霍尔木兹海峡紧张局势正在推高国际油价，也给比特币带来压力。原油自 2026 年初以来上涨超过 60%，这条狭窄水道承担着全球约 20% 的日常石油运输量，以及约 35% 的海运石油运输量，任何扰动都会迅速传导到能源市场。对加密市场来说，冲击并不抽象。地缘风险升温后，资金通常会降低对高波动资产的敞口，比特币首当其冲。
CryptoQuant 分析师 Darkfost 表示，历史上油价重新走强的阶段，经常与 BTC 周期尾声 同步出现。他还指出，这类时点往往伴随地缘紧张，不利于承担风险，也不利于增配投机性资产。油价上行带来的通胀压力若持续，传统金融市场也可能受到连锁影响，比特币等风险资产的交易环境会更敏感。
交易所比特币库存回到 2019 年区间
与宏观压力同时出现的，是链上可流通比特币继续收缩。数据显示，交易所比特币储备已降至 2019 年以来 的水平。自 2022 年起，交易所储备持续下滑，FTX 崩盘被认为是关键转折点。仅 2022 年 11 月，就有超过 325,000 BTC 从交易所流出。
目前，交易所总储备大约为 270 万 BTC。其中，Binance 持有约 20% 的供应量；面向专业投资者的平台如 Coinbase Advanced，也持有大约 80 万 BTC。储备下降不只是提币行为增加，更反映出比特币流动性结构正在重写。
ETF 与企业储备正在锁定流通筹码
这一变化主要由两个因素加速。其一，2024 年 1 月 现货比特币 ETF 推出后，约 130 万 BTC 被从交易所流动性中抽离。其二，数字资产储备公司合计持有约 110 万 BTC 作为储备资产。这部分持仓进入更长期、更制度化的框架后，市场上的可交易筹码变得更少。
Darkfost 认为，ETF 和公司的比特币持仓让 BTC 呈现出不同维度。市场正在成熟，但灵活性也在下降。随着越来越多比特币被锁定在机构体系中，长期流动性与价格形成机制都可能出现变化。