BlackRock、Apollo、JPMorgan等华尔街大型机构正把金融基础设施迁移到区块链上，而不少投资者仍在用Mt. Gox崩盘、Silk Road事件等旧叙事理解市场。Hougan认为，这种由“锚定偏差”驱动的判断方式，正在遮蔽当下更重要的变化：区块链正在从投机主题转向金融系统的一部分。
旧叙事仍在影响市场判断
Hougan表示，很多投资者的注意力依旧停留在早年的加密市场创伤事件上，难以及时识别现实已经发生的变化。与这种情绪形成对照的是，头部金融机构已通过实际动作削弱了这些负面叙事的影响。文中提到，BlackRock、Apollo和JPMorgan早已开始把相关金融基础设施搬到链上，市场认知却没有同步更新。
其中，BlackRock首席执行官Larry Fink提出的“所有资产代币化”被视为这一转向的集中体现。BlackRock已涉足代币化国债基金，并投资Uniswap；Apollo也在推进其信贷基金数字化；多家大型银行则在稳定币项目上展开合作。按Hougan的说法，这些动作已不只是试点测试，而是在尝试构建新的全球金融运行体系。
代币化市场规模仍远落后于传统资产
这种认知与现实之间的落差，在市场体量对比中尤其明显。Hougan将其称为一种“结构性错价”。当前，交易所交易基金市场规模约为30万亿美元，全球股票市场约为110万亿美元，债券市场约为145万亿美元；相比之下，代币化资产市场目前仍只有约200亿美元。
这组数据说明，传统资本与链上资产之间仍存在巨大的体量鸿沟。如果传统金融资本持续流向基于区块链的解决方案，增长空间并不小。问题在于，这部分价值最终会沉淀在哪类网络上，目前还没有定论。
公链与私有网络，价值会落在哪一边
文中提出，未来价值可能汇聚在Ethereum、Solana这样的公链，也可能更多流向Canton Network这类私有框架，结果仍未确定。Hougan的观点是，真正的“alpha”往往出现在市场共识已经过时、而现实已经先行的时候。
他表示，真正值得争夺的机会，在于市场大范围意识到之前，先看清认知与现实之间的差距。随着机构级基础设施持续变得更稳固，那些较早采取广泛布局的人，可能在市场最终跟上这套新逻辑时获得回报。文章将这一变化定义为全球市场规则被悄然改写的过程：区块链的角色，正从高波动的边缘资产叙事，转向核心金融基础设施。