即便加密市场仍处深熊，比特币市值仍维持在万亿美元水平，已成为全球最大的数字储值资产。但真正进入链上金融体系、被持续使用的 BTC 规模依然很小。
据 DefiLlama，目前 DeFi 中的 BTC 价值约 43 亿美元，占比特币总市值的比例不足 0.33%。按文中给出的 1.31 万亿美元总市值计算，超过 99.6% 的 BTC 仍停留在钱包中，没有产生收益，也没有进入借贷、抵押或其他金融产品体系。
如果把 1.31 万亿美元放进中国资本市场的坐标里看，这一体量大致相当于六大国有银行市值之和，或者 5 家贵州茅台。与这一规模形成对比的是，比特币作为抵押品和金融基础资产的链上使用率仍然偏低。
Hashi 测试网在 Sui 上线
7 月，Hashi 测试网正式上线 Sui。对开发者、托管方、金融机构以及生态合作伙伴来说，这相当于在主网上线前，多了一个可以提前做产品集成、流程联调和压力测试的实战环境，用于验证 Bitcoin 抵押金融应用的完整闭环。
文章给出的判断很直接：比特币的下一阶段，不会只由“储值”定义，“效用”也会成为新的核心叙事。Hashi 测试网的上线，正是围绕这一方向展开。
Guardian Layer：为 BTC 抵押品增加独立安全核查
与测试网一同公布的，还有 Hashi 的安全架构 Guardian Layer。
据官方介绍，Guardian Layer 面向机构级 BTC 抵押品管理设计，采用纵深防御思路，在 Hashi 现有阈值签名机制基础上再叠加一层独立核查。按照文中描述，Hashi 原有机制要求三分之一的 Sui validator 通过后方可移动资金；Guardian Layer 则在此之上增加第二个独立验证层。
所有 BTC 抵押品都处于 2/2 多签之下。要释放 BTC，不仅需要 Hashi 验证节点的 MPC 签名，还需要 Guardian 的签名。这一设计针对的，是潜在的验证节点作恶风险以及系统性风险。
文中同时解释了“纵深防御”的含义：这是一种经典安全工程思路，不把全部安全性押在单一环节上，而是通过多层独立机制叠加，让某一层失效时，其余层仍能继续提供保护。
对机构用户而言，这意味着抵押品监控不再依赖单点，资金移动需要经过多重独立校验，借贷和信用市场中的资金安全获得了更清晰的结构性约束。
Wave Digital Assets 提出三年优先承诺
在 Hashi 测试网首日合作伙伴中，Wave Digital Assets LLC 的加入是文章重点提到的一项进展。
根据披露，Wave 是一家已在 SEC 注册的投资顾问公司。该公司不仅参与了 Hashi 的早期建设，还承诺在未来三年内尽最大努力，优先将比特币收益型债券产品在 Sui 协议上通过 Hashi 进行代币化。
这一承诺对应的是一个更明确的判断：可编程的比特币固定收益市场，已经到了可以承接机构级采用的阶段。
Wave CEO David Siemer 此前表示：“Hashi 即曾经缺失的信用层，现在终于补齐，向机构提供稳定原生收益。”
测试网已汇集超过 25 家合作伙伴
Hashi 测试网上线时，生态合作伙伴数量已超过 25 家，覆盖比特币金融链条中的多个关键环节。
托管与钱包接入
- BitGo：机构托管客户端
- Blockdaemon
- Cobo
- Paxos 旗下 Fordefi：机构钱包与基础设施提供商
- Cubist：跨链抵押品基础设施
- Ledger：自托管服务商
- SwissBorg：面向欧洲超高净值零售和机构资管的钱包
借贷、交易与流动性提供
- Bullish：机构加密资产平台
- Cumberland：机构级加密做市商与流动性提供者
- Erebor：OCC 特许银行
- FalconX：机构级 prime brokerage
DeFi 与借贷应用
- AlphaLend
- Bluefin
- Current
- Scallop
- Suilend：首日即支持散户借贷的 Sui 原生 DeFi 协议
- Fluid：连接借贷、流动性等金融产品的高资本效率系统
- Navi：Sui 上规模最大、运行时间最长的 DeFi 协议之一
金库与资产管理
- Concrete by Blueprint Finance：收益基础设施平台
- Inveniam Capital：RWA 收益策略
- Wave Digital Assets LLC
指数、预言机、保险与安全审计
- CF Benchmarks：接入预言机的加密指数提供商
- Soter Insure：以 BTC 计价的机构级加密原生保险
- Asymptotic
- Certora
- OtterSec：智能合约安全与形式化验证审计
文中还补充说明，形式化验证是用数学方法证明代码行为符合设计规范的技术，相比传统代码审计，能够提供更强的正确性保证，这类能力对机构级金融产品尤其关键。
文章回顾称，在今年初 Hashi devnet 公布时，已有超过 20 家首日合作伙伴承诺在 Hashi 上构建和部署资本。到了测试网上线阶段，合作伙伴阵容继续扩大，覆盖范围也从基础设施延伸到更完整的金融服务链条。
Mysten Labs 联创：比特币不会停留在被动持有阶段
Mysten Labs 联合创始人兼首席产品官 Adeniyi Abiodun 表示：“所有主流资产最终都发展出了高度信用化的借贷和流动性市场，比特币也不会是例外，Hashi 正为开发者和基础设施服务商们提供他们一直期待的能安全透明、链上可编程的机会。”
文章认为，这一表态的关键，不在于重复某种原则性判断，而在于把 BTC 从“被动持有”走向“主动信贷与流动性”的可能路径摆到了链上基础设施层面。文中举例提到，黄金、房地产和主权债券等主要资产，都曾经历从持有型资产向信用市场资产演化的过程。
开发者资源与税务分析同步披露
随着 Hashi 测试网上线，开发者 SDK 文档、集成指南和技术资源已经发布在 sui.io/hashi。
在 BTC 持有者关注的税务问题上，Fenwick 律所此前给出的法律分析认为，通过 Hashi 锁定 BTC 并获得 receipt token hBTC 的操作，不应构成美国联邦所得税法下的应税事件。文中给出的理由是，hBTC 只是底层 BTC 的所有权凭证，而不是独立资产。
Odaily 在文中对这一观点做了类比说明：这更像是“寄存外套并领取存衣票”，领取存衣票以及之后凭票取回外套，都不意味着所有权发生转移，因此不构成应税事件。
从 devnet 到测试网，Hashi 正把关于万亿美元 BTC“效用”的讨论，推进到可验证、可编程、可监管的链上金融基础设施阶段。