货币供应调整揭示隐忧：比特币标普500真实收益或已见顶

只看美元价格，比特币似乎正经历又一轮熊市——从去年10月历史高点12.6万美元滑落至6.6万美元，接近腰斩。同一时期标普500却徘徊在7511点新高附近。但抛开名义价格，另一个信号正在浮现。

比特币/M2比率：头肩顶警报

将价格调整美国M2货币供应量（含现金、活期储蓄账户、货币市场基金等流动性资产）后，比特币/M2比率自2023年起激烈攀升，如今却出现了技术分析中的头肩顶形态——典型看跌信号。若该形态确认，意味着比特币跑赢货币贬值的能力正边际递减。前几轮周期中，比特币凭借指数级增长轻松对冲法币稀释，但这种超额的“货币抗跌性”或许正在衰竭。

这一点不止关乎加密市场。历史上比特币常被视为风险偏好的领先指标。当其货币供应调整后的估值开始落伍，可能预示着更广泛的市场转折。

标普500：25年货币扩张换回原点

标普500的M2调整版走势同样出人意料。名义上，指数从2000年约1500点升至今日7511点，录得五倍涨幅。但考虑过去近25年的货币供应扩张后，该指数才勉强回到2000年互联网泡沫高点。这不是说当前估值泡沫与当年等量——如今企业盈利能力远强于1999-2000年。但一个事实清晰：每一新增美元带来的边际估值提升正大幅缩水。

当货币供应的边际效率走低，依赖流动性堆砌的价格很难持久。比特币的货币调整图已先于标普500发出警告，而标普500的名义繁荣可能正站在一层更稀薄的地基上。