数字资产管理公司灰度（Grayscale）正式加入HYPE ETF竞赛。根据披露，灰度已于3月20日向美国证券交易委员会（SEC）提交Grayscale HYPE ETF的初步Form S-1注册文件，拟推出一只与Hyperliquid原生代币HYPE挂钩的现货ETF，进一步推动该资产进入美国传统资本市场。
这一步建立在灰度今年1月于特拉华州注册Grayscale HYPE Trust的基础之上，也使其与此前已围绕Hyperliquid项目及HYPE代币递交申请的Bitwise和21Shares站到同一赛道。若后续顺利获批，HYPE将成为华尔街扩展加密ETF版图中的又一重要标的。
产品结构以直接持币为核心
从文件结构看，灰度此次采用的是被动型授予人信托模式，基金将直接持有HYPE，目标是在不使用杠杆、也不引入衍生品敞口的前提下，尽可能贴近HYPE的市场价格表现。该产品计划在纳斯达克上市，交易代码为GHYP。
托管方面，文件显示Coinbase Custody将担任托管机构，纽约梅隆银行（BNY Mellon）负责行政管理事务。基金净值将依据Coindesk Hyperliquid Benchmark Extended Rate每日计算，并以纽约时间下午4点的价格作为估值锁定时点。
当前不含质押，后续或保留调整空间
与部分市场参与者关注的“质押增益”不同，灰度在现阶段方案中并未纳入staking。公司表示，如果未来税务条件允许，可能考虑在后续引入相关安排，但至少在当前版本中，信托将以不参与质押的方式运行。这意味着产品设计更偏向传统现货ETF框架，优先强调结构清晰与合规可操作性。
Hyperliquid为何吸引ETF发行人关注
从项目基本面来看，Hyperliquid在去中心化金融（DeFi）领域已形成较鲜明定位。其作为一条面向特定交易场景打造的Layer 1网络，重点服务于全链上永续合约交易，并试图通过订单簿机制提供更接近中心化交易所的使用体验。网络将HyperCore交易引擎与EVM兼容环境结合，使开发者能够部署应用，同时为交易者提供更深流动性与更快执行速度。
根据申请文件引用的数据，Hyperliquid日常可处理数十亿美元级别的交易量，未平仓合约规模也处于数十亿美元区间，在去中心化永续合约市场中占有一定份额。HYPE则在该生态中承担多重功能，包括治理、质押，以及通过回购和销毁机制承接部分交易手续费价值，从而对代币供给形成长期影响。
审批前景仍存不确定性
不过，灰度也在文件中提示了多项风险，包括价格波动、监管不确定性、钱包集中度、网络层面安全威胁等。尤其值得关注的是，若未来HYPE被监管机构认定为证券，相关产品结构和上市进程都可能受到实质性冲击。
目前，这项申请仍处于早期阶段。最终落地不仅需要SEC使注册声明生效，还需获得交易所规则层面的批准，整个流程可能持续数月，且并无获批保证。即便如此，灰度此举仍释放出一个明确信号：在比特币和以太坊之外，华尔街正继续向DeFi原生基础设施延伸，而Hyperliquid与HYPE已开始进入主流金融产品的视野。