由Zaheer Ebtikar于2024年1月创立的加密对冲基金Split Capital，尽管自成立以来累计净回报已超过100%，仍宣布结束基金业务。这并非因为业绩不佳，而是创始人对行业结构变化作出的战略调整。随后，Ebtikar正式加入稳定币区块链初创公司Plasma，出任首席战略官。
基金关闭并非源于亏损
根据披露，Split Capital在2024年取得约100%的回报，2025年回报约20%，自成立以来净回报累计超过100%，几乎所有投资者都实现了盈利。Ebtikar在社交平台X上表示，关闭基金并不是因为表现不佳，而是因为他认为当前加密行业的发展阶段，已经让传统加密对冲基金模式失去吸引力。
他指出，随着行业逐步成熟，市场已不再像过去那样奖励单纯追逐交易动量的参与者。相反，未来真正值得关注的问题，是价值将沉淀在哪些基础设施与产品之中。
行业结构变化压缩基金空间
Split Capital创立于加密市场相对低迷时期，当时Ebtikar的核心判断是，风险投资资金将流向被低估但具备流动性的代币资产。基金曾吸引Novi Loren和UTXO Management等有限合伙人，管理资产达到八位数规模，并同步运营研究部门Split Research。
但在他看来，这一投资逻辑最终并未如预期兑现。Ebtikar提到，过去六年间，行业吸引了超过1000亿美元风险投资，同时BlackRock和Fidelity推出的现货比特币及以太坊ETF，也让机构投资者可以绕过基金管理人，直接获得加密资产敞口。随着这一变化出现，加密对冲基金原有的信息和通道优势被明显削弱。
他还提到，部分头部加密风投机构正在调整重点方向。例如，Paradigm已将业务扩展至AI和机器人领域，Multicoin等机构的关注重心也在变化，Dragonfly合伙人Rob Hadick甚至将当下环境形容为加密风投的“集体灭绝”阶段。
转向稳定币基础设施平台
在业务收缩方面，Split Capital已于2025年底向投资者返还外部资本，并开始停止作为完整基金载体的运作。目前该机构仅在有限范围内继续使用自有资金运营。与此同时，Ebtikar正式加入Plasma。事实上，他自2024年年中起便已是该项目的早期支持者和顾问，曾以个人身份投资，并协助融资、招聘与战略规划。
Plasma是一条专注于稳定币清算与分发的Layer 1区块链，兼容EVM，主打高吞吐、接近零手续费以及针对USDT等资产的免Gas转账。该协议采用分离区块架构以增强抗垃圾交易能力。公开信息显示，其支持方包括Founders Fund、Tether CEO Paolo Ardoino、Bitfinex和Framework Ventures，融资规模约为2000万至2400万美元。
在新岗位上，Ebtikar将负责高级合作伙伴关系、投资者关系以及产品市场推进，尤其聚焦计划于2026年推出的Plasma One。这款产品被描述为基于稳定币的数字新银行应用，目标是在全球支付、储蓄和金融服务入口等领域与SoFi和Revolut竞争。
从更大的行业趋势看，这次转身也反映出加密市场正在从投机交易转向更强调实际用途的基础设施建设。Ebtikar认为，加密行业的下一阶段将更多由开发者推动，而非交易员主导；而稳定币，正成为这一转变中的核心赛道。