HYPE 价格在近期持续拉升，创下 75 美元的历史新高。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 曾公开喊出“HYPE 至少应在本轮牛市结束前超越 SOL”，并与 Multicoin Capital 前联创 Kyle Samani 达成 10 万美元对赌，赌 HYPE 在今年剩余时间跑赢市值前十的所有代币。随着价格走高，市场恐高情绪蔓延，部分投资者甚至开始尝试做空。然而，从链上数据和 ETF 资金流向来看，HYPE 的基本面正在发生显著变化。
HYPE 现货 ETF 资金持续涌入，传统资金从 BTC、ETH 溢出
目前市场上共有两只 HYPE 现货 ETF。5 月 12 日，21Shares 在纳斯达克推出首支 ETF（THYP）；5 月 15 日，Bitwise 在纽交所推出 BHYP。截至 6 月 2 日，两只 ETF 已实现连续 14 天净流入，累积净流入超 1.36 亿美元，吸收了 HYPE 总市值的约 0.9%。其中 Bitwise 的 BHYP 净流入量达 8296 万美元，成为全球最大 HYPE ETF。按累积总净流入计算，HYPE 现货 ETF 已成为除 BTC、ETH、XRP 和 SOL 外的第五大加密现货 ETF，远超其他更早上市的同类产品。
与此形成鲜明对比的是，BTC 现货 ETF 自 5 月 15 日起连续 12 天净流出，5 月累计流出超 24.3 亿美元，打破此前纪录；ETH 现货 ETF 自 5 月 11 日起连续 16 天净流出，累计流出 5.4 亿美元；VanEck 推出的 BNB ETF 甚至连续 4 天无净流入。传统资金对头部加密资产 ETF 的需求明显降温，而 HYPE 成为新的配置方向。
若按市值占比来看，HYPE 现货 ETF 上线两周内吸收了近 1% 的市值，这一比例高于 BTC 现货 ETF 首发同期仅吸收 0.2% 市值的表现，也远超 SOL 现货 ETF 的 0.47% 以及 ETH 现货 ETF 首发时净流出的情况。
协议回购与 ETF 流入构成双重买盘支撑
除了 ETF 资金，Hyperliquid 的协议收入回购机制也在为 HYPE 提供坚实买盘。2025 年初推出的 Assistance Fund（AF）将 99% 的协议交易费用（包括 perps 和 spot）自动用于回购 HYPE。该机制执行以来，已累计回购超 11 亿美元的 HYPE。尽管 ETF 净流入总量目前仍小于 AF 回购量，但增速显著——上线仅半个月，净流入量已追至回购量的约 1/10，单日最高净流入达 3162 万美元。
双重买盘的存在，有效对冲了团队代币解锁带来的潜在抛压。自 2026 年 1 月起，团队代币于每月 6 日一次性解锁。6 月 6 日将有价值约 3870 万美元的代币解锁，但 ETF 投资者对代币经济学的关注度较低，只要项目基本面不出现剧烈变化，解锁事件难以压制持续涌入的买盘。此外，Grayscale 于 6 月 2 日提交了 Hyperliquid Staking ETF 的 S-1 修订文件（代码 HYPG），提供约 200 万枚 HYPE 作为种子资本，并计划于 6 月 4 日开启交易，未来还将有更多 ETF 产品为 HYPE 带来增量资金和更深流动性。
机构 FOMO：a16z、Galaxy Digital 大举囤积
机构对 HYPE 的追捧已不仅停留在口头，链上数据显示顶级风投正在大规模建仓。据加密分析师 Ai 姨监测，a16z 已成为 HYPE 链上第六大持仓实体（前五大地址均属于 Hyperliquid 生态项目），其地址持有 309.5 万枚 HYPE，价值超 2.23 亿美元。
此外，a16z 关联地址仍在持续买入：5 月 28 日，0x4c6 开头地址从交易所及做市商处提出 253,947.43 枚 HYPE，均价约 59.2 美元；5 月 30 日，0xb5E 开头地址再买入 226,121 枚，自 4 月 14 日以来该地址已累计买入 390 万枚 HYPE，均价约 49.4 美元。Galaxy Digital 同样在行动，6 月 3 日从 Coinbase 提取 17.9 万枚 HYPE（约 1262 万美元），此前其另一钱包于 5 月 21 日买入 158,100 枚（约 880 万美元）。
机构重新定义 HYPE：从 DEX 代币到金融基础设施
机构正从更高维度审视 HYPE 的价值。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 发文称，HYPE 不仅仅是山寨币，而是具备实际价值捕获、回购及机构需求的“第二代”加密货币。灰度在报告中指出，Hyperliquid 未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系，成长为“金融服务巨头”。这一叙事的升级，为 HYPE 的价格提供了长期逻辑支撑。
罗素 3000 纳入预期与 DAT 公司浮盈，生态持续正向强化
在美股 DAT 概念有所降温的背景下，押注 HYPE 的上市公司 PURR 却持续浮盈。5 月 22 日，FTSE Russell 公布 2026 年 6 月罗素 3000 指数重组初步名单，PURR 出现在增补名单中，预计 6 月 26 日生效。罗素 3000 指数覆盖美国最大的约 3000 家上市公司，约有 10.6 万亿美元资产以其为基准。若 PURR 成功纳入，将获得指数基金的被动配置，进一步提升知名度。市场预期，PURR 未来或许会效仿 Strategy 的“融资买币”模式，为 HYPE 带来新的买盘支撑。