华尔街逼停SEC加密豁免，代币化资产终入证券法笼子

SEC原定于今年1月生效的一揽子加密豁免机制已宣告搁浅。本周，摩根大通、Citadel及SIFMA等华尔街代表与SEC加密工作小组举行闭门会议，明确反对为代币化证券提供广泛监管豁免。他们认为，这类豁免可能削弱投资者保护，并在美国金融市场引入系统性风险。

华尔街闭门会议：反对双重标准，主张“相同业务、相同规则”

与会者指出，SEC试图通过监管捷径为代币化资产开绿灯，可能对整体经济造成损害。监管待遇应当基于经济特征，而非所用技术或类别标签（如DeFi）。他们援引2025年10月的闪崩事件以及Stream Finance的崩盘，强调若代币化证券游离于现有证券法之外，市场将面临巨大风险。SIFMA特别警告，许多DeFi协议实际执行了经纪人、交���所或清算机构的核心职能，却处于监管真空，暴露出MEV、AMM定价缺陷及利益冲突等问题。不过，DeFi主要倡导者并不知晓本次会议。

SEC撤回时间表，代币化证券指导落地

SEC主席Paul Atkins已撤回原定本月推出的加密豁免政策时间表，并承认市场结构法案推进过程中的不确定性将直接影响豁免生效节奏。当被问及具体时间时，他拒绝承诺本月或下月发布最终规则。与此同时，SEC于1月28日正式发布代币化证券指导，明确证券是否受监管取决于其法律属性与经济实质，而非是否采用代币化形式。该指导将代币化证券模式分为两类：发行人赞助模式（遵循传统证券注册与披露义务）和第三方赞助模式（包括托管型和合成型，后者可能构成证券型掉期，面临额外对手风险与破产风险）。SEC表态愿意与市场参与者就合规路径积极沟通。

随着SEC对RWA（实物资产代币化）的监管细化，旨在降低监管套利风险，并为传统机构入场铺路。