灰度研究主管：比特币熊市何时见底取决于周期还是宏观逻辑

灰度研究主管 Zach Pandl 发文称，市场目前对于比特币熊市何时结束，主要存在两种观点。

第一种是遵循“四年周期”。这一观点认为，减半事件仍是比特币价格周期的核心驱动因素。按历史表现来看，比特币通常会在周期顶部约 1 年后、减半约 2.5 年后触底，累计回撤幅度平均约 80%。如果继续按照这一规律推演，本轮比特币价格仍可能进一步下跌，并在 9 月或 10 月形成底部。

另一种观点则是将比特币视为受宏观因素驱动的成熟资产。按照这一路径，比特币后续走势会像其他主要资产一样，更多受到经济增长、实际利率以及美联储政策变化影响。

Pandl 提到，过去几轮比特币熊市通常都伴随经济增长放缓，或实际利率上升。本轮下跌同样发生在加息预期升温和实际利率上行的背景下。

他表示，自己更认同宏观驱动的解释。如果美联储不再加息，且经济增长保持稳定，比特币价格可能已经触底。