去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 的杠杆资金规模继续走高。平台未平仓合约规模在此前突破 143 亿美元后，截至 9 月 9 日已进一步逼近 147 亿美元，接近去年大规模去杠杆事件前的历史高位。与此同时，平台原生代币 HYPE 此前也刷新历史新高，价格与未平仓量同步抬升后，市场再次把注意力放在潜在清算风险上。
未平仓量升至约 146.9 亿美元
数据显示，Hyperliquid 总未平仓量（Open Interest，OI）在周日（9 月 6 日）升至约 143 亿美元，距离 2025 年 10 月市场剧烈去杠杆前约 147 亿美元的规模仅差约 3%。
DefiLlama 截至 9 月 9 日中午 12 时的数据显示，Hyperliquid L1 永续合约未平仓量已达到约 146.9 亿美元，24 小时永续合约成交额约 49.8 亿美元，过去 30 日成交额超过 2,105 亿美元。
HYPE一度升至 89.60 美元
平台交易活动升温也反映在 HYPE 价格上。CoinGecko 数据显示，HYPE 在 9 月 6 日最高升至 89.60 美元，刷新历史纪录；截至 9 月 9 日，价格回落至约 84 美元附近，较历史高点低约 6%，市值约 187 亿美元，24 小时现货成交额接近 10 亿美元。
按文中数据，HYPE 过去一个月涨幅超过五成。价格上行与衍生品仓位同步扩张，显示市场参与度提高，同时也意味着有更多资金通过杠杆押注后市方向。
新增仓位重回核心永续合约市场
从未平仓量结构看，Hyperliquid 近期的增长来源出现变化。HIP-3 市场在今年较早时候曾是 OI 增长的重要部分，其占 Hyperliquid 总 OI 的比例从 3 月约 18% 一度升至 8 月超过 34%，HIP-3 未平仓量也曾创下 44.4 亿美元纪录。
不过，最近一个月 Hyperliquid 整体 OI 增加约 35.7 亿美元的同时，HIP-3 OI 反而减少约 1.19 亿美元，占比也从约 34% 降至约 25%。这意味着近期新增仓位更多流向 Hyperliquid 核心加密货币永续合约市场，而不是继续由 HIP-3 新市场推动。
历史去杠杆数据再成参照
高未平仓量并不等于市场一定转跌，但对杠杆交易市场来说，OI 越高，仍未结算的多空头寸规模就越大；一旦价格快速朝单一方向移动，连环清算带来的波动也可能被放大。
Hyperliquid 过去已有类似情况。2025 年 10 月 10 日至 11 日加密市场急剧去杠杆期间，平台 OI 曾在一天内从约 147 亿美元降至 65 亿美元，单日收缩约 56%。现在未平仓量再次逼近当时水平，这组历史数据重新受到关注。
不过，OI 接近历史高位本身并不能证明市场已经过热，也不能单独说明多头即将被清算。未平仓量统计同时覆盖多头和空头头寸，若要判断市场是否存在极端单边杠杆，仍需结合资金费率、长短仓比例以及清算分布等指标观察。
目前，HYPE 在接近 90 美元并创下历史高点后已经出现小幅降温，但 Hyperliquid 整体 OI 仍维持在接近历史纪录的水平。接下来市场关注的重点，除了 HYPE 是否再次突破 90 美元，也包括当价格波动重新放大时，这部分接近 147 亿美元的未平仓头寸能否有序消化。若 OI 继续增加而价格动能转弱，Hyperliquid 的杠杆结构可能放大下一轮市场波动。