“HYPE 至少应在本轮牛市结束前超越 SOL”，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 5 月底公开喊出这一预期，此前他还多次表示 HYPE 将涨至 150 美元。他与 Multicoin Capital 前联创 Kyle Samani 的“对骂”最终以一个 10 万美元对赌告终——赌 HYPE 在今年剩余时间跑赢市值前十的所有代币。本周 HYPE 持续拉升，创下 75 美元的历史新高，市场恐高情绪与做空尝试并存。本文从现货 ETF 流入及多重买盘角度分析 HYPE 基本面变化。
现货ETF连续14天净流入，吸筹速度远超同期主流币ETF
目前市场上有两只 HYPE 现货 ETF：21Shares 于 5 月 12 日在纳斯达克推出 THYP，Bitwise 于 5 月 15 日在纽交所推出 BHYP。截至 6 月 2 日，两只 ETF 已实现连续 14 天净流入，累计净流入超 1.36 亿美元，已吸收 HYPE 总市值约 0.9%。其中 BHYP 净流入达 8296 万美元，成为全球最大 HYPE ETF。
在 12 支美国加密现货 ETF 中，HYPE 现货 ETF 按累积净流入量计算，已跃居为除 BTC、ETH、XRP 和 SOL 之外的第 5 大加密现货 ETF，远超其它更早推出的产品。与此同时，BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 天净流出，5 月合计流出超 24.3 亿美元；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起连续 16 天净流出，5 月流出超 5.4 亿美元；VanEck 于 5 月 28 日推出的 BNB ETF 更是连续 4 天无净流入。
若按市值比例比较，HYPE 现货 ETF 首两周吸收约 1% 的市值表现超过同期主流币 ETF：BTC 现货 ETF 首两周净流入 14.6 亿美元仅占当时市值约 0.2%；ETH 现货 ETF 首两周甚至净流出约 4 亿美元；SOL 现货 ETF 首两周净流入 3.8 亿美元也只占约 0.47% 的市值。可见，传统资金对 HYPE 的追捧程度甚至高于 BTC、ETH 首发阶段。
AF 回购机制与 ETF 形成双重买盘支撑
除 ETF 外，Hyperliquid 自身的协议收入也构成重要买盘。早在 2025 年初，Hyperliquid 推出的 Assistance Fund（AF）机制已将 97%（后提升至 99%）的协议交易费用（永续合约与现货等）自动用于回购 HYPE。目前 Hyperliquid 每日协议收入在 100 万至 300 万美元区间，自 AF 执行以来，已累计回购超 11 亿美元 HYPE。
尽管 HYPE 现货 ETF 的累计净流入量尚不及 AF 回购总量，但其增速惊人——仅半个月即达到 AF 回购量的十分之一，5 月 29 日单日最高净流入达 3162 万美元。ETF 资金与 AF 回购机制共同形成了对 HYPE 的双重买盘支撑，也有效抵消了团队代币解锁可能带来的抛压。2026 年 1 月起，团队代币解锁改为每月 6 日一次性方式，6 月 6 日将解锁价值 3870 万美元的代币。市场普遍认为，由于 ETF 投资者对代币解锁敏感度较低，其对市场的冲击可能有限。
a16z 与 Galaxy Digital 等机构大规模建仓
机构对 HYPE 的 FOMO 不亚于散户，a16z 自 2025 年 8 月起便开启囤积模式。据链上分析师 Ai 姨监测，a16z 可能已成为 HYPE 第六大持仓实体，链上除前五大 Hyperliquid 生态地址外，a16z 旗下地址排第六，持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元。但这仅是 a16z 持仓的冰山一角。链上数据还显示，5 月 28 日与 a16z 关联的 0x4c6 地址从多交易所及做市商累计提取 253,947.43 枚 HYPE，均价约 59.2 美元；5 月 30 日，另一个关联地址 0xb5E 再次买入 226,121 枚 HYPE，自 4 月 14 日以来该地址已累计买入 390 万枚 HYPE，均价约 49.4 美元。这些链上地址的公开记录表明机构正在通过多个通道积累筹码。
Galaxy Digital 同样在吸筹。6 月 3 日，其从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE 价值 1262 万美元；此前在 5 月 21 日，另一关联钱包也买入了 158,100 枚 HYPE 价值约 880 万美元。尽管其具体持仓目标未公开，但持续的场外提取显示了强烈的收集意愿。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 甚至发文称 HYPE 为“第二代”加密货币，具备实际价值捕获与回购支撑。
灰度等新 ETF 加入，Hyperliquid 迈向金融基础设施
6 月 2 日，Grayscale 已提交 Hyperliquid Staking ETF（HYPG）的 S-1 修订文件，并准备了约 200 万枚 HYPE 作为种子资本，该 ETF 于 6 月 4 日正式开启交易，为市场带来更深的流动性与机构参与。灰度报告中指出，Hyperliquid 未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，成长为金融服务巨头。Bitwise 等机构也已将 Hyperliquid 从简单的永续合约 DEX 重新定位为区块链金融基础设施平台，进一步提升其基本面叙事。
DAT 公司 PURR 或入罗素 3000 指数，新增配置预期
在 DAT（数字资产国债）概念降温的背景下，押注 HYPE 的上市公司 PURR 却持续浮盈，目前浮盈达 12.5 亿美元。5 月 22 日，富时罗素（FTSE Russell）公布了 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组的初步名单，PURR 出现在增补名单中，预计于 6 月 26 日生效。
罗素 3000 指数广泛涵盖美国最大的约 3000 家上市公司，富时罗素披露约有 10.6 万亿美元资产以其为基准进行跟踪。若 PURR 成功纳入，不仅将获得指数基金和养老基金的被动配置，还可借助其 HYPE 敞口进一步提高知名度，甚至可能效仿 Strategy 的“融资买币”模式，为 HYPE 带来又一坚实买盘支撑。
随着 BTC、ETH 等主流 ETF 资金连续流出，机构配置正加速向新兴资产倾斜。HYPE 凭借现货 ETF 的持续流入、AF 回购机制的内生支撑以及顶级机构的大规模建仓，基本盘愈加稳固，75 美元或仅是新一轮行情的起点。多重利好共振下，HYPE 生态正迎来前所未有的资本流入周期。