CBOE波动率指数（VIX）上周五收于31.05，单日上涨13.16%，升至2025年末以来最高水平，反映出华尔街对未来30天市场波动的担忧明显升温。与此同时，黄金维持在每盎司4,491美元附近，白银反弹至69.82美元，显示避险资金持续流入贵金属市场。
地缘风险成为市场核心扰动
此次波动率上升的主要背景，是中东局势持续紧张，以及围绕霍尔木兹海峡的原油供应担忧。报道指出，美国和以色列针对伊朗的军事行动在2月底至3月初升级后，市场开始重新评估全球能源供应风险。由于全球约20%的原油供应需经由霍尔木兹海峡运输，该区域任何潜在扰动都足以迅速传导至国际油价与全球资本市场。
布伦特原油和WTI近期维持在每桶99美元至115美元区间，虽然较此前超过120美元的高点有所回落，但整体价格仍处于高位。与此同时，近期航运活动下降，也强化了市场对供应链受阻的担忧。
高油价加剧通胀与利率博弈
能源价格上升正在推高运输、制造和终端消费成本，并使美联储的政策路径变得更复杂。报道援引市场判断称，2026年的降息预期已经收缩，摩根大通策略师目前仍将年内仅降息0.25个百分点一次作为基准情景。对于市场而言，这意味着“更高利率维持更久”的预期正在升温。
从债券市场表现来看，收益率曲线趋平、盈亏平衡通胀率上升，均说明投资者正为更持久的高利率环境定价。即便战略石油储备释放在短期内带来一定缓冲，也未能从根本上消除供应面的焦虑。
黄金受益于避险需求，白银表现相对滞后
在当前环境下，黄金继续获得避险买盘支撑。3月底以来，金价大致运行于4,400美元至4,600美元区间，接近花旗此前提出的5,000美元目标位。支撑黄金的逻辑主要包括避险需求、供应约束以及持续的地缘政治风险。
相比之下，白银走势相对落后。尽管其价格从回调中反弹至69.82美元附近，但较年初90至100美元附近的历史高位仍有明显距离。报道认为，工业需求敏感性与获利了结压力，限制了白银的进一步上行空间。
市场接下来关注什么
若美伊外交局势缓和，或霍尔木兹海峡航运恢复正常，当前高企的波动率可能快速回落；但如果扰动延续至第二季度，全球增长预期可能面临下修，“高利率维持更久”或从尾部风险转为主流预期。接下来，投资者将持续关注原油运输数据、美联储表态以及霍尔木兹海峡相关进展。在不确定性尚未消退前，贵金属和波动率对冲工具的吸引力预计仍将维持。