韩国股市在 7 月 28 日再度触发熔断，KOSPI 指数盘中一度下跌超过 11%。这是该指数自 4 月 14 日以来首次跌破 6,000 点，较 6 月阶段高点累计回撤超过 35%，也是韩国股市 2026 年以来第 8 次触发熔断。
若把时间拉近到最近两个月，这已经是第 6 次熔断。文章称，若 3 月的两次熔断主要受中东地缘冲突升级和全球避险情绪升温影响，那么 6 月以来接连出现的 6 次熔断，更集中暴露出韩国股市自身积累的结构性风险。
半导体板块回调压低韩股表现
本轮韩股上涨的重要推动力来自 AI 热潮，如今市场也在承受 AI 主题降温后的回撤压力。三星电子和 SK 海力士的连续下跌，成为拖累市场的关键变量。
报道提到，这两家半导体龙头一度占 KOSPI 指数超过 60% 的权重，贡献了韩国股市此前大部分涨幅，也帮助韩国市场跻身全球表现最强的市场之一。但市场对半导体板块的高度依赖，也同步放大了整体脆弱性。
在市场重新评估 AI 资本支出的持续性、高阶存储芯片需求增长空间，以及未来供给压力变化后，三星电子和 SK 海力士首当其冲受到冲击。近一个月，三星电子累计下跌约 31.2%，SK 海力士跌幅超过 14.8%；SK 海力士 ADR 在上市不到一个月后也跌破发行价。
Hyperliquid 上的 SKHX 合约出现短时闪崩
在现货市场剧烈波动的同时，链上永续合约市场也出现异常波动。根据 HyperInsight 监测，北京时间今日 7 时，Hyperliquid 平台上的 SKHX 永续合约价格从 1128.2 美元迅速下探至 927 美元，短时跌幅达到 17.9%，并引发大量高杠杆多头仓位清算。
数据显示，该合约未平仓名义价值从约 5.08 亿美元降至 3.88 亿美元，4 小时内多头清算规模接近 8,000 万美元，甚至高于同期币安市场。
这场闪崩的直接导火索，是韩国 NXT 盘前市场一笔金额仅约 867 美元的异常订单。由于盘前交易流动性较低，这笔符合交易规则的小额成交，意外成为外部价格数据的重要来源，并被 Trade.XYZ 预言机系统采用。
随后，Hyperliquid 上 SK 海力士永续合约的标记价格跟随调整。在高杠杆衍生品市场中，标记价格的短暂偏移就可能触发大规模清算；随着多头仓位被迫平仓，卖压继续放大，最终形成连锁反应。
相比之下，币安市场受到的影响较小。报道指出，在韩国主市场开盘前，币安仍主要采用内部价格机制，没有立即切换至外部报价，因此避免了同等规模的连环清算。不过，受市场间套利交易影响，SK 海力士永续合约价格仍出现同步下跌。
文章认为，这次事件并非市场操纵，而是流动性不足、外部价格输入机制以及高杠杆共同作用下产生的连锁效应。在成熟现货市场中，一笔不到 1,000 美元的成交通常难以造成明显影响；但在依赖外部价格输入的链上衍生品市场里，小额交易可能通过预言机机制影响标记价格，并继续传导至大规模杠杆仓位。
Hyperliquid 回应 HIP-3 价格机制
事后，Hyperliquid 表示，SKHYNIX 永续合约由 Trade.xyz 团队部署和运营，相关团队正在调查事件原因，并将在完成分析后更新进展。
针对 HIP-3 市场机制，Hyperliquid 解释称，部署者负责推送其市场的标记价格、预言机和外部价格输入，也可采用与验证者运营永续合约类似的标记价格方法，即协议贡献三个中位数组件中的一个，另外两个组件由部署者推送并影响最终标记价格。平台举例称，若链上最新成交价、最佳买价和最佳卖价的中位数为 100，部署者推送 150 和 151，则标记价格将为 150。
这次由小额成交触发的连锁清算，再次把链上衍生品市场的几个核心问题摆到台前，包括价格来源的稳定性、预言机设计，以及极端行情下的清算保护机制。
韩国监管层收紧杠杆产品规则
韩国股市 7 月的连续下跌已明显冲击市场信心，监管层也开始加快介入。报道指出，韩国散户长期盛行的杠杆交易，是放大市场波动的重要因素之一。
根据韩国官方此前披露的数据，截至 7 月 13 日，7 月累计强制平仓规模已达 3442 亿韩元，超过 120 万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约 32 万至 36 万个账户已被券商强制平仓，部分投资者甚至出现倒欠券商资金的情况。
围绕投资者损失，韩国国民力量党议员 Kim Eun-hye 近期正讨论是否就相关损失向政府提起国家赔偿诉讼；同党议员 Na Kyung-won 也公开主张全面调查国民损失，并积极考虑国家赔偿，提出通过国政调查和特别检察查明青瓦台和金融当局“仓促引进”的过程。
与此同时，韩国金融委员会（FSC）已开始收紧单股杠杆产品监管。根据新规，自 2026 年 7 月 31 日起，个人普通投资者投资相关产品的基本保证金门槛将从 1,000 万韩元提高至 3,000 万韩元，同时完善保证金计算规则，以降低散户通过杠杆追涨杀跌对市场造成的冲击。监管机构还表示，后续可能进一步提高投资门槛，并设置个人投资额度限制。
除杠杆 ETF 外，韩国散户通过借贷炒股的情绪也在放大风险。报道提到，在上涨行情刺激下，大量投资者通过贷款追逐股市收益，韩国银行今年年中贷款额度一度亮起红灯；部分信用条件较差的投资者则转向非法民间借贷，相关人群规模从去年的 5.9 万人增至 11.9 万人。
为压低金融风险，韩国银行近期已收紧信用贷款政策，韩国金融监管机构也在考虑限制借贷资金投资高风险金融产品，例如规定用于投资金融产品的资金中，最多仅允许 20% 投向单只股票杠杆产品。
外资流出与转向美股同步出现
随着韩股波动加剧，外资也在加速撤离。摩根大通近期发布的韩国股市策略报告指出，年内外资自韩国股市净流出已超过 1,100 亿美元，创下亚洲单一市场历史最大流出纪录，其中约 90% 集中在三星电子和 SK 海力士。
市场信心走弱，也促使韩国投资者重新转向海外市场。根据《首尔经济日报》报道，本月韩国投资者对美股净买入规模已超过 5 万亿韩元。韩国证券存托结算机构证券信息门户 Seibro 数据显示，本月 1 日至 27 日期间，韩国国内投资者净买入美股总额接近 35.9 亿美元，约为 6 月整月净买入额的 5.5 倍，资金主要流向半导体和科技股。
从 AI 周期推动下的全球明星市场，到连续熔断、杠杆出清和外资撤离并行，韩国股市正在经历一轮重新定价。