HYPE 在 5 月 24 日触及 64.23 美元的历史新高，但推动这波行情的可能并非 ETF 资金，而是 Hyperliquid 协议内部的回购系统。Forbes 贡献者 Zennon Kapron 在最新分析中指出，HYPE 的上涨动力主要来自 Hyperliquid 的“援助基金”（Assistance Fund）——该机制将交易手续费的绝大部分用于在公开市场购买 HYPE。
Hyperliquid 援助基金：99% 交易费用于回购
Kapron 的报告显示，自上线以来，Hyperliquid 已累计将超过 11.6 亿美元的交易手续费投入公开市场买入 HYPE。这一模式与传统公司回购不同：Hyperliquid 无需董事会投票或季度审批，协议直接将收入导入援助基金，再由基金执行买入操作。DefiLlama 的数据页面证实了这一结构：Hyperliquid 永续合约和现���订单簿产生的 99% 手续费都会进入援助基金用于购买 HYPE（部分建造者和单位协议费用除外）。
只要交易保持活跃，这条需求渠道就持续运转。交易所手续费越多，回购池越大；反之，交易冷清时支持力度自然萎缩。
HYPE 价格突破 64 美元，周涨幅 47%
crypto.news 价格数据显示，HYPE 最新报 63.16 美元，24 小时上涨 13.72%，日内最高触及 64.21 美元。历史最高价同样来自 crypto.news 数据：5 月 24 日的 64.23 美元。这波上涨将 HYPE 市值推至 150 亿美元以上，完全稀释估值超过 600 亿美元。7 日涨幅达 47.28%，30 日涨幅 53.79%。
此前 crypto.news 曾报道，HYPE 在 5 月 21 日突破 60 美元，单日涨幅 16.15%。当时市场将原因归结为 ETF 需求、DeFi 原生投机、流动池稀薄以及机构和产品端的集中买盘。另一篇报道指出，美国新上市的现货 ETF 累计吸引 5400 万美元净流入，同时提到自动化代币回购也是推动因素之一。
ETF 资金流入仅 560 万，与回购基金差距悬殊
crypto.news 此前报道，Bitwise 的 BHYP Hyperliquid ETF 于 5 月 15 日在纽交所上市，管理费 0.34%。Bitwise 承诺将管理费的 10% 用于买���并持有 HYPE。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示：“Hyperliquid 的代币设计明确让平台交易活动的增长直接惠及代币持有者。”
但与回购基金相比，ETF 的购买力小得多。BTIG 的 BHYP 和 21Shares 的 THYP 自上市以来累计净流入仅 560 万美元。这一数字远低于援助基金在单个季度内据称投入的数亿美元。Kapron 的分析重点正是这个规模差距——ETF 带来知名度和机构渠道，但回购引擎才是 HYPE 需求更大、更直接的来源。
交易量下降将是 HYPE 最大风险
回购模型高度依赖交易活跃度。用户交易永续合约和现货市场产生手续费，手续费再通过援助基金转化为 HYPE 买单。在活跃市场中，这套机制支撑币价；一旦交易量下滑，手续费收入减少，回购基金可动用的资金也随之缩减。
Forbes 引用这一风险指出，模型只有在交易量持续高位时才最有效。市场下行可能削减手续费收入，削弱回购对 HYPE 的支撑。因此，HYPE 这轮涨势本质上是对 Hyperliquid 交易引擎的考验——它受益于回购、ETF 消息和不断上升的市场兴趣，但下一步能否延续，要看 Hyperliquid 能否维持足够高的交易量来喂养同样的需求循环。