Arthur Hayes于5月底公开立下赌约，认为HYPE至少将在本轮牛市结束前超越SOL，并与Kyle Samani以10万美元对赌HYPE在年内跑赢市值前十所有代币。在此言论推动下，HYPE价格扶摇直上，于近日触及75美元的历史高点。部分投资者因“恐高”转而做空，但现货ETF的强劲资金流、协议层面的回购机制以及头部机构的持续囤积，正为HYPE构筑坚实基本面。
HYPE现货ETF：上线即爆量，日均流入超千万美元
5月12日，21Shares于纳斯达克推出首只HYPE现货ETF（代码THYP），紧随其后，Bitwise于5月15日在纽交所上线BHYP。截至6月2日，两只基金已实现连续14个交易日净流入，累计净流入金额达1.36亿美元，约为HYPE总市值的0.9%。其中，BHYP以8296万美元的净流入规模遥遥领先，稳居全球最大HYPE ETF之位。
如果将HYPE现货ETF放入美国主要加密ETF梯队中审视，其表现尤为突出。按累积总净流入计算，HYPE现货ETF已成为仅次于BTC、ETH、XRP和SOL之后的第五大加密现货ETF，将DOGE、ADA等更早推出的ETF远远甩在身后。
更关键的是结构与比例的比较。5月以来，BTC现货ETF自15日起连续12日净流出，全月流出超24.3亿美元，创下2025年初以来最长连续流出纪录；ETH现货ETF连续16日净流出，合计流出5.4亿美元；而5月28日上市的VanEck BNB ETF（VBNB）甚至已连续4日无净流入。反观HYPE，按上线两周吸纳的市值比例计算，其0.9%的吸筹率远超BTC（约0.2%）和SOL（0.47%），而ETH同期则是净流出。这表明，传统资金对新兴L1资产的配置意愿已超越此前的头部资产，FOMO程度甚至强于彼时BTC、ETH ETF发行初期的热度。
AF回购机制：每日百万美元级买盘持续托底
Hyperliquid自2025年初推出Assistance Fund（AF）机制，将协议交易费用的99%自动用于从二级市场回购HYPE。据测算，目前每日协议收入在100万至300万美元之间，自AF运作以来已累计回购超11亿美元等值的HYPE，构成了一条不间断的内在买盘线。
而今，现货ETF的每日净流入正以惊人速度追赶。上线仅半个月，ETF累计净流入量已达AF累计回购量的十分之一，5月29日单日最高净流入更录得3162万美元。AF与ETF双轮驱动，不仅对冲了团队代币解锁带来的潜在抛压，更使HYPE的买盘结构从单一的“协议回购”升级为“内生+外生”双重支撑。
关于解锁，官方规定自2026年1月起每月6日解锁团队代币。6月6日将有价值约3870万美元的HYPE进入流通，但ETF投资者多为寻求风险敞口的传统机构，对代币解锁的敏感度远低于链上玩家，只要项目基本面未发生剧变，解锁事件难以形成实质性抛压。此外，灰度于6月2日提交了Hyperliquid Staking ETF（代码HYPG）的S-1修订文件，并将以约200万枚HYPE作为种子投资，6月4日正式交易，为市场带来新的增量活水。
机构大举囤积：a16z、Galaxy Digital成为主要多头
链上数据显示，a16z自2025年8月起便启动了对HYPE的系统性积累。加密分析师Ai姨监测发现，a16z已跃升为HYPE链上第六大持仓实体，且是外部排名第一的持有者，其主地址持有309.5万枚HYPE，价值超过2.23亿美元。此外，a16z还通过多个关联地址持续从交易所提币。5月28日，关联地址0x4c6提取253947枚HYPE，均价59.2美元；5月30日，地址0xb5E再次买入226121枚，自4月14日以来累计买入390万枚，均价约49.4美元。
Galaxy Digital同样动作频频。5月21日，其关联钱包买入158100枚HYPE（约880万美元）；6月3日，又从Coinbase提取179000枚（约1262万美元）。Bitwise首席投资官Matt Hougan撰文强调，HYPE已非传统意义上的山寨币，而是具备实际价值捕获、回购机制和机构需求的“第二代加密货币”。灰度在最新报告中将Hyperliquid定位为“区块链金融基础设施平台”，并指出其未来可能挑战传统衍生品交易与交易所体系。
PURR入选罗素3000，HYPE的“Strategy时刻”将至？
5月22日，FTSE Russell公布的2026年6月罗素3000指数重组初步名单中，专注提供HYPE风险敞口的公司PURR赫然在列。若最终入围，PURR将获得指数基金、养老基金等逾10万亿美元基准资产的被动配置。这一情景可能推动PURR效仿Strategy（原MicroStrategy）的“融资买币”模式，从而形成长期、持续的HYPE买盘。
多重因素共振下，HYPE的买盘结构已从单一的协议回购升级为“ETF+AF+机构持仓+潜在指数配置”的复合体。Arthur Hayes的赌约或许只是一个注脚，真正的驱动力来自传统金融与加密原生协议的价值重估。75美元，或许真的只是一个新的起点。