随着机构参与度提升，数字资产市场的资产管理需求正在从单一的方向性交易，转向风险管理、现金流规划和持有收益提升等更细化的方向。PANews整理了与 HashKey Capital 衍生品结构化产品业务负责人 Chaltan Wang（王霄彤）的对话，围绕结构化产品在传统金融中的定位、数字资产市场的现实需求，以及这一领域当前所处的发展阶段展开。
传统资管中的角色：把投资目标转成风险收益方案
王霄彤表示，在传统金融市场，衍生品和结构化产品已经是较为成熟的资产管理工具。它们的作用不只是在市场方向上进行交易，更重要的是帮助投资者把不同投资目标转化成可执行的风险收益安排。
她举例说，机构投资者可能希望在特定价格建仓或减仓，提高现有资产的持有收益，降低某一类市场风险，或者依据自身现金流安排设计投资期限。借助期权、期货等基础衍生工具，以及在此基础上组合形成的结构化产品，这类需求可以得到更细致的管理。
按照她的说法，从传统金融的发展经验看，衍生品市场的成熟，通常也是资产管理行业从简单方向性投资走向精细化管理的重要一步。
数字资产市场的需求变化：从“买什么”转向“怎么持有、怎么管理”
对于数字资产市场为什么越来越需要这类工具，王霄彤称，市场早期更多关注的是「买什么」和「涨多少」，但随着机构参与度提升，客户开始更关注「怎么持有」和「怎么管理」。
她提到，长期持有 BTC 的机构可能希望提升持币期间的资产效率；持有稳定币的客户可能希望在合适价格逐步建立 BTC 仓位；矿企、Web3 企业以及其他持有大量数字资产的机构，还可能面对库存管理、现金流安排和风险管理等更复杂的需求。
在她看来，这意味着数字资产管理正在从单纯的方向性投资，逐步转向收益管理、风险管理、仓位管理和流动性管理，而衍生品和结构化产品正好可以覆盖这些更细分的需求。
市场所处阶段：标准化衍生品进展明显，定制化方案仍偏早期
谈及数字资产衍生品市场的发展阶段，王霄彤表示，数字资产的标准化衍生品市场已经取得很大发展，期货、永续合约和标准期权的流动性、市场深度以及机构参与度都在持续提升。
不过，她同时指出，与传统金融相比，数字资产市场在定制化解决方案方面仍处于相对早期阶段。很多机构客户真正面对的问题，无法仅靠买入一张期权或建立一个期货仓位来解决，而是需要结合客户的资产负债结构、资金用途、投资期限和风险承受能力进行设计。
基于这一判断，HashKey Capital认为，下一阶段的重要方向之一，是从「提供交易工具」继续走向「提供资产管理解决方案」。
她还表示，随着数字资产市场逐步成熟，专业投资者的需求已经不再局限于简单的现货买入和持有，越来越多机构开始关注收益增强、风险管理、分批建仓、阶段性止盈和流动性管理。衍生品及结构化产品可以把这些需求转化成更清晰的风险收益安排，因此这一领域会成为数字资产资产管理进一步机构化的重要组成部分。
为什么交易所之外仍需要专业资管机构
在交易所已经提供期货和期权交易的情况下，王霄彤认为，交易所解决得较好的是「交易工具」问题，例如提供标准化的期货、期权和流动性；但机构客户很多时候要解决的不是「在哪里交易」，而是「应该怎么设计和管理」。
她表示，一个完整的机构解决方案通常涉及多个环节，包括客户需求分析、产品结构设计、定价、交易执行、对冲、抵押品和流动性管理、交易对手方管理、估值、结算，以及持续风险监控。
对很多机构客户来说，自行管理期权仓位还意味着要处理保证金、盯市、行权、到期和内部风控流程。专业机构的价值，就在于把底层衍生品工具转化为与客户实际资产管理目标相匹配的整体方案。
按照她的表述，交易所更像提供「基础设施和标准化工具」，而专业资产管理机构则是在此基础上提供「解决方案」。
常见结构化产品：Dual Currency、FCN、Accumulator 等
对于数字资产结构化产品主要解决哪些需求，王霄彤表示，不同专业投资者之间的需求差异较大。持有 BTC 的客户，可能希望提升持币收益或分批止盈；持有稳定币的客户，可能希望提高资金使用效率，并在合适价格逐步建立 BTC 仓位；也有一些机构希望通过规则化方式进行仓位管理，降低一次性择时带来的压力。
围绕这些需求，市场已经发展出多种由衍生工具构建的结构化方案，包括 Dual Currency、FCN、Accumulator、Decumulator、Snowball、Collar Financing 等。
- Dual Currency：侧重目标价格管理与收益增强；
- FCN：可通过敲出等机制进一步定制风险收益结构；
- Accumulator 和 Decumulator：更侧重规则化的分批建仓或减仓。
她表示，结构化产品的核心，在于依据客户的资产状况、市场判断和配置目标，对期限、价格、敲出和结算等条件进行组合，把标准化衍生工具转化为更贴近实际需求的资产管理方案。
未来方向：从标准化产品走向更定制化、组合化方案
谈到未来发展，王霄彤称，随着数字资产逐步进入更成熟的机构配置阶段，市场将从单一的方向性投资，继续走向更精细化和更定制化的资产管理。
她预计，专业投资者会更关注如何在合适价格建仓或减仓、提升闲置资产收益，以及管理波动、流动性和现金流等实际需求。相应地，结构化产品也会从标准化产品逐步走向更定制化、组合化的解决方案，通过现货、期权、远期等不同工具的组合，更好匹配客户在收益、风险、期限和流动性等方面的具体目标。
她表示，这一路径与传统金融市场的发展路径较为相似。未来真正重要的，不是提供多少种产品，而是能否理解客户的资产管理需求，并将其转化为风险可控、透明且可执行的解决方案。
HashKey Capital希望扮演的角色
在这一趋势下，王霄彤表示，HashKey Capital希望继续完善面向专业投资者和机构客户的数字资产资产管理能力。
她称，HashKey Capital长期深耕数字资产领域，希望在投资研究和资产管理能力基础上，进一步把交易、衍生品、结构设计和风险管理结合起来，为不同类型的专业投资者提供更丰富的资产管理工具和解决方案。
她还强调，重点不在于简单增加产品数量，而是围绕客户真实需求，持续提升数字资产收益管理、风险管理和资产配置能力，推动数字资产管理进一步走向专业化和机构化。
附注
以上内容仅为对数字资产衍生品、结构化产品及资产管理行业发展的一般性讨论，不构成任何具体产品或服务的要约、招揽、推荐、投资建议或收益承诺。任何相关产品或服务的提供，均须视适用法律法规、监管要求、客户适当性评估、内部审批及正式交易文件而定。