Hyperliquid 已对中国芯片制造商长鑫存储（CXMT）的预 IPO（Pre-IPO）进行定价。按其平台上的合成合约计算，对应估值约为 5350 亿美元，较官方 855 亿美元的 IPO 估值高出六倍以上，也明显高于华尔街预期。
知名财经网红 The Wolf Of All Streets 对这一现象作出分析。他认为，高溢价主要来自 Hyperliquid 的 RWA 价格发现功能，以及中国散户交易者涌入等因素，这些力量共同把价格推向了极高水平。不过，在估值被大幅推高的情况下，投资者仍需要考虑美国加密政策存在的不确定性。
Hyperliquid 的 RWA 价格发现机制
所谓 RWA 的价格发现功能，是指像 Hyperliquid 这类去中心化交易所，利用链上机制，让资产在正式进入传统金融市场之前，先通过交易反映市场对其估值和需求的预期。
在这套机制下，市场参与者可以借助 Crypto Rails，也就是“加密轨道”，以及去中心化交易所提供的合成合约，在标的正式登陆传统交易所前先行买卖。这样形成的价格，被视为一种新的市场图像，用来反映投资者在正式上市前愿意为相关资产支付多少价格。
为什么会与华尔街估值拉开这么大差距
Hyperliquid 对长鑫存储预 IPO 合成合约的定价约为 5350 亿美元，而官方 IPO 估值仅为 855 亿美元。针对这种巨大的差异，The Wolf Of All Streets 给出了几项解释。
- 价格发现先于传统市场展开：去中心化交易所和加密轨道让资产在进入传统交易所前就开始交易，先一步形成市场预期，并在链上反映真实需求。
- 市场对 AI 内存产业热情很高：高溢价反映出投资者对 AI 内存技术的强烈兴趣。文中提到，长鑫存储被视为中国版的 Samsung 或 SK Hynix，AI 的市场潜力吸引了大量资金追逐。
- 散户对金融民主化兴趣浓厚：传统 IPO 往往把散户排除在早期阶段之外，优厚利润通常只留给“认证投资者”。而 Hyperliquid 允许全球用户随时参与交易，这种开放性吸引了许多希望提前布局的投资人。
- 部分交易者希望绕开传统 IPO 机制：在传统 IPO 中，散户往往等到正式上市后才有机会买入，而当时估值通常已经偏高。合成合约则让散户可以在挂牌前参与博弈。
- 中国交易者涌入：文中指出，中国拥有庞大的交易群体。当他们开始接触 Hyperliquid 这样的平台时，可能会对像长鑫存储这类具备国家战略意义的标的产生强烈需求，从而继续推高定价。
高溢价更多反映市场情绪
文中认为，RWA 价格发现功能让加密市场不再只是数字资产的交易场所，也成了散户提前衡量资产价值的先行指标。在传统金融市场给出正式定价前，市场力量已经先一步对资产“标价”。
不过，The Wolf Of All Streets 对此持怀疑态度。他认为，这种极高溢价并不意味着长鑫存储正式 IPO 时的价格会被拉升到相同水平。按他的说法，这样的高溢价更多反映出市场的极端情绪，核心上仍是投资者对 AI 内存题材的高度狂热。
日英韩监管推进，美国仍存不确定性
文章还提到，全球加密货币监管环境正在加速变化。日本、英国与韩国都在通过更明确的立法和税务安排吸引数字资产相关活动。
其中，日本议会已通过法案，将加密货币纳入金融产品监管框架，并着手下调过去高达 50% 的重税，为机构级人工智能与加密货币 ETF 铺路。英国则对 DeFi 借贷和流动性池采用无损益（No Gain No Loss）税务处理，并宣布自 2027 年起，将资本税递延至资产实际卖出时再征收，以提升资金运作效率。韩国也预计将把加密货币纳入国家资产管理法。
与之相比，文章称，美国拟推动的清晰法案进展缓慢，这也让 Hyperliquid 未来在美国市场仍面临较高风险。