加密货币交易者依然对Hyperliquid上的原油永续合约（HIP-3）保持极高热情。最新数据显示，HIP-3的日交易量已突破40亿美元，创下该产品上线以来的最高纪录。其中，TradeXYZ WTI原油合约日交易量超过17亿美元，而布伦特原油合约则达到27.8亿美元。此前一天，WTI和布伦特的交易量分别为26亿美元和16亿美元。
为何原油永续合约如此活跃？
这一轮交易量激增的关键推手是对冲基金Abraxas Capital。过去一周，Abraxas在布伦特和WTI合约上持有四个大规模头寸。截至4月9日，Abraxas平掉了部分仓位获得小幅盈利，但大部分空头头寸仍然保持开放。据分析，Abraxas仅为一个仓位就支付了约170万美元的费用，在交易最活跃时段每小时费用高达12万美元。
Abraxas的头寸在Hyperliquid上高度透明，其他交易者纷纷模仿其空头策略。这种“拥挤”交易导致资金费率飙升，部分交易者需支付高达80%的收益作为资金成本。对于Abraxas的一个仓位，当前资金成本已经超过了未实现利润。
逆价差套利：核心策略
Abraxas之所以敢于重仓做空，源于HIP-3独特的预言机机制。HIP-3使用前月期货作为价格来源，而WTI原油当前处于逆价差（backwardation）状态——5月期货价格高于7月期货。这意味着当合约在4月14日展期时，价格将从较高的5月价格滚动至较低的7月价格，从而为做空者创造收益空间。尽管Abraxas需要支付高额资金费率，但此前数月逆价差带来的价差收益足以覆盖成本。
不过，随着展期日临近，5月和6月合约价差可能收敛，但TradeXYZ的展期在4月14日结束，鲸鱼们仍有机会锁定部分价差利润。
市场影响与风险
原油永续合约的爆发力甚至超过了一些主流加密货币。目前Hyperliquid上该产品的交易活跃度仅次于BTC、ETH和HYPE，超越了SOL。这表明链上衍生品市场正在快速拓展传统资产类别。然而，高资金费率意味着散户跟风做空的风险极大：一旦价差未如预期收敛，叠加高昂的融资成本，可能导致严重亏损。
此外，地缘政治事件（如伊朗局势、霍尔木兹海峡航运）也会引发短期波动，进一步放大交易风险。整体来看，Abraxas的策略展示了一种利用永续合约与实物期货价差套利的成熟玩法，但普通交易者需谨慎评估资金费率带来的侵蚀效应。