7月22日韩股高开低走，盘中反弹后回落。文中指出，这种“强开弱收”反映出反弹过程中仍有较重的获利了结、风险控制和仓位减持压力。
信用融资去化后再度反弹
数据显示，显性信用融资累计去掉13.1%，但7月21日的数据出现反弹。文中提到，当天最明显的恶化来自存管金下降，单日减少5.83万亿韩元，R2重新升至31.45%。
按文中说法，这意味着债务略有增加、现金明显减少，剩余融资头寸相对于可动用账户现金重新变重，去杠杆过程并未线性推进，而是在反复中展开。
强制平仓压力连续两日维持高位
7月21日，未结算交易对应的强制平仓金额达到596亿韩元，高于7月20日的528亿韩元，连续两个交易日维持在500亿韩元以上，也是7月10日816亿韩元以来的最高水平。
更值得关注的是，强平金额占未结算款的比例持续上升：
- 7月16日：1.1%
- 7月20日：4.6%
- 7月21日：5.7%
文中认为，虽然市场尚未出现全面踩踏式爆仓，但强平比例从1.1%升至5.7%，说明超短期信用交易的被动处理压力正在快速增加。高压强平仍在进行，不过还没有形成一次性的终极出清。
散户继续减持多头杠杆，转向反向产品
7月22日，韩国个人投资者继续卖出半导体相关多头杠杆ETF。具体来看：
- 净卖出SK海力士多头杠杆ETF约334亿韩元；
- 净卖出三星电子多头杠杆ETF约587亿韩元；
- 两者合计净卖出约921亿韩元；
- 同时净买入SK海力士反向两倍ETF约357亿韩元。
文中还提到，三星电子和SK海力士多头杠杆ETF已连续两个交易日被个人投资者净卖出。这显示多头杠杆开始实质性降温，但目前还不能视为产品杠杆的全面出清，更接近于从单边做多转向多空高频博弈。
外资净买入集中流向两只半导体龙头
与散户减仓同步，外资继续买入。7月22日，KOSPI外资净买入2.6311万亿韩元，其中：
- SK海力士净买入约1.2563万亿韩元；
- 三星电子净买入约0.5834万亿韩元；
- 两者合计约1.8397万亿韩元。
上述两只个股合计占外资全部KOSPI净买入约69.9%。文中据此指出，外资并非无差别买入韩国全市场，而是高度集中地承接两只半导体龙头的抛压。
从结构上看，外资选择性买入半导体龙头，国内机构继续降低风险，散户则从KOSPI现货和多头杠杆ETF中撤出部分资金。文中称，这意味着部分风险正从居民部门转移至全球机构，相比“外资和机构共同卖出、散户单独抄底”的结构更为健康。
判断仍是高波动反复去杠杆，而非最终出清
基于上述数据，文中给出的结论是，韩股当前处于去杠杆第四阶段中后部的高波动反复期，而不是最终出清阶段。
宏观层面，文中还提到，亚洲股市整体走弱也与外部环境有关，包括油价上涨带来的压力，以及谷歌财报前的避险情绪。
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