HYPE 于近日持续走高，突破 75 美元整数关口，刷新历史新高。此次涨势的背景，是 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 与 Multicoin Capital 前联合创始人 Kyle Samani 之间一场价值十万美元的公开博弈。Hayes 在 5 月底率先高调喊出“HYPE 至少应在牛市结束前超越 SOL”的预期，并多次重申 150 美元的目标价。这场论战的起点源于 Samani 率先在社区中对 Hyperliquid 发起抨击，随后两人互不相让，最终以对赌收场——赌约内容为 HYPE 在今年剩余时间内跑赢市值前十的所有代币。
HYPE 现货 ETF 连续 14 日净流入，资金分化愈演愈烈
5 月 12 日，21Shares 在纳斯达克挂牌了全球首只 Hyperliquid ETF（THYP），短短三天后 Bitwise 也在纽交所推出了 BHYP。自上市以来，两只 ETF 已连续 14 个交易日实现资金净流入，累计净流入金额高达 1.36 亿美元，相当于 HYPE 总市值的约 0.9%。其中 Bitwise 旗下的 BHYP 贡献了 8296 万美元，超越 THYP 成为全球规模最大的 HYPE ETF 产品。
横向对比美国市场上现有的 12 只加密现货 ETF，HYPE 现货 ETF 的累计净流入已稳坐第五把交椅，排名在 BTC、ETH、XRP 和 SOL 现货 ETF 之后，将 DOGE、ADA 等上线时间更久的产品远远甩在身后。更值得注意的是，传统主流资产正遭遇持续抛售：BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 个交易日净流出，整个 5 月合计流出高达 24.3 亿美元，刷新了年初创下的连续 8 日净流出纪录；ETH 现货 ETF 更是在 5 月 11 日起连续 16 日失血，月内流出 5.4 亿美元；就连 5 月 28 日刚刚亮相的 VanEck BNB ETF（VBNB）也遭遇了连续四日零净流入的尴尬境地。
从首周表现来看，HYPE 现货 ETF 的吸金能力甚至远超前辈们的首发战绩。SoSoValue 数据显示，BTC 现货 ETF 上线前两周净流入 14.6 亿美元，吸收比例仅约当时总市值的 0.2%；ETH 现货 ETF 同期反而净流出约 4 亿美元；SOL 现货 ETF 前两周净流入 3.8 亿美元，吸收比例约为 0.47%。而 HYPE 仅用两周便撬动了接近 1% 的市值体量，传统资金对 HYPE 的追捧烈度可见一斑。
AF 回购与 ETF 注资，构筑 HYPE 价格双保险
Hyperliquid 协议本身也内置了强大的价值捕获工具——Assistance Fund（AF）机制。自 2025 年初开始，协议将永续合约和现货等全部交易费用的 99% 自动汇入 AF 地址，用于从市场上持续回购 HYPE。截至目前，AF 已累计回购价值超 11 亿美元的 HYPE，日均协议收入稳定在 100 万至 300 万美元区间，成为代币价格最坚实的买盘基础。
虽然 ETF 的累计体量尚不及 AF，但其增速异常迅猛。上线仅半个月，ETF 净流入总额便追上了 AF 累计回购量的十分之一，尤其在 5 月 29 日单日净流入达到 3162 万美元的峰值，折射出机构通道正在快速吸纳筹码。AF 与 ETF 形成互补，对 HYPE 价格起到了双重支撑作用。
这种买盘结构也有望缓冲每月定期释放的团队代币。自 2026 年起，团队代币采用每月 6 日一次性解锁的模式，6 月 6 日将有价值约 3870 万美元的代币进入市场。由于 ETF 背后的投资者大多并不深入接触代币经济学或 DeFi 协议，对解锁事件的敏感度天然偏低，因此只要项目基本面保持稳定，解锁对买盘的压制力量或将有限。
同时，Grayscale 也在积极布局。6 月 2 日，该公司提交了 Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG）的 S-1 修订文件，以约 200 万枚 HYPE 作种子资本，并计划于 6 月 4 日正式交易。这意味着未来将有更多传统金融资金通过合规渠道涌入 HYPE，进一步充实买盘储备。
机构重仓押注，a16z 与 Galaxy Digital 大单建仓
链上监测揭示，顶尖风投 a16z 自 2025 年 8 月起已启动大规模吸筹。截至监测日，a16z 相关地址持有 309.5 万枚 HYPE，市值超过 2.23 亿美元，成为除 Hyperliquid 自有生态项目外最大的外部持仓实体，目前在 HYPE 链上持仓排名第六。
近期的买入动作更为高频：5 月 28 日，与 a16z 关联的 0x4c6 地址从多家交易所及做市商提取约 25.4 万枚 HYPE，均价约 59.2 美元；仅隔两天，另一关联地址 0xb5E 又买入 22.6 万枚 HYPE，而自 4 月 14 日以来该地址已累计买入 390 万枚 HYPE，平均成本约 49.4 美元。Galaxy Digital 同样不甘示弱，6 月 3 日从 Coinbase 提出 17.9 万枚 HYPE（约 1262 万美元），此前 5 月 21 日其关联钱包也已购入 15.8 万枚 HYPE（约 880 万美元）。
机构不仅在用资金投票，更在公开渠道为 HYPE 重新定性。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 发文称，HYPE 具备实际价值捕获、回购机制与强劲的机构需求，属于“第二代”加密货币；灰度在其报告中也将 Hyperliquid 的定位从普通的 Perp DEX 提升至可能挑战传统衍生品和交易所架构的“金融服务巨头”。
PURR 有望纳入罗素 3000 指数，开启被动买盘通道
在 DAT 概念股普遍降温、龙头 Strategy 频繁减持之际，另一家上市公司 PURR 却凭借 HYPE 敞口持续盈利。5 月 22 日，FTSE Russell 公布 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组的初步名单，PURR 赫然出现在增补名单中，预计 6 月 26 日即可生效。罗素 3000 指数作为美国股市覆盖面最广泛的指数之一，囊括了约 3000 家市值最大的上市公司，FTSE Russell 披露约有 10.6 万亿美元资产以该指数为基准，涵盖大量指数基金、养老基金和 ETF。
一旦 PURR 正式纳入指数，将直接获得这些被动资金的配置，从而提高公司知名度和流动性。更值得关注的是，PURR 未来极有可能效仿 Strategy 的“融资买币”策略，通过发行证券不断增持 HYPE，从而在 ETF 与 AF 之外，站上新的买盘战线。
综合来看，从 HYPE 现货 ETF 的连续大额净流入、AF 机制的高频回购，到 a16z 与 Galaxy Digital 的巨额建仓，再到 Grayscale 的 Staking ETF 预期和 PURR 的指数催化剂，多重结构性买盘正在不断抬高 HYPE 的市场下限。尽管短期高点附近的波动和解锁事件仍可能形成扰动，但持续涌入的传统金融资金与链上回购力量，使得 75 美元或许只是这一轮价值发现的中继站。