韩国加密市场交易活跃度居全球前列，但企业账户迟迟未开放，企业资金至今难以进入本地市场。Tiger Research在最新分析中指出，按法币计价，近年韩元约贡献全球加密成交量的 30%，仅次于美元；在高峰时期，这一占比曾超过 50%，一度高于美元。不过，韩国市场的活跃并未同步转化为完整的产业扩张，市场结构仍高度依赖散户。
韩元成交量占比高，市场却主要靠散户支撑
报告指出，以韩国的人口规模和经济体量来看，这样的成交活跃度并不寻常。但国内加密产业的发展速度，没有与交易规模同步。
这一落差也体现在企业估值上。Tiger Research提到，虽然不同国家的资本市场体量和业务范围并不完全相同，直接比较存在局限，但差距仍然明显。韩国最大加密公司 Dunamu，即 Upbit 运营方，估值约为 Coinbase 的七分之一。
韩国市场目前主要由散户支撑，监管限制则把中小企业挡在场外。与之相比，美国市场的结构明显不同。报告称，Coinbase 的成交量中，机构占比超过 80%，机构需求构成了市场底座。韩国虽然拥有可观成交量，但企业需求基本缺席，产业因此难以迈入下一阶段。
企业开户计划未落地，约3500家上市公司仍未能入场
报告提到，韩国金融委员会曾在 2025 年计划先允许约 3500 家上市公司和注册专业投资法人，以投资为目的交易加密资产，再分阶段扩大准入范围。但截至目前，第一阶段仍未启动，更广泛的企业准入也没有明确时间表。
这意味着，企业资金至今仍难以进入韩国加密市场。Tiger Research认为，一旦企业账户放开，需求基础将明显拓宽。
按报告测算，若以私募金融机构和养老基金等公共基金的管理资产为基础，并参照美国等企业参与更成熟市场在 2027 年的配置比例，韩国企业加密资产管理规模上限约为 16 兆韩元。
2030年企业配置上限测算为82兆韩元
随着企业参与者增加，市场规模还有继续扩张的空间。Tiger Research称，从 2028 年起，模型同时计入资产扩张和更高配置比例：私募金融机构按韩国讨论过的 5% 投资上限计算，公共基金则按更保守的 2% 计算。
在这一假设下，韩国企业加密资产管理规模在 2028 年约为 35.2 兆韩元，2029 年约为 57.1 兆韩元，2030 年上限可达 82 兆韩元。报告同时强调，这只是潜在市场上限，实际规模仍取决于监管推进节奏和市场环境。
对公服务年收入潜力约5700亿韩元
报告认为，企业资金进入后，市场不会只停留在交易层面。大额订单需要更稳妥的成交安排，资产也需要安全托管，还会涉及司库与风险管理。围绕这些需求，托管、主经纪等服务将随之发展，行业收入来源也不再只依赖中心化交易所手续费。
参照海外企业市场的收入模型，Tiger Research测算，到 2030 年，如果企业加密资产管理规模达到 82 兆韩元，相关对公金融服务的年收入约为 5700 亿韩元。这部分收入包括交易手续费，以及托管、执行和司库管理收入。
报告还指出，企业资产规模越大，对托管、主经纪等服务的需求通常越强。这类对公业务，可能成为韩国加密产业在散户交易费之外的新收入来源。
企业账户不只关系投资，也关系支付和结算
报告认为，企业账户的意义并不只在于投资交易。对以加密资产开展业务的公司来说，企业账户同样关系到支付、汇款和结算。
稳定币支付和汇款被视为最直接的场景。这类业务往往要求企业直接交易加密资产，并最终结算为韩元。韩国对企业交易设限后，相关业务的发展也受到抑制。
报告列举称，海外已经成长出一批支付和结算基础设施公司，包括 Rain、BVNK 和 Mesh。虽然上市公司与私营公司的估值口径并不相同，不适合直接比较，但这一赛道已有多家公司达到数兆韩元量级估值。
如果企业账户放开，韩国本地也可能发展出类似业务。支付和金融科技公司可以开展加密支付和汇款，其他企业也能够将加密资产用于收付款和结算。届时，韩国加密产业才有机会从单纯的「交易市场」扩展为「应用市场」。
高成交量未必代表足够流动性
报告指出，韩国散户参与度高，确实推高了整体成交量，但大额订单的承接能力仍弱于全球主要交易所。
以过去一周比特币现货交易的测算为例，一笔 100 亿韩元订单，在韩国三大交易所合计的往返滑点达到 213.2 个基点；同等条件下，币安仅为 12.2 个基点。订单规模越大，这一差距越明显。
这组数据说明，韩国市场深度与成交量并不完全匹配。交易活跃，并不代表订单簿已经厚到足以承接大额交易，价格冲击会随着下单量上升而扩大。高成交，不等于能够高效完成大额交易。
Tiger Research认为，若企业账户开放，有助于优化参与者结构，并吸引专业流动性提供方进入。订单簿厚度提升后，大额交易的价格冲击和交易成本都可能下降，企业和散户的交易效率也有机会改善。
稳定币B2B支付已出现外流迹象
报告称，在企业账户长期未开的情况下，部分本应留在韩国本土的需求已经开始转向海外。
Allium 数据显示，从 2021 年 1 月到 2026 年 9 月，韩国与其他国家之间的 B2B 稳定币支付规模约为 6.2 亿美元。该统计剔除了中心化交易所的充提币和投资类交易，仅计算商品与服务付款。Tiger Research据此认为，企业早已在投资之外，将稳定币用于支付和结算。
其中相当一部分需求已经落在海外。报告提到，部分进出口企业由于在韩国本地难以处理稳定币，转而借助香港等地的海外主体或合作方完成兑换与结算。
文中还举例称，Hyperithm 已在日本为企业客户提供加密资产管理服务，未来资产证券则在香港扩展数字资产业务。韩国本土的需求和业务能力，正在监管框架更完整的海外市场转化为实际生意。
延后开放企业账户，可能错失的不只是资金
报告指出，如果这一趋势持续，已经出海的公司积累的不只是客户和收入，还包括商务关系和运营经验。支付网络和商业关系一旦在海外建立，后续即便韩国放开企业账户，这些活动也不一定会迅速回流。
企业往往更愿意继续投入已经积累客户和经验的市场。Tiger Research因此认为，延后开放企业账户，耽误的不只是企业资金进入本地加密市场的时间，也可能让原本可以在韩国本土成长的业务，先一步在海外扎根。
从报告给出的测算看，企业账户开放的意义，不只是把公司资金引入市场。到 2030 年，韩国企业加密资产管理规模上限约为 82 兆韩元，交易、托管和主经纪等对公服务年收入约为 5700 亿韩元。随着企业资金进入，相关的交易、托管和资管需求也会同步上升。