场增长迅猛，但其发展仍面临多重结构性挑战。
首先是价格发现和套利机制的脆弱性。由于股票永续合约的底层资产在传统交易所交易，而合约本身在加密平台 7×24 小时交易，当现货市场休市，尤其是夜间和周末时，合约价格缺少有效锚定。
Tiger Research 的数据显示，2026 年 6 月，Binance 的三星电子永续合约价格平均比 Hyperliquid 高出 0.93%，SK 海力士合约价差高达 1.03%，极端情况下达到 2.3%。报告称，这种跨交易所价差在现货市场关闭期间会进一步扩大，也对套利资金的实时监控能力提出更高要求。
其次是流动性分化和做市体系不成熟。报告指出，虽然 Binance、Hyperliquid、OKX 等头部平台日交易量可达 10 亿美元以上，但大量二三线平台的股票永续合约市场深度严重不足。
MEXC、KuCoin、Phemex 等平台的价差普遍超过 0.2%，这意味着大资金用户面临明显的交易成本和滑点风险。报告称，做市商在传统股票市场已经形成成熟生态，但在加密平台股票永续合约市场，参与动机和风险管理工具仍不完善。
第三个问题是合规边界模糊。报告指出，股票永续合约在监管层面处于灰色地带。一方面，这类产品不涉及实际股票交割，理论上属于衍生品；另一方面，它们追踪的是受到严格监管的传统股票资产，并向全球用户提供杠杆交易。
2026 年 3 月，SEC 与 CFTC 签署了关于“超级应用”监管的谅解备忘录，为跨资产类别平台的统一合规框架奠定基础，但具体实施细则仍不明确。报告认为，对交易所而言，如何在创新扩张和合规风险之间取得平衡，将成为长期考验。
案例：Binance 借多资产模式放大先发优势
报告将 Binance 列为主流交易所中最早布局 TradFi 永续合约的平台之一。截至 2026 年 7 月 20 日，Binance 已支持 130 支股票及 TradFi 相关永续合约，持仓规模约 23.26 亿美元，24 小时成交额约 163.92 亿美元，综合评分 91.6 分，位列 RootData 榜单第一。
报告称，Binance 的核心竞争力体现在其“多资产模式”（Multi-Assets Mode）。该模式允许用户使用 BTC、ETH 等加密资产作为保证金交易股票永续合约，使加密资产与传统金融资产可以在同一账户体系下切换。
自 2026 年第二季度以来，Binance 几乎以每周一批的节奏密集上线 TradFi 永续合约。5 月 15 日上线 Lumentum、Oracle、Disney、Uber、Cisco、Home Depot 等美股合约；6 月 2 日上线 Samsung、SK Hynix、Hyundai 等韩国股票永续合约；7 月 10 日新增 GE Vernova、Vertiv、Snowflake、Applovin 等标的。
报告认为，这种高频上新策略，叠加其原有的加密衍生品做市体系，使 Binance 能够在股票永续合约市场快速形成更深的订单簿。
案例：Hyperliquid 以 DEX 架构切入稀缺标的
报告指出，Hyperliquid 作为头部去中心化交易平台，是股票永续合约赛道的核心玩家之一，长期位于 RootData 股票永续合约交易所榜单前五，也是唯一进入行业第一梯队的 DEX 平台。
截至 2026 年 7 月，Hyperliquid 股票永续合约日交易量稳定超过 10 亿美元，TradFi 资产合约交易量占平台总交易量的 30%，已成为其核心营收增长点。
与中心化交易所相比，Hyperliquid 的差异化优势主要体现在技术架构和交易机制上。报告称，平台依托去中心化订单簿与自主研发的高性能清算引擎，实现了股票永续合约 7×24 小时交易、无托管资金风险和匿名交易等特性，更符合加密原生用户的交易偏好。
报告还提到，平台核心团队具有传统高频交易机构背景，搭建了较成熟的定价和风控体系，并采用 EMA 指数移动平均算法优化非交易时段定价，在 SK 海力士、三星电子等亚洲科技股合约的定价稳定性上优于多数中小交易平台。2026 年 6 月数据显示，其韩国科技股合约在现货休市时段的价差控制在 0.3% 以内，低于行业平均水平。
在产品布局方面，Hyperliquid 主打稀缺差异化标的，率先布局一级市场 Pre-IPO 企业永续合约。2026 年 5 月，平台上线 SpaceX 预 IPO 永续合约，上线参考价为 150 美元，对应企业隐含估值超过 1.78 万亿美元，上线后 24 小时成交额突破 1 亿美元。7 月，平台再次上线长鑫科技 Pre-IPO 永续合约，成为首批布局中国未上市科技企业衍生品的加密平台之一。
竞争逻辑已从上新数量转向综合能力比拼
报告认为，股票永续合约的兴起，本质上是加密交易所在原生资产叙事减弱、交易增量见顶后的关键战略突围，也是加密行业与传统金融市场深度融合的产物。
从市场表现看，股票永续合约凭借全天候交易、稳定币结算、无门槛资产配置和灵活杠杆等特点，快速承接传统金融市场热点流量，成为加密行业的重要增量赛道。报告称，市场竞争已从早期的标的数量竞争，转向定价能力、流动性深度、跨市场风控、全球化产品布局和合规体系的综合实力竞争。
报告同时指出，随着美股、亚洲成熟股市以及 Pre-IPO 一级市场等多元标的持续扩容，传统金融与加密市场的边界还会继续淡化。但定价机制缺陷、流动性分化和全球合规模糊等结构性问题，仍将长期影响行业规范化发展。