韩国股市降温之际，两大加密交易所 Upbit 和 Bithumb 的上币竞争开始升温。近一个月来，Upbit 和 Bithumb 的上币节奏明显加快，两家交易所均新增 17 种韩元交易资产，明显高于上半年每月平均 6 至 10 种的常规节奏。在整体交易量仍然低迷的背景下，一场围绕存量资金和散户注意力的上币战重新打响。
韩国股市火热时，加密交易持续降温
今年上半年，韩国股票和加密货币市场走出了两条不同的曲线。
据韩国交易所（KRX）数据，1 月 KOSPI 日均成交额为 27.06 万亿韩元，2 月升至 32.23 万亿韩元，创下当时的历史纪录。进入 5 月后，KOSPI 日均成交额达到 50.22 万亿韩元，6 月继续维持在 50.35 万亿韩元的高位，较年初接近翻倍。
这轮交易热潮很大程度集中在三星电子、SK 海力士等大型半导体公司，带动了明显的上涨行情和财富效应。随着 KOSPI 快速上涨，散户资金涌向股票市场，原本就缺乏行情的韩国本土加密交易进一步萎缩。
据 CoinGecko 数据显示，今年第二季度 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax 五家韩元交易所总交易额约 1464.3 亿美元，较 2025 年同期的 2896.9 亿美元下降 49.5%。其中，两大交易所 Upbit 交易额同比下降 54%，Bithumb 下降 41.7%。
对韩国投资者来说，今年上半年最有热度和行情的市场明显是股票，而不是加密货币。对交易所而言，这一阶段即便多上几个山寨币，推出一些活动，也难以与当时财富效应强烈的股票市场竞争。
这一时期，Upbit 和 Bithumb 的上币节奏仍维持正常或有所减缓，基本保持在每月 6 至 10 种。韩国股市最疯狂的第二季度，Bithumb 新增代币只有 22 种，明显低于 2025 年同期的 33 种。
第三季度开始，上币节奏明显提速
进入第三季度后，情况开始变化。
在 5 月和 6 月的高峰过后，KOSPI 日均成交额在 7 月降至 36.88 万亿韩元，环比减少约 26.8%。进入 8 月后，截至 8 月 9 日韩国交易所统计的日均成交额进一步降至 26.28 万亿韩元，已经低于年初水平。
韩国交易所数据显示，个人投资者在 KOSPI 成交额中的占比，从 1 月的 48.19% 降至 7 月的 31.23%。被视为证券市场“待命资金”的投资者预托金，也从 6 月 4 日的 139.69 万亿韩元高点降至 7 月底的 104.14 万亿韩元，两个月减少约 25.5%。
在上半年狂热之后，股票市场的散户交易占比和场外待命资金都开始从高点回落。也正是在这一时期，Upbit 和 Bithumb 的上币节奏开始明显加速。
从 7 月初至 8 月 11 日，Upbit 在一个多月内新增 17 种韩元交易资产，另外还有 8 个仅开放 BTC 和 USDT 交易的新币。相比上半年每月约 6 至 10 种新币上市，这一数量已经相当于过去至少两个月的正常水平。Bithumb 也保持高频上币，同样新增 17 种韩元交易资产。
PANews 了解到，相比此前业内传言的高昂上币费，最近的密集上市中，有项目方表示自己也是事后才得知上线消息，且并未支付上币费。
两家交易所管理层是否会根据 KOSPI 成交额变化决定上币数量，文中未给出明确信息。不过，从用户争夺的角度看，这一时间窗口较上半年更有利。
当股票市场每天都有大量上涨标的和高波动行情时，仅靠新币争夺散户注意力很难产生明显效果。等到股市赚钱效应减弱后，交易所通过新资产、短期价格波动和奖励活动重新吸引高风险偏好的投资者，边际效果可能会有所提升。
据 CoinGecko 数据，截至 8 月 11 日，Upbit 总成交额约 4.92 亿美元，过去 24 小时增长 116.7%。其中，CAP、GRVT、HOME、GEOD 等 7 月以来新增的韩元交易资产已进入成交量前列，仅 9 种近期新增资产就贡献了平台近两成的 24 小时交易量。
存量市场竞争下，两家交易所上币越来越相似
不过，频繁上线新币可以制造新的交易热点，却不足以扭转韩国加密市场整体萎缩的趋势。
7 月 1 日至 27 日，韩国前五大交易所的累计交易量较上月同期下降 16.9%。同期，Upbit 交易量下降 10.0% 至约 11.6943 万亿韩元，但其市场份额却从 62.3% 上升至 67.4%。
这意味着，新币带来的交易需求，至少在现阶段更多体现为存量市场内部的重新分配，而不是整体增量资金的大规模回归。
对韩国交易所来说，这种存量竞争格外重要。Upbit 和 Bithumb 的收入几乎全部依赖交易手续费，这让它们比全球大型交易所更依赖交易量本身。
因此，在有限市场中，两家交易所选择的资产也越来越相似。根据 DAXA 及交易所公告统计，今年二季度，Upbit 与 Bithumb 在同一天上线的资产达到 9 种；如果把相隔数日、最终都被双方上线的项目计算在内，这一数字达到 14 种。同期，两家的交易量合计占韩国五大韩元交易所约 96%。
这场上币战实际上存在两个层面的竞争。一方面，Upbit 与 Bithumb 需要尽快覆盖市场热门资产，避免新增交易需求被对方独占；另一方面，在韩国加密市场整体缩水之后，两家交易所真正争夺的，是韩国散户有限的风险资金和注意力。
这些措施无法让整个加密市场重新回到繁荣状态，但通过持续制造新的交易标的和短期机会，尽可能把有限资金留在自己平台上，已经是交易所在当前环境下能够争取的结果。