美国金融服务巨头嘉信理财（Charles Schwab）近日发布一份深刻报告，揭示了加密货币在投资组合中的两种配置路径。根据预期回报模型，比特币在激进投资者的组合中占比可高达22.4%；而在风险预算框架下，仅需1.2%的配置就能贡献总风险的10%。报告强调，加密资产的配置比例并非固定，而是高度依赖于投资者对回报的主观预期。
两种配置模型：传统预期 vs 风险预算
报告主要探讨了两种将比特币和以太坊纳入组合的方法。第一种是传统配置模型，基于预期回报、波动率和相关系数。该模型下，配置比例随预期收益率剧烈波动：当预期回报率为10%时，保守、温和、激进三种组合的比特币配比分别为0%、1.5%、1.9%；若预期回报率升至25%，则分别飙升至3.1%、16.9%、22.4%。嘉信理财指出：“一位预期比特币回报率为25%的温和投资者，其配置比例将达16.9%，而若仅预期10%回报率，则仅配1.5%。”
以太坊的配置模式类似，但由于其波动性更高，权重相对较小。在25%回报预期下，激进组合的以太坊配比为10.7%。值得注意的是，无论哪种组合，当预期回报低于10%时，比特币和以太坊的配置均为0%。报告强调：“分析表明，除非预期回报超过10%，否则比特币和以太坊的经风险调整后收益不足以支撑任何配置。”
风险预算模型：小仓位大影响
第二种方法为风险预算框架，即根据加密资产对总组合风险的贡献来分配比重，而非依赖回报预期。该方法揭示了一个关键事实：只需很少的资金就能产生显著的风险暴露。嘉信理财指出：“仅需1.2%的比特币配置和0.9%的以太坊配置，即可达到总风险10%的水平。”这意味着，即便是微小的加密持仓，也可能对整体投资组合的表现产生不成比例的影响。
该分析基于嘉信理财截至2025年10月31日的资本市场预期数据，其中比特币数据取自2015年1月1日至2025年10月31日，以太坊数据取自2018年2月8日至2025年10月31日。报告划分了三类投资者画像：保守型（8%股票/92%固收）、温和型（64%股票/36%固收）、激进型（96%股票/4%固收），加密资产配置替代部分股票。
嘉信理财最终总结道：“没有所谓‘正确’的加密配置，我们认为这很大程度上是个人决定。”但无论采用哪种方法，结论一致：即使是小额的比特币或以太坊配置，也可能对组合业绩产生重大影响。这一研究为机构和个人投资者提供了系统化的参考框架，也预示了主流金融进一步接纳加密资产的趋势。