CBOE波动率指数（VIX）上周五收于31.05，单日上涨13.16%，刷新自2025年以来的高位。与此同时，现货黄金维持在每盎司4491美元附近，白银则反弹至69.82美元，显示中东地缘政治风险正在持续推升全球市场避险需求。
霍尔木兹海峡忧虑主导市场情绪
本轮市场波动的核心导火索，来自中东冲突升级后对霍尔木兹海峡原油运输的担忧。报道指出，全球约20%的原油供应需要经由该海峡运输，近期军事行动和海运活动放缓，使能源市场对供应中断的担忧迅速升温。布伦特原油和WTI近期徘徊在每桶99美元至115美元区间，虽然低于此前突破120美元时的高点，但仍处于明显偏高水平。
油价上行也正在向更广泛的经济层面传导。运输、制造与终端消费价格均受到影响，美国通胀数据因此出现能源推动的回升迹象。这使美联储政策路径更加复杂：一方面经济仍需观察，另一方面油价冲击可能延长高利率维持时间。根据报道，摩根大通当前仍维持2026年仅降息一次、幅度25个基点的基准判断。
VIX维持高位，期权市场强化防御
VIX基于标普500指数期权价格计算，被广泛视作华尔街“恐慌指标”。通常而言，指数升破30意味着交易员正在为未来30天更剧烈的市场波动定价。此次31.05的收盘，不仅代表短期恐慌上升，也延续了其连续四周周收盘高于25的格局，为2022年以来最长持续期之一。
期权市场中，临近4月的下行保护需求上升，未平仓合约和偏斜程度同步扩大。与此同时，VIX期货仍处于康坦戈结构，显示市场并未预期波动迅速消退，而是押注高波动环境可能继续维持。若霍尔木兹海峡运输恢复不及预期，这种防御性定价可能进一步加深。
黄金受益避险需求，白银表现相对落后
在风险资产承压背景下，黄金继续扮演避险核心资产角色。报道提到，3月底金价主要运行在4400美元至4600美元区间，距离花旗集团在今年1月提出的5000美元目标位并不遥远。支撑逻辑主要包括持续的避险买盘、供应约束以及地缘政治不确定性。尽管利率维持高位通常会抬升持有黄金的机会成本，但当前阶段，避险需求显然占据上风。
相比之下，白银走势相对温和。此前银价一度在年内早些时候冲至90至100美元附近，但目前回落至69.82美元左右。报道认为，工业需求敏感性和获利了结压力拖累了银价表现，不过在整体风险厌恶升温的背景下，白银仍呈现企稳迹象。
后续焦点：油运、联储与外交进展
从市场下一步走势看，投资者将重点关注原油运输数据、美联储表态以及霍尔木兹海峡通行恢复情况。历史经验显示，若触发因素迅速缓解，VIX升破30往往只是短期现象；但若供应扰动持续至第二季度，全球增长预期可能面临下修，“更高利率维持更久”的情景也可能从尾部风险转为主线预期。
在不确定性尚未消退前，资金流向美国国债、黄金和现金类资产的趋势可能延续。对于包括加密资产在内的高波动市场而言，宏观避险情绪、能源价格冲击以及利率预期变化，仍将是影响风险偏好的关键变量。