灰度：AAVE现价75美元被低估，乐观情景一年公允价值看175美元

灰度研究部门在 6 月 18 日发布报告称，AAVE 代币当前约 75 美元 的价格被低估，按其模型测算，一年内公允价值在乐观情景下可达到 175 美元。报告将加密资产放在从“纯商品���到“现金流驱动资产”的光谱上，认为 AAVE、UNI 和 SKY 更接近具备真实现金流能力的一类。

这份报告把焦点放在 DeFi 协议的收入能力上。灰度指出，自 2023 年以来，DeFi 协议累计已产生近 250 亿美元 协议费用。其判断是，DeFi 不再只是围绕价格波动的投机工具，部分协议已经开始呈现真实收益资产的特征，而市场对这种变化的定价仍不充分。

Aave收入增长与估值区间

按照灰度给出的数据，Aave 协议过去三年收入增长超过 6.6 倍，运营利润率约为 50%。报告模型预计，Aave 到 2026 年可获得约 6,000 万美元 协议收入。就收入质量而言，这组数字是其估值推演的核心依据。

灰度还引用传统金融科技公司的估值方法作为参照。若按 20 至 25 倍 市盈率计算，Aave 当前公允价值市值大约在 12 亿至 15 亿美元，对应代币价格约为 80 至 100 美元。即使在这一基础情景下，结果也高于当下约 75 美元的交易价格。

175美元目标建立在更乐观假设上

报告提到，若监管环境加快明朗，推动代币化现实世界资产（RWA）更大范围采用，AAVE 一年内的公允价值可能升至 175 美元。灰度的逻辑是，DeFi 与传统金融结合加深后，作为头部借贷协议之一的 Aave 可能更早受益。

不过，灰度也提醒，DeFi 代币的价值积累方式并不只看协议收入本身。代币销毁、回购、返利、质押等机制，连同代币经济模型和治理决策，都会影响代币最终定价。也就是说，收入增长并不能直接等同于代币价格表现。