“HYPE至少应在本轮牛市结束前超越SOL”，BitMEX联合创始人Arthur Hayes在5月底公开喊出这一目标，此前他多次表示HYPE将涨至150美元。这一激进表态源于他与Multicoin Capital前联创Kyle Samani的一场社区口水战，最终发展成一场10万美元的对赌：HYPE在今年剩余时间内表现能否超越市值前十的所有代币。最近，HYPE价格突破75美元创下历史新高，一些恐高者开始试图做空。本文将从市场买卖盘角度解析HYPE基本面变化。
ETF连续14天吸筹，吸收总市值近1%
目前市场上共有两只HYPE现货ETF。5月12日，21Shares在纳斯达克推出首支Hyperliquid ETF（THYP）；5月15日，Bitwise在纽交所推出BHYP。截至6月2日，两只ETF已连续14天实现净流入，累计净流入超1.36亿美元，约占HYPE总市值的0.9%。其中，Bitwise的BHYP净流入达8296万美元，成为全球最大HYPE ETF。HYPE现货ETF上线即获传统资金追捧，在12支美国加密现货ETF中，按累积总净流入计算已跃居第五，仅次于BTC、ETH、XRP和SOL的现货ETF，将更早推出的同类产品远远甩在身后。
资金迁徙：BTC与ETH ETF失血，HYPE逆势吸金
对比5月以来主要加密ETF净流量，更能看出资金重新配置的趋势。BTC现货ETF自5月15日起连续12天净流出，5月累计流出超24.3亿美元，打破此前连续8日净流出记录；ETH现货ETF自5月11日起连续16天净流出，5月累计流出超5.4亿美元。而5月28日VanEck推出的BNB ETF甚至连续4天无净流入。与此同时，HYPE现货ETF的首两周表现也优于历史同类。按市值比例计算，BTC现货ETF首两周净流入14.6亿美元，仅吸收当时总市值的0.2%；ETH首两周净流出约4亿美元；SOL现货ETF首两周净流入约3.8亿美元，吸收约0.47%市值。HYPE现货ETF在两周内吸收了近1%的HYPE市值，机构FOMO情绪甚至超过BTC和ETH ETF首发时。
双重支撑：AF回购与ETF形成合力
早在2025年初，Hyperliquid推出Assistance Fund（AF）机制，将99%的协议交易费用自动用于持续回购HYPE。该机制使得HYPE有效捕获协议价值，也成为价格的重要支撑。Hyperliquid每日协议收入在100万至300万美元区间，自AF执行以来，已累计回购超11亿美元的HYPE。相比之下，HYPE现货ETF上线仅半个月，净流入量已追至AF回购总量的十分之一，5月29日单日最高净流入达3162万美元。如今，ETF的加入为HYPE构建了双重买入支撑。
代币解锁不改买盘格局
自2026年1月起，团队代币将于每月6日一次性解锁。6月6日将有价值3870万美元的HYPE解锁，但市场可能不会出现明显抛压。ETF买入者往往不了解代币经济学，甚至从未直接操作过DeFi协议，仅追求风险敞口；解锁事件对他们的买入决策影响极小，只要项目基本面未出现剧烈变化，代币解锁并不会压制买盘力量。更重要的是，未来还有更多HYPE现货ETF即将推出。
灰度即将开启交易，流动性再加码
6月2日，Grayscale提交了Hyperliquid Staking ETF的S-1修订文件，代码为HYPG，提供约200万枚HYPE作为种子资本，将于6月4日正式开启交易。这意味着更深的市场流动性与更强的机构参与度，以及持续的增量买盘。
a16z与Galaxy Digital大举囤积
机构对HYPE的FOMO程度不亚于散户。自2025年8月起，a16z开启大额囤积。据分析师监测，a16z已成为HYPE链上第六大持仓实体、外部第一大持仓实体，其一个地址持有309.5万枚HYPE，价值超2.23亿美元。此外，a16z还通过多个关联地址持续买入：5月28日，关联地址从多家交易所提取253,947枚HYPE，均价约59.2美元；5月30日另一关联地址再次买入226,121枚HYPE，自4月14日以来已累计买入390万枚，均价约49.4美元。Galaxy Digital同样积极：6月3日从Coinbase提取17.9万枚HYPE（约1262万美元），此前5月21日另一钱包也买入了15.81万枚HYPE（约880万美元）。
定位升级：HYPE被视为“第二代加密货币”
机构已不再将HYPE视为普通山寨币。Bitwise首席投资官Matt Hougan发文称，HYPE具备实际价值捕获、回购和机构需求，是一种“第二代加密货币”。灰度则在报告中指出，Hyperliquid未来可能挑战传统衍生品交易体系，成长为“金融服务巨头”。从DeFi协议向区块链金融基础设施的定位跃迁，使得机构对其长期价值更加笃定。
罗素3000增补名单若通过，DAT模式或添新动力
5月22日，FTSE Russell公布了2026年6月罗素3000指数重组初步名单，HYPE生态相关的PURR出现在增补名单中，预计6月26日生效。罗素3000指数涵盖美国约3000家最大上市公司，约有10.6万亿美元资产以此为基准。若PURR成功纳入，不仅将获得指数基金被动配置，相关公司也可能效仿Strategy的“融资买币”模式，进一步增加对HYPE的敞口。在美股DAT概念降温、龙头Strategy开始卖币的背景下，押注HYPE的DAT公司持续浮盈，为HYPE价格提供了又一层潜在买盘支撑。