比特币金融协议Hashi宣布将在Sui区块链上推出，并已获得包括BitGo、Bullish、FalconX在内的多家加密机构的早期参与承诺。根据披露，Hashi计划于今年晚些时候上线主网，当前项目仍处于开发阶段，开发者测试网预计将很快推出。
从定位来看，Hashi试图切入一个长期被视为“潜力巨大但渗透率极低”的赛道——让比特币持有者在不卖出原生BTC的前提下，通过链上借贷获得流动性和潜在收益。该协议由Mysten Labs主导开发，后者也是Sui区块链的核心贡献者。项目初期将聚焦BTC抵押借贷，用户可用持有的比特币作为抵押品借出稳定币，而机构则预计将在平台上线时提供流动性支持。
瞄准比特币DeFi的结构性短板
Hashi的核心卖点，在于试图解决比特币进入去中心化金融领域时长期存在的结构性障碍。Sui Foundation发言人表示，过去限制比特币DeFi使用的重要问题包括：对中介机构的依赖、抵押品透明度有限，以及机构难以验证风险敞口。Hashi提出的方案是通过链上验证与程序化抵押品管理，替代传统“相信平台说法”的模式。
官方表述显示，Hashi希望让原生BTC直接用于链上金融服务，而不必依赖封装资产或合成资产。这一点对机构尤其关键，因为大型资金通常更关注托管结构、抵押品可见性以及自动化清算与风控机制。换句话说，Hashi并非只是做一个普通借贷平台，而是试图将比特币抵押借贷包装成更符合机构需求的基础设施产品。
在技术与安全安排上，Hashi将结合多方计算（MPC）托管与Sui上的智能合约来管理抵押品并促成借贷流程。项目方还表示，上线前将进行审计和形式化验证。此外，路线图中还包括为BTC抵押品提供保险，以及未来发行比特币支持债券的计划。
机构入场为启动阶段提供背书
此次Hashi公布的参与方，不仅包括BitGo、Bullish和FalconX，还涵盖了Ledger、Cubist等托管与基础设施服务商。与此同时，一些Sui生态中的DeFi协议也预计将在平台上线后，为借贷、托管和抵押品管理提供支持。这意味着Hashi的推出并不是单一协议的孤立尝试，而更像是Sui生态围绕比特币金融搭建的一次协同布局。
从市场信号来看，机构的提前承诺有助于缓解比特币借贷平台早期最关键的难题之一——流动性供给。如果平台上线初期就能获得机构资金支持，那么借款人能够更顺畅地获取稳定币流动性，也更有可能形成可持续的借贷市场深度。
比特币DeFi仍是低渗透市场
尽管比特币是加密市场市值最大的资产，但其在DeFi中的使用率仍然非常有限。根据公告援引的数据以及DefiLlama链上数据，目前仅约0.22%的比特币供应量、约30.7亿美元被部署在DeFi协议中。这一比例与以太坊及其他智能合约生态中的资产活跃度相比，仍处于极低水平。
这也解释了为什么围绕“BTC金融化”的竞争正在升温。谁能在确保安全、透明和合规可解释性的前提下，把沉睡的比特币资产引入借贷、收益和信用市场，谁就有机会打开新的增量空间。Hashi显然希望借助Sui的底层架构和机构资源，在这一市场中占据先发位置。
FTX后时代，BTC抵押借贷逻辑重建
比特币抵押借贷并不是新概念，但在2022年BlockFi和Celsius Network崩盘后，该市场曾遭遇严重信任危机。彼时，重复质押与不透明风险管理暴露出巨大的系统性隐患，也使大量用户承受损失。尤其是将客户抵押品再次用于新增贷款的做法，放大了平台间的连锁风险。
不过，近几年这一市场正在逐步恢复。无论是监管层还是企业产品设计，方向都更强调透明度、抵押品隔离管理以及降低对手方风险。报道提到，6月美国联邦住房金融局已要求房利美和房地美研究，是否可在抵押贷款风险评估中将加密货币视为借款人储备资产，这被视为数字资产逐渐获得更广泛金融认可的信号。
企业层面也有多项进展。例如，Jack Mallers在6月表示，Strike更新了其比特币抵押贷款协议，明确用户抵押品存放于隔离钱包中，不进行重复质押。更早之前，Coinbase也于1月在美国重新推出比特币抵押贷款服务，允许符合条件的用户以平台持有的BTC为抵押，借出最高10万美元的USDC。Ledn等公司同样在强调更严格的托管与风控框架。
市场影响：Sui与BTCFi叙事或同步受益
从市场影响看，Hashi若顺利上线，可能在两个层面带来反馈。其一，是推动“BTCFi”叙事继续升温。当前市场普遍认同，比特币现货规模巨大，但金融利用率偏低，因此围绕比特币的借贷、收益和信用产品具备较高想象空间。Hashi若能证明原生BTC在链上借贷场景中的可行性，或将吸引更多协议和资本进入这一领域。
其二，是对Sui生态形成增量价值。Sui近年来持续推动DeFi和基础设施建设，而Hashi选择在Sui落地，意味着该公链希望承接比特币金融化的新增需求。如果项目成功吸引机构流动性与高净值BTC持有者，Sui在跨资产DeFi竞争中的存在感可能进一步提升。
当然，Hashi仍面临现实考验，包括主网落地进度、审计与安全验证结果、机构流动性是否真正到位，以及原生BTC链上使用体验能否显著优于现有方案。在经历上一轮借贷危机后，市场对“高收益”故事的兴趣已让位于对透明度与安全性的严格审视。对Hashi而言，真正的分水岭不在于概念是否新颖，而在于能否把原生BTC、机构托管、链上风控这三者稳定整合为可规模化运行的金融产品。