Hyperliquid把永续合约流动性做成可组合底层
在加密市场里，流动性往往会继续吸引流动性。Hyperliquid 正在把这条规律推向更深一层：不只是自己承接交易，还把永续合约市场的流动性、撮合和执行能力，开放给其他应用直接调用。
这家去中心化交易平台已成为不少交易者进行永续合约交易的首选。永续合约是基于区块链的衍生品合约，用户可以在没有到期日的情况下，通过杠杆押注资产价格变动。
Hyperliquid 由哈佛同学 Jeff Yan 和化名开发者 iliensinc 创建，于 2023 年初上线。平台现在正利用自身交易量和订单簿深度，向外部机构提供一种接近 DeFi 可组合性的能力：不同的无许可智能合约像“金融乐高”一样拼接，成为新型代币化金融产品的底层模块。
HyperEVM直接连到HyperCore，避免流动性被切碎
Hyperliquid 的以太坊兼容模块 HyperEVM 直接连接其自研高速区块链 HyperCore。这样一来，其他应用可以在平台的共享流动性之上进行组合，而不是各自拆分出一块流动性池。
换句话说，钱包，甚至其他交易所，都可以把 Hyperliquid 当作后端，基于它来提供永续合约交易及其他服务。
随着更多开发者在 Hyperliquid 上部署或接入应用，平台流动性会继续加深，可交易资产的种类也会增加，网络效应随之累积。按照 Flowscan 的数据，目前已有数百名开发者在使用 Hyperliquid 的“builder codes”体系，其中包括 MetaMask、Phantom Wallet 和南非交易所 VALR 等知名参与者。这些 builder 已累计创造约 9000 万美元收入。
“更像金融版 AWS”
围绕 Hyperliquid 的支持者越来越多。Hyperion DeFi 首席执行官 Hansu Jian 说，Hyperliquid “不只是一家永续合约交易所，更像是金融领域的 AWS”。Hyperion DeFi 是首家在美国上市、专注于 Hyperliquid 原生代币 HYPE 的财库公司。
Jian 在采访中表示，永续合约业务本身固然重要，但 Hyperliquid 的核心其实更接近一层区块链基础设施。平台真正提供的服务是流动性，是让这些市场顺畅运行，并允许任何人在其之上构建应用。
这套模式与 AWS 提供云基础设施有相似之处：开发者掌握自己的用户，也完全控制前端界面；Hyperliquid 则负责底层流动性和交易执行。接入 builder code 的整合方，可以按用户交易的名义规模收取费用，而不必自建后端，也不用自己维护流动性。
Hyperliquid Labs 业务发展负责人 Sterling Barnett 在邮件中表示，builder codes 让整合方把精力放在自己擅长的事情上，也就是提供更好的用户体验，而 Hyperliquid 则作为流动性和执行的后端。Barnett 说，整合方可以向用户提供一流的链上流动性和机构级基础设施，并从每一笔交易中获得费用。
MetaMask：不重做撮合，直接接入订单簿
对于 MetaMask 这样的应用来说，接入 Hyperliquid 的 EVM 模块有很强的现实意义。这个基于以太坊的钱包称，其全球用户已超过 1 亿。自 2025 年 10 月起，MetaMask 已向用户提供直接在钱包内进行自托管永续合约交易的能力。
MetaMask 员工级产品经理 Matthieu Saint Olive 表示，钱包形态的优势在于，用户不需要再去连接某个去中心化应用，资金划转流程也被简化到可以直接使用钱包里已持有的代币进行交易。他说，这项服务接入了 MetaMask 的 money account、社交登录和跟单交易功能，而撮合、预言机和保证金引擎则由 Hyperliquid 处理。
Saint Olive 在邮件中说：“订单撮合本身就非常难，而 Hyperliquid 在这方面做得非常出色，所以我们不会尝试重造一套。”他表示，MetaMask Perps 直接把订单路由到 Hyperliquid 订单簿，因此能提供市场上表现最好的流动性和执行质量之一。
在业务构成上，MetaMask 看到需求已经从加密资产延伸到大宗商品和股票等类别。根据 Saint Olive 的说法，现实世界资产市场在 2026 年初还只占永续合约交易量中的一小部分，而现在已经接近其中的四分之一。
费用方面，MetaMask 收取固定 0.1% 的 builder fee，并在前端明确披露，不设置隐藏点差，也不会把成本埋在执行环节里，因此交易者可以核对自己到底支付了多少。Saint Olive 表示，团队认为透明度才是真正的优势，也在探索更多定价模式，希望经济模型成为用户选择 MetaMask 的原因，而不是阻碍。
VALR：自建过整套系统，最后还是接入 Hyperliquid
更引人关注的是，一家大型中心化交易所也把永续合约所需的流动性转向 Hyperliquid 的订单簿。对于总部位于南非的交易所 VALR 来说，这条路径已被证明是一个不错的选择。
VALR 首席执行官兼联合创始人 Farzam Ehsani 表示，按交易所自身口径，VALR 是非洲规模较大的交易平台之一，拥有接近 200 万零售客户和约 2000 家企业机构客户。
Ehsani 说，VALR 最初先向客户提供现货市场，随后是现货保证金，再往后才是永续合约。团队曾在内部搭建整套基础设施，包括风险引擎和清算引擎。尽管为了上线永续期货投入了大量工作，但他坦言，要把交易量和流动性真正做起来并不容易。
Ehsani 在采访中表示：“我们自己的账簿上的永续合约，并没有像我们原先希望的那样起量，主要原因就是流动性和交易量。我们的成交量就是我们的真实成交量；我们保持坦诚和透明，不做清洗交易之类的事。后来我们看到 Hyperliquid 把来自全球的大量成交量和市场参与者聚集在一起，就想，为什么不直接接进去？”
跨平台套利被视为下一步机会
Jian 认为，等 Robinhood、Coinbase、Intercontinental Exchange 等平台全面发力永续合约业务后，跨平台套利的机会会出现。
他说，假设一名交易者在 Robinhood 维持一边仓位，同时在 Hyperliquid 持有另一边仓位，那么由于市场里会存在大量所谓“non-toxic flow”，也就是更多零售用户只是单纯进出市场，资金费率会出现更自然的形成机制。