甲骨文在最新年度财报中少见地把数据中心扩张风险摆上台面：如果主要客户不付款或不续约，公司可能留下大批昂贵且难以重新出租、改作他用或转让的算力资产。对一家正大举押注 AI 基础设施的科技公司来说，这类表述并不常见��
财报显示，甲骨文 2026 财年资本支出达到557 亿美元，高于前一年的212 亿美元。公司还计划在 2027 财年继续投入900 亿至 950 亿美元，资金几乎都投向数据中心建设，以满足 OpenAI 等客户的计算需求。甲骨文同时承认，这笔投入存在无法回本的可能。
财报直接列出数据中心扩张的失手路径
甲骨文在披露中提到，数据中心项目可能遭遇建设成本超支和工期延误，原因包括供应链受阻、政府对数据中心开发的限制，以及第三方承包商未能按时完工。项目一旦偏离计划，资本开支就可能迅速抬升。
真正棘手的风险出现在建成之后。甲骨文表示，部分主要客户可能出现不付款或不续约的情况；若这种情形发生，公司将持有大量高成本资产，而这些计算容量未必能以可接受条件重新出租、转作其他用途或转让。换句话说，前期砸下的真金白银，可能沉淀为回收周期极长的固定资产。
OpenAI虽未点名，但市场已将风险与Stargate挂钩
甲��文没有在相关风险表述中直接写出 OpenAI，但报道指出，市场普遍认为这段警示所指对象并不难猜。根据 Stargate 协议，甲骨文正在美国多地建设大型数据中心，并通过 OCI 向 OpenAI 提供算力支持。
这份合约总额据称高达3000 亿美元，是甲骨文历史上最大的一笔单一订单，也是六家科技巨头合计8500 亿美元未开工数据中心租约中金额最高的一项。甲骨文在申报文件中写道，部分客户可能高度依赖杠杆，并承担自身经营和监管风险，即便公司的信用审查和分析机制正常运行，仍可能面临未付款和未履约风险。
此前市场已经传出杂音，称 Stargate 因三方在数据中心主导权上的分歧，一度影响扩建进度。这也让外界对大规模 AI 基建订单的落地节奏更加敏感。
债务与现金流压力下，甲骨文股价六月跌幅居前
华尔街对 AI 投资回报的担忧，已经反映到股价表现。报道提到，甲骨文、微软、Meta 等六家公司合计押注8500 亿美元未开工数据中心租约，而这六家公司股价在 6 月均出��下跌，其中甲骨文单月跌幅超过40%，成为表现最弱的一家。
穆迪也发出警示，称甲骨文债务增长速度已经超过盈利增速，杠杆接近 EBITDA 的4 倍。与主要依靠自有现金流建设数据中心的微软、Meta 不同，甲骨文是六巨头中唯一大规模举债投入 AI 基建的公司，目前背负超过1000 亿美元债务，自由现金流已转为负值。
甲骨文在财报中写道，为推动 OCI 业务增长，公司必须持续增加计算容量，也必须承担大额资本和运营支出。风险已经公开，投入也没有停下。