全球加密货币市场在大幅抛售后开始趋于稳定，比特币正试图在70,000美元附近建立支撑。然而，衍生品和宏观市场的持仓数据表明，交易员对后市走向远未感到乐观。恐惧与贪婪指数仍显示市场处于“恐惧”状态。
波动率降温，激进头寸出清
VanEck的数据显示，比特币30天平均价格已下跌约19%。在近期的回调中，市场状况开始缓和——已实现波动率从80降至50，期货资金费率从4.1%降至2.7%。这种组合通常意味着激进的杠杆头寸已被部分清洗，至少暂时如此。过去60天内，比特币价格累计下跌超过25%，以太坊同期跌幅达到33%。
期权市场发出谨慎信号
期权市场显示出截然不同的信号。看跌/看涨未平仓比率已上升至0.77，创下自2021年6月以来的最高水平。VanEck指出，相对于现货成交量的看跌期权溢价达到4个基点的历史新高，表明交易员正在为下行保护支付更高的成本。这通常发生在不确定性加剧而非解除的情况下。
链上活动同样反映出冷却阶段。转账量下降31%，日均手续费下降27%。长期持有者的抛售速度放缓，矿工主要出售新挖出的比特币，而非大规模抛售库存。
宏观背景快速切换：从降息预期到加息风险
宏观环境正在发生剧烈转变。几周前，市场还在争论美联储2026年将降息多少次；而现在，交易员已开始押注最早可能在4月加息。根据CME FedWatch数据，加息概率已从一周前的几乎为零跃升至12%。通胀数据依然顽固：2月整体通胀率2.4%，核心通胀率2.5%，均高于目标水平，且尚未完全反映近期油价飙升的影响。
自美国-以色列-伊朗冲突爆发以来，油价在三周内飙升约50%，直接推高了通胀预期。美联储主席杰罗姆·鲍威尔已表示，“石油冲击”正在开始影响经济预测。
比特币相对强势，ETF流量仍具韧性
在宏观动荡中，债券市场反应迅速。美国10年期国债收益率从3月初的低于4%升至4.38%左右，英国金边债券收益率自2008年来首次突破5%。此前因地缘政治冲击而上涨的资产出现回调：黄金从月初的约5,500美元跌至4,569美元，白银从95美元跌至约69美元。
相比之下，自冲突爆发以来，比特币仍是表现较好的资产之一。ETF活动显示出持续的兴趣：过去一个月出现了多日创纪录的成交量，其中2月23日、3月2日、3月18日和19日均为历史最高交易量日，3月2日单日达316亿美元。灰度报告显示，比特币仍占据加密货币市场约90%的总份额。
综合来看，比特币正在释放触底信号——波动率下降、杠杆出清、长期持有者停止抛售。但宏观风险（加息预期、地缘冲突引发的通胀）可能压制进一步上涨的空间。市场在恐惧与希望之间摇摆，短期内恢复信心仍需时间。