BitMEX联创Arthur Hayes在5月底公开喊出"HYPE至少应在本轮牛市结束前超越SOL"的预期，此前他多次表达HYPE将涨至150美元。这场争论源于Multicoin Capital前联创Kyle Samani率先向Hyperliquid开火，随后二人以10万美元对赌HYPE在今年剩余时间跑赢市值前十所有代币。而HYPE近期的价格走势似乎在印证Arthur Hayes的判断——连续拉升创下75美元历史新高。
面对持续上涨的HYPE，部分投资者开始"恐高"甚至尝试做空。本文将从市场买卖盘角度拆解HYPE基本面的变化，供读者参考。
ETF资金持续涌入，传统资金FOMO程度超越BTC首发
目前市场上共有两只HYPE现货ETF：21Shares于5月12日在纳斯达克推出的THYP，以及Bitwise于5月15日在纽交所推出的BHYP。截至6月2日，两只ETF已实现连续14天净流入，累计净流入量超1.36亿美元，吸收了HYPE总市值约0.9%。其中Bitwise的BHYP净流入达8296万美元，成为全球最大HYPE ETF。
在12支美国加密现货ETF中，HYPE现货ETF按累积总净流入量计算，已成为除BTC、ETH、XRP和SOL现货ETF外的第五大加密现货ETF，远超其他上线更早的同类产品。与此形成鲜明对比的是，BTC现货ETF自5月15日起连续12天净流出，5月共流出超24.3亿美元；ETH现货ETF自5月11日起连续16天净流出，5月共流出超5.4亿美元；VanEck于5月28日推出的BNB ETF甚至连续4天无净流入。
从市值比例来看，HYPE现货ETF上线两周吸收近1%的HYPE市值，同期BTC现货ETF首两周净流入14.6亿美元仅吸收约0.2%市值，ETH现货ETF首两周净流出约4亿美元，SOL现货ETF净流入约3.8亿美元也仅吸收约0.47%市值。机构对HYPE的追捧程度在数据层面显露无遗。
协议回购机制与ETF形成双重买盘支撑
Hyperliquid在2025年初推出的Assistance Fund（AF）机制，将99%的协议交易费用自动用于回购HYPE。Hyperliquid每日协议收入在100至300万美元区间，自AF机制执行以来已累计回购超11亿美元HYPE。虽然ETF累计净流入不及AF总量，但其增速惊人——仅半个月就追上了AF回购量的十分之一，5月29日单日最高净流入达3162万美元。
ETF的加入为HYPE形成双重支撑结构，这一结构有助于抵消团队代币解锁带来的抛压。自2026年1月起，团队代币采用每月6日一次性解锁方式。6月6日将有价值3870万美元的代币解锁，不过ETF投资者对代币经济学的敏感度较低，只要项目基本面不变，解锁事件未必压制买盘力量。
Grayscale于6月2日提交了Hyperliquid Staking ETF的S-1修订文件，提供约200万枚HYPE作为种子资本，代码为HYPG，并于6月4日正式开启交易。HYPE将迎来更深的流动性和更强的机构参与度。
a16z和Galaxy持续大手笔囤积
自2025年8月起，a16z便开启HYPE大额囤积模式。据加密分析师Ai姨监测，a16z可能已成为HYPE链上第六大持仓实体、外部第一大持仓实体。HYPE链上前5大地址均属Hyperliquid自家生态项目，而第六个地址正属于a16z，持有309.5万枚HYPE，价值超2.23亿美元。链上数据显示a16z还通过多个关联地址持续买入。
5月28日，与a16z关联的0x4c6开头地址从多家交易所提取253,947枚HYPE，均价约59.2美元；5月30日，另一个关联地址0xb5E再次买入226,121枚HYPE，自4月14日以来该地址累计买入390万枚HYPE，均价约49.4美元。Galaxy Digital同样在行动，6月3日从Coinbase提取17.9万枚HYPE价值约1262万美元，此前5月21日其另一关联钱包已买入158,100枚HYPE价值约880万美元。
定位升级：从Perp DEX到金融基础设施
机构对HYPE的看法已发生根本转变。Bitwise首席投资官Matt Hougan发文称，HYPE是"第二代"加密货币，具备实际价值捕获、回购以及机构需求。灰度在报告中则指出，Hyperliquid未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，成长为"金融服务巨头"。
这种定位升级意味着机构不再将HYPE视为普通山寨币，而是将其看作区块链金融基础设施平台的核心资产。机构一边公开发表看好言论，一边用真金白银助推价格上涨。
罗素3000指数纳入预期，DAT公司持续浮盈
5月22日，FTSE Russell公布了2026年6月罗素3000指数重组的初步名单，PURR出现在增补名单中，预计6月26日生效。罗素3000指数涵盖美国约3000家最大上市公司，FTSE Russell披露约有10.6万亿美元资产以该指数作为基准。若PURR被纳入，将获得基金被动配置，知名度进一步提升。
在美股DAT概念降温、赛道龙头Strategy开始卖币的背景下，押注HYPE的DAT公司持续浮盈。PURR未来或效仿Strategy的"融资买币"模式，成为HYPE的又一坚实买盘支撑。HYPE的买盘结构正在从单一协议回购扩展至ETF资金、机构囤积以及潜在指数基金配置的多层次格局。